KSBની પરમાણુ ઓર્ડર બુક અને નિકાસ સુધારો કમાણીને વેગ આપશે

રોકાણનો અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

ICICI Direct Research એ KSB Limited પર ખરીદની ભલામણ જાળવી રાખી છે, જેને પરમાણુ-આધારિત ઓર્ડરની દૃશ્યતા, વિવિધ વૃદ્ધિની તકો અને વોલ્યુમ તથા માર્જિનમાં અપેક્ષિત સુધારાનો ટેકો છે. હાલના Rs 805ના બજાર ભાવની સરખામણીએ, 45 ગણા CY27E EPSના આધારે લક્ષ્ય ભાવ Rs 955 છે.

KSB પંપ અને વાલ્વનું ઉત્પાદન કરે છે. CY25માં તેના આવક મિશ્રણમાં પંપનો હિસ્સો 82 ટકા અને વાલ્વનો 18 ટકા હતો, જ્યારે સ્થાનિક અને નિકાસ વેચાણનો હિસ્સો અનુક્રમે 83 ટકા અને 17 ટકા હતો. કંપની ભારતમાં છ ઉત્પાદન પ્લાન્ટ ચલાવે છે, જેમાંથી પાંચ મહારાષ્ટ્રમાં અને એક તમિલનાડુમાં છે.

Q2CY26 નાણાકીય કામગીરી

KSB એ Q2CY26માં નબળી નાણાકીય કામગીરી નોંધાવી. આવક વાર્ષિક ધોરણે 3.6 ટકા વધીને Rs 691 કરોડ થઈ, જ્યારે EBITDA 10.7 ટકા ઘટીને Rs 82 કરોડ થયો. EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 190 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 11.8 ટકા થયું અને PAT 18.8 ટકા ઘટીને Rs 57 કરોડ થયો.

પરમાણુ ઓર્ડર બુક અને અમલીકરણની દૃશ્યતા

KSB માટે મુખ્ય સકારાત્મક બાબત પરમાણુ ઓર્ડરમાં તેનું એક્સપોઝર છે. કુલ ઓર્ડર બુક જૂન 2026 સુધી Rs 2,745 કરોડ હતી, જે ડિસેમ્બર 2025માં Rs 2,585 કરોડ અને ડિસેમ્બર 2024માં Rs 2,250 કરોડ હતી. પરમાણુ ઓર્ડરનો હિસ્સો Rs 1,235 કરોડ હતો અને તેમાં GHAVP યુનિટ 1 અને 2, Kaiga યુનિટ 5 અને 6 અને Kudankulam પ્રોજેક્ટ સામેલ છે.

ICICI Direct માને છે કે માનક પરમાણુ ઓર્ડર માટે 24 થી 36 મહિનાનું ઓર્ડર-થી-ડિલિવરી ચક્ર, તેમજ સંબંધિત લાયકાત અવરોધો, અનેક વર્ષોની આવક દૃશ્યતા પૂરી પાડે છે. KSB 700MWe GHAVP યુનિટ 1 અને 2 માટે સ્વદેશી પ્રાથમિક શીતક પંપનું અમલીકરણ કરી રહી છે અને સ્વદેશી 700MW PHWR બોઇલર-ફીડ પંપ સહિત સ્થાનિકીકૃત ઉત્પાદન તરફ પ્રગતિ કરી છે. કંપનીને નવા યુરોપીયન પરમાણુ પ્લાન્ટ માટે આઠ Critical Safety Class-2 પંપ પૂરા પાડવાનો ઓર્ડર પણ મળ્યો છે.

ત્રીજા પક્ષના ટેસ્ટ-બેડ ઉપકરણમાં સમસ્યાને કારણે GHAVP પરીક્ષણ અટકતાં નજીકના ગાળાના અમલીકરણ પર અસર થઈ છે. મેનેજમેન્ટને ઓગસ્ટ 2026ના અંત સુધી સમસ્યાનો ઉકેલ આવવાની અને સપ્ટેમ્બર 2026માં પરીક્ષણ ફરી શરૂ થવાની અપેક્ષા છે. Mahi Banswara સહિતની નવી પરમાણુ ટેન્ડરમાં આઠ સુધીના રિએક્ટર આવરી લેવાઈ શકે છે.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને વૃદ્ધિની તકો

KSB તેના Shirwal પ્લાન્ટની ક્ષમતા આશરે 20 ટકા વધારી રહી છે, એટલે કે વાર્ષિક લગભગ 1,200થી 1,450 પંપ સુધી. Rs 40 કરોડના આ પ્રોજેક્ટને આંતરિક ભંડોળથી નાણાં પૂરાં પાડવામાં આવી રહ્યાં છે, તેને 2027 સુધી પૂર્ણ કરવાનું લક્ષ્ય છે અને તેનો હેતુ ઊર્જા, પરમાણુ અને તેલ તથા ગેસ ક્ષેત્રમાં પ્રોજેક્ટ પંપની માંગને પહોંચી વળવાનો છે. હાલનો ક્ષમતા ઉપયોગ આશરે 90 ટકા છે. મેનેજમેન્ટને CY26માં આશરે Rs 100 કરોડના મૂડી ખર્ચની અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટે આવક અને વોલ્યુમમાં 10 થી 15 ટકાની વૃદ્ધિ તથા 13 થી 14 ટકાના EBITDA માર્જિનનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે. H2CY26ને નિકાસ સામાન્ય થવાથી, પ્રોજેક્ટ-ઓર્ડર રૂપાંતર અને સૌર પ્રવૃત્તિમાં સુધારાથી લાભ થવાની અપેક્ષા છે.

• નિકાસ: CY25ની નિકાસ આવક Rs 470 કરોડ હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે 33 ટકા વધી. વેચાણમાં નિકાસનો હિસ્સો આશરે 15 ટકાથી વધારી 20 ટકા તરફ લઈ જવાનો મેનેજમેન્ટનો હેતુ છે. મધ્ય પૂર્વના સંઘર્ષને કારણે H1CY26ની નિકાસ ડિલિવરી વિક્ષેપિત થઈ હતી.
• સૌર: H1CY26ની આવકમાં સૌરનું યોગદાન આશરે Rs 50 કરોડથી Rs 60 કરોડ હતું, પરંતુ KUSUM યોજના હેઠળના વિલંબથી અસર થઈ હતી.
• SupremeServ: આ વ્યવસાય વાર્ષિક ધોરણે આશરે 15 ટકાના દરે વૃદ્ધિ પામી રહ્યો છે.
• અન્ય તકો: ડેટા સેન્ટર, પાણી અને ગંદાપાણી તથા દરિયાઈ ઉપયોગો વધારાની વૃદ્ધિની તકો પૂરી પાડે છે. ડેટા-સેન્ટર અને દરિયાઈ ઉપયોગો કુલ પ્રોજેક્ટ મૂલ્યના આશરે 3 થી 5 ટકા હોઈ શકે છે.

કમાણીનો અંદાજ

ICICI Directનો અંદાજ છે કે આવક CY25માં Rs 2,696 કરોડથી વધીને CY26Eમાં Rs 2,980 કરોડ અને CY27Eમાં Rs 3,438 કરોડ થશે. CY25માં Rs 296 કરોડ પછી, નોંધાયેલ ચોખ્ખો નફો CY26Eમાં Rs 281 કરોડ અને CY27Eમાં Rs 369 કરોડ રહેવાનો અંદાજ છે.

મુખ્ય જોખમો

• મૂડી ખર્ચમાં મંદી.
• વધેલી સ્પર્ધા.
• કાચા માલના ભાવમાં અસ્થિરતા.