Q1 અમલીકરણ વિક્ષેપ છતાં Larsen & Toubro ની ઓર્ડર બુક ગતિ વૃદ્ધિને ટેકો આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

નજીકના ગાળામાં અમલીકરણ અને માર્જિન પર દબાણ છતાં, LKP Research એ 30 જુલાઈ 2026ના Q1 FY27 પરિણામ અપડેટ પછી Larsen & Toubro Limited (L&T) અંગેની તેની BUY ભલામણ જાળવી રાખી. બ્રોકર માને છે કે કંપનીનો વિક્રમી ઓર્ડર બૅકલૉગ, સુધરતો સ્થાનિક ખાનગી મૂડી ખર્ચ મિશ્રણ, કાર્યકારી મૂડીની શિસ્ત અને Lakshya 2031 હેઠળ લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિની દૃશ્યતા રોકાણના મુદ્દાને ટેકો આપે છે.

LKP એ ભાગોના સરવાળા આધારે લક્ષ્ય ભાવ સુધારીને Rs 4,570 કર્યો, જેમાં L&T ના સ્વતંત્ર મુખ્ય ઇજનેરિંગ વ્યવસાયનું મૂલ્યાંકન FY28E EPS ના 23 ગણા પર કરાયું છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

L&T એ Q1 FY27 માં મિશ્ર કામગીરી નોંધાવી. એકીકૃત આવક વાર્ષિક ધોરણે 6.7 ટકા વધીને Rs 679 billion થઈ, જે કંપનીના FY27 ના 10-12 ટકા આવક-વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન કરતાં ઓછી રહી, કારણ કે Projects, Products & Manufacturing (PPM) આવક માત્ર આશરે 2 ટકા વધી.

EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 3.2 ટકા ઘટીને Rs 61.2 billion થયો, જ્યારે EBITDA માર્જિન 92 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 9.0 ટકા થયો. નબળા PPM અમલીકરણ, GCC પુરવઠા શૃંખલા અને લૉજિસ્ટિક્સ વિક્ષેપ, અપેક્ષિત ધિરાણ નુકસાન જોગવાઈઓમાં વધારો અને IT સેવા પેટા કંપનીઓમાં વિદેશી વિનિમય પ્રતિકૂળતાઓને કારણે દબાણ આવ્યું. મુખ્ય PPM EBITDA માર્જિન 7.0 ટકા હતો, જે વાર્ષિક ધોરણે 20 બેસિસ પોઇન્ટ ઓછો હતો.

તેમ છતાં, અન્ય આવકમાં 75 ટકા વધારો અને ઓછા વ્યાજ ખર્ચના ટેકાથી નોંધાયેલ PAT 14 ટકા વધીને Rs 41.2 billion થયો.

ઓર્ડર બુક અને વૃદ્ધિની દૃશ્યતા

ઓર્ડરની ગતિ મજબૂત રહી. Q1 FY27 માં ઓર્ડર પ્રવાહ વાર્ષિક ધોરણે 14 ટકા વધીને Rs 1.08 trillion થયો, જેને આંતરરાષ્ટ્રીય ઓર્ડરમાં 27 ટકા વૃદ્ધિ અને યુરોપના અતિ-મોટા ઓફશોર-વિન્ડ ઓર્ડરોનો ટેકો મળ્યો.

જૂન 2026 માં ઓર્ડર બુક વિક્રમી Rs 7.79 trillion પર પહોંચી, જે વાર્ષિક ધોરણે 27 ટકા વધુ છે. ઓર્ડર બુકમાં આંતરરાષ્ટ્રીય પ્રોજેક્ટ્સનો હિસ્સો 52 ટકા હતો, જેમાં આંતરરાષ્ટ્રીય પ્રોજેક્ટ્સમાં મધ્ય પૂર્વનો હિસ્સો 71 ટકા અને યુરોપનો 14 ટકા હતો.

Realty ને બાદ કરતાં, સ્થાનિક ઓર્ડર બુક ખાનગી રોકાણ તરફ સરકી રહી છે, જેમાં ખાનગી ક્ષેત્રનો હિસ્સો એક વર્ષ અગાઉના 27 ટકાથી વધીને 40 ટકા થયો છે. FY27 ના બાકીના નવ મહિનાની સંભવિત પ્રોજેક્ટ્સ પાઇપલાઇન આશરે Rs 15 trillion છે, જેમાં Infrastructure & Utilities માં Rs 7.82 trillion, Energy Conventional માં Rs 4.37 trillion અને Energy Green માં Rs 2.43 trillion સામેલ છે.

મેનેજમેન્ટ માર્ગદર્શન અને અમલીકરણ દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટે આવક અને ઓર્ડર પ્રવાહમાં 10-12 ટકા વૃદ્ધિનું FY27 માર્ગદર્શન તેમજ આશરે 7.8 ટકા PPM EBITDA માર્જિન જાળવી રાખ્યું. મેનેજમેન્ટને નજીકનો ગાળો તુલનાત્મક રીતે નરમ રહેવાની અપેક્ષા છે, પરંતુ Q2 FY27 થી પ્રોજેક્ટ મંજૂરીઓ અને અમલીકરણમાં સુધારો થવાની ધારણા છે.

