Keystone Realtorsના FY27 લોન્ચ અને જૂના પ્રોજેક્ટ મિશ્રણમાં ફેરફારથી માર્જિન પુનઃપ્રાપ્તિને ટેકો

રોકાણ અભિપ્રાય અને કંપનીની સ્થિતિ

ICICI Direct Researchના 5 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં Keystone Realtors માટેનું Buy રેટિંગ અને શેરદીઠ Rs 590નો લક્ષ્યાંક ભાવ જાળવી રાખવામાં આવ્યો છે. Rustomjee બ્રાન્ડ હેઠળ કાર્યરત Keystone Realtorsને મુંબઈ મહાનગર પ્રદેશ (MMR)ના અગ્રણી ડેવલપર તરીકે વર્ણવવામાં આવી છે, જે પુનર્વિકાસમાં નેતૃત્વકારી સ્થાન ધરાવે છે.

કંપનીએ 39 પ્રોજેક્ટ પૂર્ણ કર્યા છે, જેમાં 17 ચાલુ અને 21 આગામી પ્રોજેક્ટ છે. તેણે 29 મિલિયન ચોરસ ફૂટથી વધુ વિસ્તાર પહોંચાડ્યો છે અને તેની બાંધકામ પ્રોજેક્ટ પાઇપલાઇન 46 મિલિયન ચોરસ ફૂટથી વધુ છે.

Q1 FY27માં મજબૂત નાણાકીય કામગીરી

Keystone Realtorsએ Q1 FY27માં મજબૂત કામગીરી નોંધાવી, જેને અંશતઃ પ્રોજેક્ટ-પૂર્ણતા પદ્ધતિમાંથી ટકાવારી-પૂર્ણતા પદ્ધતિમાં પરિવર્તનનો ટેકો મળ્યો. કાર્યકારી આવક વર્ષાનુવર્ષ 72.2% વધીને Rs 470.3 કરોડ થઈ.

ICICI Directના પરિણામના મુખ્ય મુદ્દાઓમાં EBITDA Rs 105 કરોડ અને PAT Rs 52 કરોડ અલગથી દર્શાવાયા છે. બ્રોકરે સુધારાનું કારણ વધુ સારું પ્રોજેક્ટ મિશ્રણ ગણાવ્યું, જેમાં EBITDA અને PAT માર્જિન અનુક્રમે 21.3% અને 10.4% હતા.

Q1 FY27 કાર્યકારી કામગીરી

Q1 FY27માં પૂર્વ-વેચાણ Rs 617 કરોડ હતું, જે સંપૂર્ણપણે સતત વેચાણમાંથી આવ્યું, કારણ કે કંપનીએ ત્રિમાસિક દરમિયાન કોઈ લોન્ચ કર્યા નહોતા. વસૂલાત Rs 599 કરોડ રહી, જ્યારે બાંધકામ ખર્ચ Q1 FY26ના Rs 238 કરોડથી વધીને Rs 299 કરોડ થયો.

Keystone Realtorsએ અંદાજે Rs 547 કરોડના કુલ ગ્રોસ ડેવલપમેન્ટ વેલ્યૂ (GDV) સાથે બે વ્યવસાય-વિકાસ પ્રોજેક્ટ ઉમેર્યા: Dindoshi-Goregaon ક્લસ્ટરમાં ઉમેરો અને Igatpuriમાં પ્લોટેડ ડેવલપમેન્ટ. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે MMRમાં લક્ઝરી, પ્રીમિયમ અને સામાન્ય બજાર વિભાગોમાં રહેણાંક માંગ મજબૂત રહી.

FY27 લોન્ચ પાઇપલાઇન અને વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન

મેનેજમેન્ટે FY27ના પ્રથમ નવ મહિનામાં અંદાજે Rs 8,000 કરોડના લોન્ચનું માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું, જેમાં આઠ પ્રોજેક્ટ અને 5.2 મિલિયન ચોરસ ફૂટનો સમાવેશ થાય છે. જુલાઈ 2026માં કંપનીએ Prabhadeviમાં 28HQ અને Goregaon Westમાં Ozone Skye લોન્ચ કર્યા, જેનું કુલ GDV Rs 2,000 કરોડ હતું.

આયોજિત લોન્ચમાં Dhuru Wadi, Dombivliમાં Urban Woods, Versovaમાં Avinash Towers, Urbania Thane અને GT Nagar, Dindoshi તથા Om Nagar ક્લસ્ટરના તબક્કાઓનો સમાવેશ થાય છે.

• FY27 પૂર્વ-વેચાણ માર્ગદર્શન Rs 4,500–5,000 કરોડ પર જાળવ્યું.
• મહત્ત્વાકાંક્ષી FY30 પૂર્વ-વેચાણ લક્ષ્ય Rs 10,000 કરોડ પર જાળવ્યું.
• નવા પ્રોજેક્ટ ઉમેરવાનો FY27 લક્ષ્ય Rs 8,000 કરોડ પર જાળવ્યો.

ચાલુ અને આગામી પ્રોજેક્ટોમાં ન વેચાયેલી જથ્થાબંધ મિલકત અંદાજે Rs 55,000 કરોડની છે અને તેનાથી કંપનીના હિસ્સાનો Rs 15,000 કરોડથી વધુ કાર્યકારી રોકડ પ્રવાહ પેદા થવાની અપેક્ષા છે.

માર્જિન પુનઃપ્રાપ્તિનો અંદાજ

ICICI Directને FY27થી નોંધાયેલા માર્જિનમાં નોંધપાત્ર સુધારાની અપેક્ષા છે, કારણ કે ઓછા માર્જિનવાળા જૂના પ્રોજેક્ટો તબક્કાવાર પૂર્ણ થશે. જૂના પ્રોજેક્ટોએ FY26ની આવકમાં 62% યોગદાન આપ્યું અને કોર્પોરેટ ઓવરહેડ પહેલાં અંદાજે 5%નું સમાયોજિત EBITDA માર્જિન પેદા કર્યું, જેના પરિણામે મિશ્રિત સમાયોજિત EBITDA માર્જિન 10.9% રહ્યું.

બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે FY27ની આવકમાં જૂના પ્રોજેક્ટોનો હિસ્સો માત્ર 15% રહેશે. પહેલેથી વેચાયેલા ચાલુ પ્રોજેક્ટોમાંથી હજુ માન્ય ન થયેલી આવકમાં સમાવિષ્ટ EBITDA માર્જિન અંદાજે 21% છે, જ્યારે બાકીના ન વેચાયેલા ચાલુ-પ્રોજેક્ટ પોર્ટફોલિયોનું માર્જિન 35% હોવાનું અનુમાન છે.

મૂલ્યાંકન

ICICI Directએ Keystone Realtorsના રહેણાંક વ્યવસાયનું મૂલ્યાંકન પ્રોજેક્ટ-વાર ચોખ્ખા સંપત્તિ મૂલ્ય પદ્ધતિથી કર્યું છે, જેમાં કરપશ્ચાત ચોખ્ખા કાર્યકારી રોકડ પ્રવાહને 11%ના ભારિત સરેરાશ મૂડી ખર્ચે ડિસ્કાઉન્ટ કરવામાં આવ્યો છે. શેરદીઠ Rs 590નું મૂલ્યાંકન નીચે મુજબ મેળવવામાં આવ્યું છે:

મુખ્ય જોખમો

• બાંધકામાધીન રહેણાંક પ્રોજેક્ટોમાં વિલંબ.
• નવા રહેણાંક પ્રોજેક્ટો મેળવવામાં અસમર્થતા.