1QFY27 PAT અંદાજ કરતાં વધુ આવ્યા બાદ KFin Technologies ને આંતરરાષ્ટ્રીય માર્જિન અને ઇશ્યુઅર પાઇપલાઇનથી લાભ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services એ 1QFY27 ની કાર્યકારી આવક અંદાજ મુજબ રહેવા અને કાર્યકારી કાર્યક્ષમતાને કારણે કર પછીનો નફો અપેક્ષા કરતાં વધુ આવવા બાદ, 27 જુલાઈ 2026 ના પરિણામ અપડેટમાં KFin Technologies ને Buy કર્યું. બ્રોકરે FY27E અને FY28E ના કમાણી અંદાજો જાળવી રાખ્યા.

Motilal Oswal ને FY26 થી FY28E દરમિયાન KFin Technologies તરફથી અનુક્રમે 22 per cent, 22 per cent અને 18 per cent આવક, EBITDA અને PAT CAGR ની અપેક્ષા છે. તેનો સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ સ્થાનિક મ્યુચ્યુઅલ ફંડ ઉકેલોમાં સતત ગતિ, ઇશ્યુઅર ઉકેલોની મજબૂત પાઇપલાઇન અને આંતરરાષ્ટ્રીય વ્યવસાયમાં ધીમે ધીમે સુધરતા માર્જિન પર આધારિત છે, જે એકીકૃત માર્જિન વિસ્તરણને ટેકો આપશે.

39 ગણા FY28E EPS ગુણકના આધારે, CMP Rs 949 ની સરખામણીએ બ્રોકરનો એક વર્ષનો લક્ષ્ય ભાવ Rs 1,150 છે.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

KFin Technologies એ 1QFY27 માં Rs 3,565 million ની કાર્યકારી આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 30 per cent અને ત્રિમાસિક ધોરણે 3 per cent વધી અને Motilal Oswal ના અંદાજોને વ્યાપક રીતે અનુરૂપ રહી. સ્થાનિક મ્યુચ્યુઅલ ફંડ ઉકેલોની આવક વાર્ષિક ધોરણે 7 per cent વધી, ઇશ્યુઅર ઉકેલોની આવક 8 per cent વધીને Rs 356 million થઈ અને Ascent ના યોગદાનથી આંતરરાષ્ટ્રીય ઉકેલોની આવક વાર્ષિક ધોરણે 182 per cent વધી.

કર્મચારી ખર્ચમાં 44 per cent વધારા સહિત કાર્યકારી ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે 46 per cent વધીને Rs 2,346 million થયો. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 7 per cent વધ્યો, પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે 5 per cent ઘટીને Rs 1,220 million રહ્યો. EBITDA માર્જિન 34.2 per cent હતો, જે 1QFY26 ના 41.5 per cent કરતાં ઓછો પરંતુ Motilal Oswal ના 32.6 per cent અંદાજથી વધુ હતો. PAT વાર્ષિક ધોરણે 3 per cent અને ત્રિમાસિક ધોરણે 7 per cent ઘટીને Rs 752 million રહ્યો, જે બ્રોકર અંદાજ કરતાં 7 per cent વધુ હતો, જ્યારે PAT માર્જિન 21.1 per cent હતો.

મ્યુચ્યુઅલ ફંડ ઉકેલો અને ઉત્પાદન વિસ્તરણ

1QFY27 માં સેવા અપાતા મ્યુચ્યુઅલ ફંડ AAUM વાર્ષિક ધોરણે 16 per cent અને ત્રિમાસિક ધોરણે 3 per cent વધીને Rs 27.3 trillion થયું. ઇક્વિટી AAUM આશરે Rs 15.5 trillion, એટલે કે કુલ મ્યુચ્યુઅલ ફંડ AAUM ના 56.8 per cent સુધી પહોંચ્યું, જ્યારે KFin Technologies નો ઇક્વિટી બજાર હિસ્સો 32.4 per cent હતો.

નબળા ઇક્વિટી મૂલ્યાંકન-આધારિત લાભો, ભૂરાજકીય અનિશ્ચિતતા વચ્ચે ગ્રાહકોના ધીમા નિર્ણયો અને લિક્વિડ ફંડમાં વધુ ફાળવણીને કારણે મ્યુચ્યુઅલ ફંડ આવક વૃદ્ધિ AAUM વૃદ્ધિથી પાછળ રહી. ઓછી આવક આપતા લિક્વિડ ફંડ તરફના ફેરફાર અને આગામી AMC કરાર નવીનીકરણ માટેની જોગવાઈઓને કારણે મ્યુચ્યુઅલ ફંડ યીલ્ડ 1QFY26 ના 3.5 basis points થી ઘટીને 3.2 basis points થઈ.

મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે મ્યુચ્યુઅલ ફંડ ફી આવક, જે એક વર્ષ અગાઉ આવકના 66 per cent થી ઘટીને 55 per cent થઈ, તે આગામી ત્રણ વર્ષમાં 50 per cent થી નીચે જશે. કંપની AI-આધારિત FinEx સ્વચાલન સહિત નવા મ્યુચ્યુઅલ ફંડ ઉત્પાદનો રજૂ કરવાની યોજના ધરાવે છે અને તેણે AI-નેટિવ SIP ઓનબોર્ડિંગ ઉકેલ શરૂ કર્યો છે, જે પ્રક્રિયા સમયને આશરે 21 દિવસથી ઘટાડીને ત્રણ કાર્યદિવસ કરે છે.

વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણ અને આંતરરાષ્ટ્રીય વ્યવસાય

ખર્ચ અનુકૂલનના ટેકાથી, બજારનું વાતાવરણ સુસ્ત હોવા છતાં મેનેજમેન્ટે FY27 માટે 18 થી 20 per cent આવક વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન આપ્યું. તેણે FY27 EBITDA વૃદ્ધિ 17 થી 20 per cent અને PAT વૃદ્ધિ 12 થી 15 per cent રહેવાનો સંકેત આપ્યો.

બિન-સ્થાનિક મ્યુચ્યુઅલ ફંડ વ્યવસાયો હવે એકીકૃત આવકમાં આશરે 40 per cent ફાળો આપે છે અને કરાર સ્તરે નફાકારક તથા માર્જિન વધારનારા છે. જોકે, પરિવર્તન, વિસ્તરણ, વેચાણ અને અમલીકરણ ખર્ચ એકીકૃત માર્જિન પર દબાણ જાળવી રાખે છે. નવા ગ્રાહકો મેળવવા અને ગ્રાહક હિસ્સો વધવાથી આંતરરાષ્ટ્રીય આવક સજીવ રીતે આશરે 32 થી 33 per cent વધી.

Ascent એ 1QFY27 માં US$5.9 million આવક ઊભી કરી, જે વાર્ષિક ધોરણે 32 per cent વધી. ત્રિમાસિકના આશરે 8.4 per cent ની સરખામણીએ, FY27 ના અંત સુધી આશરે 25 per cent આવક વૃદ્ધિ અને બે આંકડાનો EBITDA માર્જિન મેનેજમેન્ટનું લક્ષ્ય છે.

ઇશ્યુઅર ઉકેલો, વૈકલ્પિક રોકાણ અને સંપત્તિ

ઇશ્યુઅર ઉકેલોને, ખાસ કરીને IT સેવાઓમાં, મોસમી રીતે નબળી કોર્પોરેટ પ્રવૃત્તિઓનો સામનો કરવો પડ્યો, પરંતુ KFin Technologies ને તંદુરસ્ત IPO પાઇપલાઇનથી સુધારાની અપેક્ષા છે. ઇશ્યૂ કદ મુજબ મેઇનબોર્ડ IPO બજાર હિસ્સો 1QFY27 માં વધીને 79.2 per cent થયો.

મેનેજમેન્ટે Razorpay, Garuda અને Pushp Brands સહિત PhonePe, Zepto, Jio અને Manipal Health જેવી સંભવિત મોટી તકોના આદેશોનો ઉલ્લેખ કર્યો.

વૈકલ્પિક રોકાણ અને સંપત્તિમાં AUM વાર્ષિક ધોરણે 28 per cent અને ત્રિમાસિક ધોરણે 19 per cent વધ્યું. બજાર હિસ્સો 37.3 per cent હતો અને નિશ્ચિત સફળતાઓના આધારે 40 per cent ની નજીક પહોંચી શકે છે.

મુખ્ય જોખમો અને સંભવિત વધારાની તક

• એસેટ મિશ્રણમાં ફેરફારથી મ્યુચ્યુઅલ ફંડ યીલ્ડ પર દબાણ.
• ઇશ્યુઅર ઉકેલોને અસર કરતી સુસ્ત કોર્પોરેટ પ્રવૃત્તિઓ.
• ડિજિટલ એસેટ ફંડોને અસર કરતા નબળા ક્રિપ્ટોકરન્સી બજારો.
• એકીકૃત માર્જિન પર દબાણ કરતી આંતરરાષ્ટ્રીય વ્યવસાય રોકાણ ખર્ચ.

ક્રિપ્ટોકરન્સી બજારોમાં સુધારો મૂલ્યાંકન-આધારિત આવકમાં વધારાની તક પૂરી પાડી શકે છે.