મધ્ય પૂર્વનો વિક્ષેપ વ્યાપકને બદલે પસંદગીયુક્ત હોવાનું જણાવાયું. કોઈ પ્રોજેક્ટ રદ થયો નથી, ચૂકવણીઓ અને વસૂલાત સમયપત્રક મુજબ છે, અને 70-80 ટકા હાઇડ્રોકાર્બન પ્રોજેક્ટ્સ ઇજનેરિંગ અને ખરીદી તબક્કામાં છે, જેથી વિક્ષેપ મર્યાદિત છે. નિર્માણના સર્વોચ્ચ તબક્કાના પ્રોજેક્ટ્સ વૈકલ્પિક લૉજિસ્ટિક્સ માર્ગોનો ઉપયોગ કરી રહ્યા છે.

ગ્રાહકો સંમત હોય ત્યાં વધારાના માલભાડા ખર્ચ આગળ પસાર કરવામાં આવે છે; અન્યથા L&T બિનઆર્થિક ખર્ચ સ્વીકારવાને બદલે અસરગ્રસ્ત પ્રવૃત્તિ મુલતવી રાખે છે. ઓર્ડર બુકનો આશરે અડધો હિસ્સો નિશ્ચિત ભાવનો છે, જોકે મેનેજમેન્ટે કરારગત સુરક્ષાઓ માર્જિન જોખમ ઘટાડતી હોવાનું જણાવ્યું.

વિભાગીય કામગીરી

વ્યવસાયોમાં વિભાગીય વલણો વિવિધ રહ્યા. પ્રારંભિક તબક્કાના પ્રોજેક્ટ અમલીકરણ, Water વ્યવસાયની ધીમી પ્રવૃત્તિ, પ્રતિકૂળ મિશ્રણ અને અપેક્ષિત ધિરાણ નુકસાન જોગવાઈઓમાં વધારાને કારણે Infrastructure & Utilities ની આવક આશરે 2 ટકા ઘટીને Rs 221 billion રહી. તેની ઓર્ડર બુક Rs 3.51 trillion હતી.

Energy Conventional ની આવક 14 ટકા વધીને Rs 142 billion થઈ, જ્યારે GCC સોલાર પુરવઠા શૃંખલા વિક્ષેપને કારણે Energy Green ની આવક આશરે 11 ટકા ઘટીને Rs 56 billion રહી. ઓફશોર વિન્ડથી Energy Green નો આશરે Rs 330 billion નો ઓર્ડર પ્રવાહ થયો, જેનાથી તેની ઓર્ડર બુક ઓફશોર વિન્ડના Rs 740 billion સહિત Rs 1.47 trillion થઈ.

IT & Technology Services ની આવક આશરે 16 ટકા વધીને Rs 147 billion થઈ, જ્યારે Financial Services ની આવક 27 ટકા વધીને Rs 50 billion થઈ.

પોર્ટફોલિયો પગલાં અને રોકડ પ્રવાહ

L&T એ 25 જૂન 2026 ના રોજ Nabha Power વિનિર્વેશ નજીવા નફા અને આશરે Rs 1.1 billion ના મૂડી લાભ કર રોકડ બહારપ્રવાહ સાથે પૂર્ણ કર્યો. Hyderabad Metro માંથી બહાર નીકળવાની પ્રક્રિયા 30 સપ્ટેમ્બર 2026 સુધી પૂર્ણ થવાની અપેક્ષા છે.

LKP ને Development Projects પોર્ટફોલિયો ગ્રીન હાઇડ્રોજન અને ગ્રીન એમોનિયા નિર્માણ-માલિકી-સંચાલન અસ્કયામતો તરફ વળવાની અપેક્ષા છે. વેચાણ સામે ચોખ્ખી કાર્યકારી મૂડી જૂન 2026 માં એક વર્ષ અગાઉના 10.1 ટકાથી સુધરીને 4.9 ટકા થઈ, જ્યારે કામગીરીજન્ય રોકડ પ્રવાહ Rs 43 billion હતો.

કમાણી અંદાજો અને મુખ્ય દેખરેખ મુદ્દાઓ

નરમ Q1 અમલીકરણ અને નજીકના ગાળાના માર્જિન દબાણને પ્રતિબિંબિત કરવા LKP એ FY27E અને FY28E EPS અંદાજોમાં અનુક્રમે આશરે 12.6 ટકા અને 5.5 ટકાનો ઘટાડો કર્યો. બ્રોકર FY26-FY28E આવક અને PAT CAGR અનુક્રમે 12.4 ટકા અને 17.9 ટકા તથા EBITDA માર્જિન 9.8-10.3 ટકા રહેવાનો અંદાજ મૂકે છે.

મુખ્ય દેખરેખ મુદ્દાઓમાં સામેલ છે:

• મધ્ય પૂર્વ અમલીકરણનું સામાન્યકરણ.
• GCC સોલાર અડચણોમાં ઘટાડો.
• Jal Jeevan Mission વસૂલાતમાં સુધારો.
• અપેક્ષિત ધિરાણ નુકસાન જોગવાઈઓની પરતફેર.