ટાઇલ ભાવનિર્ધારણ, જથ્થામાં સુધારો અને નવી GVT ક્ષમતાથી Kajaria Ceramicsમાં વધારો

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

ICICI Securities એ Kajaria Ceramics અંગેના તેના 3 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં BUY ભલામણ જાળવી રાખી અને FY28E EPS ના 35 ગણા મૂલ્યાંકન સાથે લક્ષ્ય ભાવ Rs 1,430 કર્યો. Kajaria Ceramics ને ભારતની સૌથી મોટી સિરામિક અને વિટ્રિફાઇડ-ટાઇલ ઉત્પાદક કંપની તરીકે વર્ણવવામાં આવી છે, જેની ભારત અને નેપાળમાં વાર્ષિક ક્ષમતા 87.8 મિલિયન ચોરસ મીટર છે.

બ્રોકરનો સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ ટાઇલના જથ્થામાં સુધારો, બહેતર ભાવનિર્ધારણ, ઉદ્યોગ-અગ્રણી માર્જિન અને વળતર ગુણોત્તર, ક્ષમતા વધારા તથા રિટેલ અને સંસ્થાકીય વિતરણના વિસ્તરણ પર આધારિત છે.

Q1FY27માં મજબૂત કામગીરી

Kajaria Ceramics એ Q1FY27માં મજબૂત કામગીરી નોંધાવી. આવક વર્ષ-દર-વર્ષ 20.4 ટકા વધીને Rs 1,328.1 કરોડ રહી, જ્યારે ટાઇલ વેચાણ જથ્થો આશરે 6 ટકા વધીને 28.8 મિલિયન ચોરસ મીટર થયો. ટાઇલ આવક 17.7 ટકા વધીને Rs 1,161.5 કરોડ રહી, જેને ઊંચા ગેસ ખર્ચને સરભર કરવા કરાયેલા ભાવવધારા બાદ પ્રતિ એકમ આવકમાં વર્ષ-દર-વર્ષ 11.1 ટકાના વધારાનો ટેકો મળ્યો.

અહેવાલના વર્ણનમાં અલગથી Rs 171.1 કરોડનો PAT દર્શાવાયો છે, જે વર્ષ-દર-વર્ષ 56.4 ટકા વધ્યો. પ્રતિ એકમ આવકમાં વધારો ઊંચા ગેસ ખર્ચના જવાબમાં અમલમાં મુકાયેલા ભાવવધારાને પ્રતિબિંબિત કરે છે.

માંગમાં સુધારો અને મેનેજમેન્ટનો અંદાજ

મેનેજમેન્ટે FY27ની આગામી ત્રણ ત્રિમાસિકમાં ટાઇલ જથ્થામાં બે આંકડાની વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન આપ્યું અને FY27 EBITDA માર્જિન માટેનું 18-19 ટકાનું માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું. EBITDA Rs 1,000 કરોડથી વધુ રહેવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે FY27માં બાથવેર આવક 35-40 ટકા વધવાની અપેક્ષા છે.

• ગેસની અનુપલબ્ધતાને કારણે Morbi ક્લસ્ટર બંધ રહેવું, ચૂંટણી સંબંધિત શ્રમિક અછત અને અન્યત્ર ઊંચા ગેસ ભાવને કારણે એપ્રિલમાં માંગ નરમ હતી.
• મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે એપ્રિલ પછી માંગમાં સુધારો થયો અને જુલાઈ સુધી અનુકૂળ રહી.
• GVTની માંગ મજબૂત હતી, જ્યારે PVTની માંગ નબળી હતી અને સિરામિક-ટાઇલની માંગ વોલ ટાઇલ્સમાં કેન્દ્રિત રહી.
• Morbi બંધ અને મધ્ય પૂર્વ સંઘર્ષથી પ્રભાવિત થઈને Q1FY27માં ઉદ્યોગની ટાઇલ નિકાસ આશરે Rs 3,000 કરોડ હતી. મેનેજમેન્ટે FY27 ઉદ્યોગ નિકાસ આશરે Rs 12,000 કરોડ રહેવાનો અંદાજ આપ્યો.

વિતરણ વિસ્તરણ અને ક્ષમતા વધારા

Kajaria Ceramics એ રિટેલ વિસ્તરણ ચાલુ રાખીને તેની સંસ્થાકીય હાજરી વધારવા બે મોટા ભારતીય ડેવલપર્સ સાથે ભાગીદારી કરી છે. કંપની પાસે આશરે 1,800 ડીલર અને 450 વિશિષ્ટ ડીલર હતા, અને મેનેજમેન્ટે લગભગ 100 ડીલર, જેમાં આશરે 50 વિશિષ્ટ ડીલર સામેલ છે, ઉમેરવાની યોજના બનાવી હતી.

