કાર્યકારી મૂડી અને માર્જિન દબાણથી Kaynes Technology EMS વૃદ્ધિ પ્રભાવિત

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

11 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, ICICI Securities એ Kaynes Technology India પર તેનું હોલ્ડ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું. બ્રોકરેજને મુખ્ય EMSમાં તંદુરસ્ત વૃદ્ધિ અને OSAT તથા PCB પ્રોજેક્ટ્સથી મધ્યમ ગાળામાં વધારાની શક્યતા દેખાય છે, પરંતુ બેલેન્સ શીટ શિસ્ત, લેણાં અને રોકડ રૂપાંતરણને મુખ્ય નિરીક્ષણપાત્ર બાબતો ગણે છે.

રિપોર્ટના Rs 3,735 CMPની સરખામણીએ, 45x P/E પર આધારિત લક્ષ્ય ભાવ Rs 3,590 છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

Kaynes Technology India એ મિશ્ર Q1FY27 પરિણામો નોંધાવ્યા. એકીકૃત આવક વાર્ષિક ધોરણે 40 ટકા વધીને Rs 946 કરોડ થઈ, જોકે ત્રિમાસિક ધોરણે તેમાં 24 ટકાનો ઘટાડો થયો. મુખ્ય વ્યવસાયોમાં વૃદ્ધિ વ્યાપક હતી.

સ્ટેન્ડઅલોન મુખ્ય EMS આવક વાર્ષિક ધોરણે 53 ટકા વધીને Rs 639 કરોડ થઈ, જ્યારે વિદેશી વ્યવસાય 327 ટકા વધીને Rs 102 કરોડ થયો. વસૂલાતને પ્રાથમિકતા આપવા અને બેલેન્સ શીટ સુધારવા માટે મેનેજમેન્ટે પુરવઠો ઇરાદાપૂર્વક નિયંત્રિત કરતાં સ્માર્ટ-મીટરિંગ આવક 12 ટકા ઘટીને Rs 204 કરોડ રહી.

માર્જિન અને નફાકારકતા

પુરવઠા શૃંખલાની ફુગાવારી, ભૌગોલિક-રાજકીય દબાણો અને રૂપિયાના અવમૂલ્યનથી નફાકારકતા અસરગ્રસ્ત થઈ. ઘટકોના ભાવ 30-35 ટકા વધ્યા, PCBના ભાવ 10-12 ટકા વધ્યા અને પુરવઠાનો સમયગાળો વધીને 6-8 મહિના થયો. ખર્ચ આગળ સરકાવવામાં વિલંબને કારણે નજીકના ગાળામાં માર્જિન દબાણની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે, જ્યારે સુધારેલા ભાવ કરારો અને ખર્ચ હસ્તાંતરણ વ્યવસ્થાઓ મધ્યમ ગાળામાં સામાન્યકરણને ટેકો આપશે.

વધુ પરિચાલન અને બિન-પરિચાલન ખર્ચ તથા અન્ય આવકમાં ઘટાડાને કારણે Q1FY27 PAT વાર્ષિક ધોરણે 24 ટકા ઘટીને Rs 56 કરોડ થયો.

ઓર્ડર બુક અને વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણ

Q1માં નવા ઉમેરા અમલીકરણ કરતાં વધુ હોવાથી ઓર્ડર બુક Rs 8,900 કરોડથી ઉપર રહી. ICICI Securitiesનું માનવું છે કે ઓર્ડર બુક, નવા ગ્રાહકોનો ઉમેરો, ગ્રાહક આકર્ષણ અને August Electronicsની ઉત્તર અમેરિકામાં હાજરી આવકની સ્પષ્ટતા આપે છે.

નવા ગ્રાહકોમાં ભારતીય ઇલેક્ટ્રિક ટુ-વ્હીલર ઉત્પાદક, જર્મની અને ફ્રાન્સની વૈશ્વિક બ્રાન્ડ્સ અને વાયરલેસ કોમ્યુનિકેશન્સ ક્ષેત્રની કંપનીનો સમાવેશ થયો. EMS તેમજ PCB અને OSATના વિસ્તરણથી FY26-FY28E દરમિયાન આવક આશરે 36 ટકા CAGRથી વધશે, એવો બ્રોકરેજનો અંદાજ છે.

OSAT, PCB અને નવી પહેલ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે Q3FY27થી OSAT અને PCBનું વ્યાવસાયિકીકરણ યોજના મુજબ છે અને સંયુક્ત FY27 આવકનો લક્ષ્યાંક આશરે Rs 450 કરોડ છે. OSAT પરીક્ષણો અને ગ્રાહક માન્યતા પૂર્ણ થવાના આરે છે, જ્યારે PCB પરીક્ષણો ચાલુ છે.

Mitsui સાથે Kaynes Semiconની ભાગીદારી જાપાન સુધી પહોંચ આપે છે અને કંપનીને જુલાઈ 2026 સુધી OSAT માટે Rs 170 કરોડની સરકારી સબસિડી મળી હતી. પરીક્ષણો અને મંજૂરીને આધીન, એક મોટા વૈશ્વિક ગ્રાહકે સમગ્ર PCB ક્ષમતા માગી હોવાનું જણાવાયું છે, જ્યારે વૈશ્વિક ઇલેક્ટ્રિક-વાહન ઉત્પાદક સાથે ચર્ચા ચાલુ છે.

નિયમનકારી મંજૂરીઓ અને ISROના પ્રક્ષેપણ સમયપત્રકને આધીન, Kaynes સંભવિત મધ્ય-2027 પ્રક્ષેપણ માટે 3U ઉપગ્રહ પણ વિકસાવી રહી છે.

કાર્યકારી મૂડી અને રોકડ રૂપાંતરણ

કાર્યકારી મૂડી મુખ્ય ચિંતા છે. લેણાં Rs 1,925 કરોડે પહોંચ્યાં, જેમાં મીટરિંગમાંથી Rs 1,311 કરોડ અને EMSમાંથી Rs 613 કરોડનો સમાવેશ થાય છે. કાર્યકારી મૂડીના દિવસો Q1FY26ના આશરે 122થી વધીને લગભગ 163 થયા.

Q1 પરિચાલન રોકડ પ્રવાહ આશરે Rs 259 કરોડ નકારાત્મક હતો, જોકે તે એક વર્ષ અગાઉના નકારાત્મક Rs 379 કરોડ કરતાં સુધર્યો હતો. મેનેજમેન્ટને જુલાઈમાં Gridcrest પાસેથી Rs 200 કરોડ મળ્યા અને FY27ના અંત સુધી રોકડ-પ્રવાહ હકારાત્મક થવાનો લક્ષ્યાંક છે.

કંપની લેણાંની તીવ્રતા ઘટાડવા માટે મીટરિંગ સેવા ઘટકના પુનર્ગઠન અથવા વેચાણનું મૂલ્યાંકન કરી રહી છે.

મુખ્ય જોખમો અને સંભવિત સકારાત્મક બાબતો

• મુખ્ય જોખમોમાં સ્થાનિક સરકારી સહાય પગલાંમાં સંયમનો સમાવેશ થાય છે.
• ઘટકો અને PCBના ઊંચા ભાવ, વધેલા પુરવઠા સમયગાળા અને ખર્ચ હસ્તાંતરણમાં વિલંબને કારણે નજીકના ગાળામાં માર્જિન દબાણ ચાલુ રહી શકે છે.
• વધુ સારી રોકડ પ્રવાહ કામગીરી અને ઓર્ડર બુકનું અમલીકરણ સકારાત્મક આશ્ચર્ય બની શકે છે.