KEC International ની T&D ઓર્ડર બુક અને SAE Towers ની ગતિ વૃદ્ધિની સ્પષ્ટતાને ટેકો આપે છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

CD Research Pvt Ltd ના 21 ઓગસ્ટ 2026ના અહેવાલમાં KEC International Ltd. માટેની ખરીદ ભલામણ યથાવત્ રાખી લક્ષ્ય કિંમત Rs 999થી સુધારીને Rs 610 કરવામાં આવી છે. મૂલ્યાંકન FY28E ની કમાણીના 18 ગણા પર આધારિત છે.

બ્રોકરેજ KEC International ની વૃદ્ધિ અને નફાકારકતાનો મુખ્ય આધાર પાવર ટ્રાન્સમિશન અને ડિસ્ટ્રિબ્યુશન (T&D) ને માને છે. તેણે HVDC, નવીનીકરણીય ઊર્જા નિકાસ, ખાનગી ક્ષેત્ર ટ્રાન્સમિશન, ડેટા સેન્ટર વીજ માળખું અને આંતરરાષ્ટ્રીય બજારોમાં તકો ઓળખી છે. SAE Towers માં સુધરતી ગતિ પણ વૃદ્ધિની સ્પષ્ટતા આપે છે, જોકે અમલીકરણ, માર્જિન અને કાર્યકારી મૂડીના જોખમો નોંધપાત્ર રહે છે.

Q1FY27 કામગીરી

KEC International એ Q1FY27માં Rs 5,024 કરોડની કામગીરીમાંથી આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે મોટેભાગે સ્થિર રહી. T&D નો ફાળો આશરે Rs 3,217 કરોડ અથવા સંકલિત આવકના લગભગ 64 ટકા રહ્યો. મધ્ય પૂર્વમાં પુરવઠા શૃંખલા અને લોજિસ્ટિક્સ અવરોધો તેમજ ભારતમાં માર્ગાધિકારની સમસ્યાઓથી અમલીકરણ પ્રભાવિત થયું.

US, Mexico અને Brazil માં માંગના ટેકાથી SAE Towers એ આશરે Rs 450 કરોડની આવક મેળવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 25 ટકાથી વધુ વધી. સંકલિત કામગીરી નફો Q1FY26ના Rs 350 કરોડથી ઘટીને Rs 291 કરોડ થયો. CD Research એ દબાણ માટે મધ્ય પૂર્વમાં ભૌગોલિક-રાજકીય વિક્ષેપો, ઊંચો લોજિસ્ટિક્સ ખર્ચ, જળ-પ્રોજેક્ટની ચૂકવણીઓમાં વિલંબ અને જૂના પરિવહન તથા મેટ્રો પ્રોજેક્ટ્સ પર ચાલુ સમાધાન ખર્ચને જવાબદાર ગણાવ્યા. T&D માર્જિન બે આંકડામાં રહ્યા, જ્યારે સિવિલ અને પરિવહન વ્યવસાયની નફાકારકતા નબળી રહી.

ઓર્ડર બુક અને વૃદ્ધિના પરિબળો

ઓર્ડરની ગતિ મજબૂત રહી, જેમાં KEC એ Q1FY27માં આશરે Rs 6,300 કરોડના ઓર્ડર મેળવ્યા, જેમાં T&Dમાં આશરે Rs 3,600 કરોડનો સમાવેશ થાય છે. ઓર્ડર બુક Rs 37,697 કરોડ પર હતી, જ્યારે ઓર્ડર બુક અને L1 સ્થિતિઓ મળીને Rs 40,000 કરોડથી વધુ હતી. સ્થાનિક વ્યવસાયનો ઓર્ડર બુકમાં 54 ટકા હિસ્સો હતો.

KEC એ પશ્ચિમ ભારતમાં ડેટા સેન્ટર સુધી વીજ નિકાસ માટે તેનો પ્રથમ ટ્રાન્સમિશન-લાઇન ઓર્ડર મેળવ્યો, મધ્ય પૂર્વના ટાવર-પુરવઠા બજારમાં પ્રવેશ કર્યો અને HVDC તકોનો પીછો ચાલુ રાખ્યો.