બોર્ડે Gailpur ખાતે Rs 165 કરોડના બ્રાઉનફિલ્ડ GVT વિસ્તરણ પર વિચાર કર્યો, જેમાં 11 મિલિયન ચોરસ મીટર ક્ષમતા ઉમેરાશે અને એપ્રિલ 2027 સુધીમાં પૂર્ણ કરવાનો લક્ષ્યાંક છે. અગાઉ જાહેર કરાયેલા 10 મિલિયન ચોરસ મીટરના Srikalahasti વિસ્તરણ, જેનો ખર્ચ Rs 210 કરોડ છે, સાથે આયોજિત FY27 મૂડી ખર્ચ આશરે Rs 400 કરોડ છે.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે આ પ્લાન્ટ્સમાં નવી ટેક્નોલોજી ઉત્પાદન ખર્ચ ઘટાડશે અને હાલના સ્વમાલિકીના ઉત્પાદન પ્લાન્ટ્સ કરતાં ઊંચું માર્જિન આપશે.

ભાવનિર્ધારણ, ખર્ચ અને બેલેન્સ શીટ

ભાવનિર્ધારણ રોકાણના તર્ક માટે મહત્વપૂર્ણ ટેકો રહ્યું છે. Kajaria એ ઉત્તર અને દક્ષિણ ભારતમાં ભાવ 10-11 ટકા વધાર્યા, જ્યારે ગેસ ફુગાવો તીવ્ર બનતા Morbiના ખેલાડીઓએ ભાવ આશરે 40-45 ટકા વધાર્યા. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે સંગઠિત અને અસંગઠિત ઉત્પાદકો વચ્ચે ટાઇલ-ભાવનો તફાવત અગાઉના આશરે 40 ટકાથી ઘટીને લગભગ 20 ટકા થયો, જે સંગઠિત ઉત્પાદકોની માંગને ટેકો આપે છે.

• કાર્યકારી મૂડી: ઓછા જથ્થા અને લેણાં દિવસોને કારણે Q1FY27માં કાર્યકારી મૂડીના દિવસો Q1FY26ના 59થી સુધરીને 46 થયા.
• ચોખ્ખી રોકડ: Rs 985 કરોડ.
• મિશ્રિત ગેસ ભાવ: Q1FY27માં પ્રતિ પ્રમાણભૂત ઘન મીટર Rs 71.
• પ્રાદેશિક ગેસ ભાવ: ઉત્તર ભારતમાં Rs 64, Morbiમાં Rs 85 અને દક્ષિણ ભારતમાં Rs 70-73.

Morbi, ઉત્તર અને દક્ષિણ ભારતમાં Kajariaની ઉત્પાદન હાજરીથી Morbiના એકમાત્ર ગેસ સપ્લાયર સામેનું જોખમ ઘટતું હોવાનું જણાવાયું હતું.

બ્રોકર અંદાજ અને કમાણીમાં સુધારા

ICICI Securities એ FY26-FY28E દરમિયાન ટાઇલ આવક CAGR 10.5 ટકા રહેવાનો અને Rs 5,227 કરોડ સુધી પહોંચવાનો અંદાજ મૂક્યો છે. ટાઇલ જથ્થાનો CAGR 7.9 ટકા રહેવાનો અને આશરે 134.5 મિલિયન ચોરસ મીટર સુધી પહોંચવાનો અંદાજ છે, જ્યારે કુલ આવક 10.8 ટકા CAGR નોંધાવીને Rs 5,936 કરોડ સુધી પહોંચવાની અપેક્ષા છે.

ત્રિમાસિક કામગીરી પછી બ્રોકરે FY27E આવક, EBITDA, PAT અને EPS અંદાજ અનુક્રમે 3.4 ટકા, 7.5 ટકા, 7.5 ટકા અને 7.5 ટકા વધાર્યા. FY28E આવક, EBITDA, PAT અને EPS અંદાજ અનુક્રમે 3.1 ટકા, 6.0 ટકા, 6.5 ટકા અને 6.5 ટકા વધારાયા.

જથ્થો વધતા વેચાણ અને માર્કેટિંગ ખર્ચ વધવાની સંભાવનાને ધ્યાનમાં લઈને બ્રોકરે FY27Eમાં 17.8 ટકા અને FY28Eમાં 17.5 ટકા EBITDA માર્જિનનો સાવચેત અંદાજ મૂક્યો છે.

મુખ્ય જોખમો

• ગેસ ભાવમાં અસ્થિરતા ઉત્પાદન ખર્ચ અને માર્જિનને અસર કરી શકે છે.
• આયોજિત નવી ક્ષમતા પૂર્ણ કરવામાં વિલંબ અપેક્ષિત જથ્થા અને માર્જિન લાભોને અસર કરી શકે છે.