તાજેતરના ઓર્ડર અમલમાં આવતાં KNR Constructions ને FY28 પુનઃપ્રાપ્તિની શક્યતા

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services એ KNR Constructions પર તેનું તટસ્થ રેટિંગ અને ભાગોના સરવાળા આધારિત Rs 130 નો લક્ષ્ય ભાવ જાળવી રાખ્યો, જે Rs 129 ના CMP ની સરખામણીએ છે. બ્રોકરે જણાવ્યું કે ઓછા અમલયોગ્ય ઓર્ડર બુક વચ્ચે અમલ ધીમો પડતાં કંપની 4QFY26 માં ફરીથી અંદાજ કરતાં મોટા અંતરથી પાછળ રહી. તાજેતરમાં મળેલા પ્રોજેક્ટ્સ FY28 થી જ અમલમાં નોંધપાત્ર યોગદાન આપશે તેવી અપેક્ષા છે.

નબળું 4QFY26 કામગીરી પ્રદર્શન

KNR Constructions એ 4QFY26 માં સ્વતંત્ર ધોરણે આશરે Rs 535 crore ની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 37.1% ઘટી હતી, પરંતુ Motilal Oswal ના Rs 464 crore ના અંદાજથી 16% વધુ હતી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે આશરે 76% ઘટીને Rs 28.3 crore થયું, જે બ્રોકરના Rs 46 crore ના અંદાજથી નોંધપાત્ર ઓછું હતું. EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 850 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 5.3% થયું, જે અંદાજિત 9.9% ની સરખામણીએ છે.

સમાયોજિત કરપશ્ચાત નફો વાર્ષિક ધોરણે આશરે 74% ઘટીને Rs 19.2 crore રહ્યો, જ્યારે બ્રોકરનો અંદાજ Rs 27.8 crore હતો. બોર્ડે Rs 0.25 પ્રતિ શેર ડિવિડન્ડની ભલામણ કરી. FY26 માટે આવક, EBITDA અને સમાયોજિત કરપશ્ચાત નફો અનુક્રમે આશરે 35%, 66% અને 73% ઘટ્યા.

રસ્તા ઠેકા અને અમલનો અંદાજ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે FY26 માં માર્ગ ક્ષેત્રના ઠેકા મર્યાદિત રહ્યા. આશરે Rs 3.5 trillion ની પાઇપલાઇન હોવા છતાં, મંજૂરીમાં લાંબો સમય અને જમીન સંપાદનની પડકારોને કારણે MoRTH અને NHAI ઠેકાનું રૂપાંતર ધીમું રહ્યું. વધેલી સ્પર્ધાને કારણે KNR Constructions ને માર્જિન દબાણનો પણ સામનો કરવો પડ્યો. જોકે, કડક NHAI RFP નિયમો તકનીકી અને નાણાકીય રીતે વધુ મજબૂત કોન્ટ્રાક્ટરોને પ્રાધાન્ય આપીને સ્પર્ધા ઘટાડી શકે છે.

માર્ચ 2026 સુધી ઓર્ડર બુક આશરે Rs 8,670 crore ની હતી, જેમાં ખાણકામ પ્રોજેક્ટના Rs 3,550 crore સામેલ હતા અને તાજેતરમાં મળેલો Rs 3,230 crore નો HAM પ્રોજેક્ટ સામેલ નહોતો. ખાણકામને બાદ કરતાં, ઓર્ડર બુક 18 થી 24 મહિનામાં અમલયોગ્ય છે.

સરકારી પ્રોજેક્ટ્સનો ઓર્ડર બુકમાં 84% હિસ્સો હતો, જેમાં 80% રાજ્ય-સરકાર અને 2% કેન્દ્ર-સરકારના પ્રોજેક્ટ્સ હતા, જ્યારે કેપ્ટિવ HAM પ્રોજેક્ટ્સનો હિસ્સો 16% હતો. FY27 સુધી KNR Constructions એ Rs 4,500 crore ના પ્રોજેક્ટ્સ માટે બિડ કરી હતી. મેનેજમેન્ટે FY27 માટે Rs 8,000 crore થી Rs 10,000 crore ના ઓર્ડર ઇનફ્લો, આશરે Rs 2,000 crore ની આવક અને 10% થી 11% EBITDA માર્જિનનું માર્ગદર્શન આપ્યું.

ખાણકામ પ્રોજેક્ટ અને વ્યૂહાત્મક પહેલ

મેનેજમેન્ટને ઝારખંડમાં Vemardi કોલસા ખાણ 2HFY27 સુધી કામગીરી શરૂ કરશે તેવી અપેક્ષા છે. આ પ્રોજેક્ટ 1QFY26 માં NCC સાથેના 74:26 સંયુક્ત સાહસ દ્વારા મળ્યો હતો અને GST સિવાય તેનું મૂલ્ય Rs 4,800 crore છે. સંપૂર્ણ કામગીરી શરૂ થયા પછી તે Rs 300 crore થી Rs 400 crore ની આવક પેદા કરશે તેવી અપેક્ષા છે.

KNR Constructions સંયુક્ત સાહસો મારફતે મેટ્રો, રેલવે, BOT ટોલ અને સોલર તકો શોધવાની યોજના ધરાવે છે. કંપનીએ સુધારેલી Rs 952 crore ની HAM ઇક્વિટી જરૂરિયાતમાંથી Rs 730 croreનું રોકાણ કર્યું હતું, જેમાં Rs 220 croreનું રોકાણ બાકી હતું.

કંપનીએ ચાર SPV વેચવા માટે Indus Infra Trust સાથે કરારો પણ કર્યા હતા, જેનું કુલ પ્રતિફળ Rs 1,540 crore છે, જ્યારે ઇક્વિટી રોકાણ આશરે Rs 566 crore હતું. સપ્ટેમ્બર 2026 સુધીમાં પ્રક્રિયા પૂર્ણ થવાની અપેક્ષા હતી.

કાર્યકારી મૂડી અને લેણાં

લેણદારોના દિવસો વધવાને કારણે કાર્યકારી મૂડીના દિવસો FY25 ના 93 દિવસથી સુધરીને 4QFY26 માં 78 દિવસ થયા. જોકે, તેલંગાણા સિંચાઈ અને HAM પ્રોજેક્ટ્સ સંબંધિત ચુકવણીઓમાં વિલંબને કારણે દેવાદાર દિવસો ઊંચા રહ્યા.

• માર્ચ 2026 સુધી તેલંગાણા સરકાર પાસેથી લેણાં Rs 1,450 crore હતા.
• માર્ચ 2026 સુધી બિનબિલિત સિંચાઈ આવક આશરે Rs 800 crore હતી.

બ્રોકર અંદાજમાં ફેરફાર અને FY28 પુનઃપ્રાપ્તિની શક્યતા

Motilal Oswal એ તેના FY27E અને FY28E અંદાજ નીચે મુજબ ઘટાડ્યા:

નીચા FY26 આધારને કારણે બ્રોકરે FY26 થી FY28E દરમિયાન અનુક્રમે 22% અને 45% આવક અને EBITDA CAGR નો અંદાજ આપ્યો છે. FY28E માટે તેના અંદાજ Rs 3,106 crore ની આવક, Rs 373 crore નું EBITDA અને Rs 228 crore નો સમાયોજિત કરપશ્ચાત નફો છે.