SAE Towers ને આશરે Rs 1,700 કરોડના ઓર્ડર મળ્યા, જે એક વર્ષ અગાઉના સ્તરથી લગભગ ચાર ગણા હતા અને તેમાં US તરફથી તેનો સૌથી મોટો ટાવર-પુરવઠા ઓર્ડર સામેલ હતો. SAE ની ઓર્ડર બુક અને L1 મળીને Rs 3,800 કરોડથી વધુ પહોંચી. તેણે Brazil માં ખાણકામ-માળખાના પાયલટ ઓર્ડર પણ પૂર્ણ કર્યા અને Mexico માં સોલાર-પ્રોજેક્ટ માળખાનો ઓર્ડર જીત્યો.

FY26 નાણાકીય કામગીરી અને ક્ષમતા વિસ્તરણ

FY26માં KEC International ની આવક 7.6 ટકા વધીને Rs 23,506 કરોડ થઈ, જેમાં T&D તથા કેબલ્સ અને કન્ડક્ટર્સનો મુખ્ય ફાળો રહ્યો. SAE Towers સહિત T&D નો FY26 આવકમાં હિસ્સો આશરે 68 ટકા હતો, જે FY25માં આશરે 59 ટકા હતો.

FY26 કામગીરી નફો 11.1 ટકા વધીને Rs 1,869 કરોડ થયો, જ્યારે કામગીરી માર્જિન આશરે 30 બેસિસ પોઇન્ટ સુધરીને લગભગ 8.0 ટકા થયું. જોકે, નફાકારકતા સંભવિત સ્તરથી નીચે રહી. કેબલ્સની આવક FY26માં 22.8 ટકા અને Q1FY27માં વાર્ષિક ધોરણે 56.9 ટકા વધી.

કંપનીએ ટાવર સુવિધાઓ અને Elastomeric તથા E-beam કેબલ સુવિધાઓ સહિત કેબલ-ઉત્પાદન ક્ષમતાઓ માટે FY27માં Rs 350 કરોડ અને FY28માં Rs 400 કરોડના મૂડી ખર્ચનું આયોજન કર્યું છે. મોટા પ્રમાણમાં કોમોડિટીકૃત આ પોર્ટફોલિયોમાં વિશિષ્ટ કેબલ્સનું વિસ્તરણ હાલના નીચા એક-આંકડાના માર્જિનમાં સુધારો લાવી શકે છે.

અનુમાનો અને વળતર માપદંડો

કાર્યકારી મૂડી અને અમલીકરણ પરિદૃશ્ય

KEC ને Afghanistan, જળ પ્રોજેક્ટ્સ તેમજ Delhi અને Chennai મેટ્રોના બાકી લેણાંમાંથી વસૂલાત દ્વારા દેવું અને કાર્યકારી મૂડી ઘટવાની અપેક્ષા છે. જોકે, CD Research નોંધે છે કે કાર્યકારી મૂડીમાં સુધારાની અગાઉની અપેક્ષાઓ હંમેશાં સાકાર થઈ નથી. બ્રોકરેજે ભાર મૂક્યો કે ઓર્ડર બુકનું રૂપાંતર પ્રોજેક્ટના સમયસર અમલીકરણ પર આધારિત છે.

મુખ્ય જોખમો

• પશ્ચિમ એશિયામાં સતત વિક્ષેપ.
• શિપમેન્ટ અને ઉપકરણોમાં વિલંબ.
• ઊંચો નૂર અને ઇનપુટ ખર્ચ.
• માર્ગાધિકારની અડચણો અને શ્રમિકોની અછત.
• જળ પ્રોજેક્ટ્સમાંથી પ્રાપ્ત થનારી રકમમાં વિલંબ.
• સિવિલ અને પરિવહન વ્યવસાયોમાં નબળી નફાકારકતા.
• જૂના પરિવહન અને મેટ્રો પ્રોજેક્ટ્સના સમાપનમાં વિલંબ.