ખાણકામ પ્રોજેક્ટ્સનું અમલીકરણ ગતિ પકડતાં KNR Constructionsને FY28માં સુધારાની અપેક્ષા

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services એ જણાવ્યું કે KNR Constructions એ વધુ એક નબળું 1QFY27 પ્રદર્શન આપ્યું, મુખ્યત્વે મર્યાદિત અમલીકરણયોગ્ય ઓર્ડર બુકને કારણે અમલીકરણ અવરોધાયું. બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે ખાણકામ પ્રોજેક્ટ્સમાં ગતિ આવતાં 2HFY27માં કામગીરી સુધરશે, જ્યારે તાજેતરમાં મળેલા ઓર્ડરોનું અમલીકરણ શરૂ થતાં FY28થી વધુ નોંધપાત્ર આવક વૃદ્ધિ અપેક્ષિત છે.

બ્રોકરે તટસ્થ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું અને વર્તમાન Rs 132ના બજાર ભાવની સરખામણીએ ભાગોના સરવાળા આધારિત Rs 140નો લક્ષ્ય ભાવ જાળવી રાખ્યો.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

નોંધાયેલ EBITDAમાં Rs 40 કરોડની એક વખતની આવક સામેલ હતી, જેના કારણે અંતર્ગત EBITDA માર્જિન માત્ર 5.5% રહ્યું. સમાયોજિત કરપશ્ચાત નફો વર્ષ-દર-વર્ષ આશરે 13% ઘટીને Rs 37.8 કરોડ રહ્યો, પરંતુ બ્રોકરના Rs 30.9 કરોડના અંદાજ કરતાં વધુ હતો.

KNR Constructions એ KNR Palani Infra અને KNR Ramagiri Infraમાં તેના સંપૂર્ણ ઇક્વિટી હિસ્સા Rs 430 કરોડમાં Indus Infra Trustને હસ્તાંતરિત કર્યા બાદ Rs 280 કરોડનો અસાધારણ નફો પણ નોંધ્યો. રોકાણ કરેલી રકમ Rs 150 કરોડ હતી, જ્યારે નફા પરનો કર Rs 40 કરોડ હતો.

અમલીકરણ દૃષ્ટિકોણ અને મેનેજમેન્ટ માર્ગદર્શન

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે અંતર્ગત માર્જિન 2QFY27માં વર્તમાન સ્તરની નજીક રહેવું જોઈએ અને 3QFY27 તથા 4QFY27માં સુધરવું જોઈએ. FY27 માટે, તેણે અમલીકરણયોગ્ય ઓર્ડર બુકના આધારે Rs 8,000 કરોડથી Rs 10,000 કરોડના ઓર્ડર પ્રવાહ, આશરે Rs 2,200 કરોડથી Rs 2,300 કરોડની આવક અને 8%થી 9% EBITDA માર્જિનનું માર્ગદર્શન આપ્યું.

ઓર્ડર બુક સ્થિતિ

નોંધાયેલી વર્તમાન ઓર્ડર બુક આશરે Rs 11,500 કરોડ હતી, જેમાં Rs 3,550 કરોડનો ખાણકામ પ્રોજેક્ટ સામેલ છે. જૂન 2026 સુધી, તાજેતરમાં મળેલો Rs 6,560 કરોડનો HAM પ્રોજેક્ટ બાદ કરતાં ઓર્ડર બુક Rs 8,670 કરોડ હતી. તેમાં રસ્તાઓ 30%, સિંચાઈ 19%, પાઇપલાઇન 10% અને ખાણકામ 41%નો હિસ્સો હતો. KNR Constructions પાસે આશરે Rs 1,500 કરોડની L1 સ્થિતિ પણ હતી, જોકે કેટલાક ઇરાદા પત્રો અને ઓર્ડરો બાકી હતા.

ખાણકામ પ્રોજેક્ટ્સ અને નવી વ્યવસાય તકો

ઝારખંડની Vemardi કોલસા ખાણ, જે 1QFY26માં NCC સાથેના 74:26 સંયુક્ત સાહસ દ્વારા મળી હતી અને જેનું GST બાદ કરતાં મૂલ્ય Rs 4,800 કરોડ છે, તે 2HFY27માં શરૂ થવાની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે. સંપૂર્ણપણે કાર્યરત થયા બાદ તે Rs 300 કરોડથી Rs 400 કરોડની આવક પેદા કરે તેવી અપેક્ષા છે.

સ્પર્ધાત્મક બોલી, પ્રોજેક્ટ-વિશિષ્ટ જોખમો અને ચલણ જોખમને કારણે મેનેજમેન્ટ બેટરી ઊર્જા સંગ્રહ પ્રણાલી પ્રોજેક્ટ્સ અંગે સાવચેત છે અને આ વિભાગમાંથી નોંધપાત્ર આવક ધારી નથી. KNR Constructions સંયુક્ત સાહસો દ્વારા મેટ્રો, રેલવે, BOT ટોલ અને સોલાર પ્રોજેક્ટ્સમાં પ્રવેશની પણ શોધ કરી રહી છે.

મુખ્ય જોખમો અને બેલેન્સ શીટની ચિંતાઓ

• મર્યાદિત માર્ગ મંજૂરી અને અનિશ્ચિત ટેન્ડર સમય ઓર્ડર પ્રવાહ અને અમલીકરણને અવરોધી શકે છે.
• કાર્યકારી મૂડી દિવસો માર્ચ 2026ના 78થી વધીને 1QFY27માં 133 થયા, જ્યારે દેવાદાર દિવસો 152થી વધીને 196 થયા.
• Rs 1,400 કરોડથી Rs 1,450 કરોડની સિંચાઈ પ્રાપ્તિઓ સૌથી મોટું નજીકના ગાળાનું બેલેન્સ શીટ જોખમ દર્શાવે છે, જેની વસૂલાત સરકારી મંજૂરીઓ પર નિર્ભર છે.
• સુધારેલી HAM ઇક્વિટી જરૂરિયાત Rs 850 કરોડ છે, જેમાંથી Rs 600 કરોડ રોકવામાં આવ્યા હતા. વધુ Rs 210 કરોડની જરૂર છે, જેમાં FY27માં આશરે Rs 125 કરોડ અને FY28માં Rs 85 કરોડ સામેલ છે.

કમાણીના અંદાજ

Motilal Oswal એ FY26થી FY28 દરમિયાન આવક અને EBITDAમાં અનુક્રમે 22% અને 48% ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂક્યો છે. અંદાજ ખાણકામ પ્રોજેક્ટ્સમાં ગતિ આવવા અને તાજેતરમાં મળેલા ઓર્ડરોનું અમલીકરણ શરૂ થવાથી, ખાસ કરીને FY28થી, કામગીરીમાં સુધારો દર્શાવે છે.