પશ્ચિમ એશિયામાં અમલીકરણ વિક્ષેપ છતાં લાર્સન એન્ડ ટુબ્રોના ઓર્ડર ઇનફ્લોમાં તેજી

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

મોતીલાલ ઓસવાલના 7 ઓક્ટોબર, 2026ના લાર્સન એન્ડ ટુબ્રો અંગેના કંપની અપડેટમાં ખરીદ ભલામણનું પુનરાવર્તન કરવામાં આવ્યું છે. પશ્ચિમ એશિયા સંકટને કારણે મધ્ય પૂર્વના કેટલાક પ્રોજેક્ટ્સના અમલીકરણમાં વિક્ષેપ છતાં, સ્થાનિક અને આંતરરાષ્ટ્રીય બજારોમાં ઓર્ડર ઇનફ્લોમાં તીવ્ર સુધારો આ દૃષ્ટિકોણને સમર્થન આપે છે.

બ્રોકરનો લક્ષ્યાંક ભાવ Rs 4,400 છે, જે સમ-ઓફ-ધ-પાર્ટ્સ મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે. મુખ્ય વ્યવસાયનું મૂલ્યાંકન ડિસેમ્બર 2028ની અંદાજિત કમાણીના 25 ગણા પર કરવામાં આવ્યું છે, જ્યારે પેટાકંપનીઓ માટે 25 per cent હોલ્ડિંગ-કંપની ડિસ્કાઉન્ટ લાગુ કરવામાં આવ્યું છે.

ઓર્ડર બુક અને ઇનફ્લો ગતિ

જૂન 2026 સુધી L&T પાસે Rs 7.8 trillionની ઓર્ડર બુક હતી અને 9MFY27 માટે Rs 15 trillionની પ્રોસ્પેક્ટ પાઇપલાઇન હતી, જે સ્થાનિક અને આંતરરાષ્ટ્રીય તકો વચ્ચે સમાન રીતે વહેંચાયેલી હતી. મોતીલાલ ઓસવાલને FY26થી FY29 દરમિયાન મુખ્ય એન્જિનિયરિંગ અને કન્સ્ટ્રક્શન ઓર્ડર ઇનફ્લો અને આવક અનુક્રમે 10 per cent અને 14 per centના ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક દરે વધવાની અપેક્ષા છે.

Q1 FY27માં વાસ્તવિક ઇનફ્લો Rs 873 billion રહ્યો હતો. ત્યારબાદ L&Tએ Q2 FY27માં આશરે Rs 1.3 trillionના ઓર્ડરોની જાહેરાત કરી હતી, જેમાંથી Rs 775 billionથી વધુ મધ્ય પૂર્વમાંથી આવ્યા હતા. આ ઓર્ડરો હાઇડ્રોકાર્બન, ઓફશોર, ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર, ગેસ-કમ્પ્રેશન પ્લાન્ટ અને બેટરી એનર્જી સ્ટોરેજ સિસ્ટમ પ્રોજેક્ટ્સને આવરી લે છે.

સ્થાનિક Q2 FY27ની જાહેરાતોમાં NTPC અને DVC થર્મલ-પાવર પ્રોજેક્ટ્સ, ONGC પ્લેટફોર્મ અને પાઇપલાઇન પ્રોજેક્ટ્સ તથા ભારતની સૌથી મોટી NVIDIA B300 AI ફેક્ટરી બનાવવા માટે NVIDIA પાસેથી મળેલા મેગા ઓર્ડરનો સમાવેશ થાય છે. FY27ના પ્રથમ અર્ધવાર્ષિક ગાળામાં જાહેર કરાયેલા ઓર્ડરોનો રન રેટ આશરે Rs 2 trillion હતો.

સ્થાનિક અને આંતરરાષ્ટ્રીય તકોની પાઇપલાઇન

મેનેજમેન્ટ સેમિકન્ડક્ટર પ્લાન્ટ્સ, ડેટા સેન્ટર્સ, રિયલ એસ્ટેટ તેમજ ફેરસ અને નોન-ફેરસ ઉદ્યોગો સહિતની સ્થાનિક ખાનગી ક્ષેત્રની પ્રવૃત્તિમાંથી ઇનફ્લોની સાતત્યતા અંગે આશાવાદી છે. L&Tની ઓર્ડર બુકમાં NTPC, અદાણી પાવર, ટોરેન્ટ પાવર, NTPC લારા અને DVCના પાંચ થર્મલ-પાવર પ્રોજેક્ટ્સ છે. આગામી ત્રિમાસિકો અને વર્ષોમાં આ પ્રોજેક્ટ્સના અમલીકરણમાં વેગ આવવાની અપેક્ષા છે.

કંપની વધુ થર્મલ-પાવર પ્રોજેક્ટ્સ, 59 ઝોરાવર ટેન્ક્સની પ્રથમ બેચ અને NGC સહિત સંભવિત સંરક્ષણ ઓર્ડરો તેમજ પરમાણુ તકો પણ શોધી રહી છે. ભારતનો પરમાણુ ક્ષમતા લક્ષ્યાંક હાલના 8.9 GWથી FY32 સુધી 22.5 GW અને અંતે FY47 સુધી 100 GW થવાની સાથે પરમાણુ-સંબંધિત ઇનફ્લોમાં વધારો થવાની L&Tને અપેક્ષા છે.

આંતરરાષ્ટ્રીય સ્તરે, L&Tએ મધ્ય પૂર્વ ઉપરાંત યુરોપ, આફ્રિકા અને કેનેડા સુધી ઓર્ડરની તકોનું વૈવિધ્યીકરણ કર્યું છે, જ્યારે ઉત્તર એશિયા, દક્ષિણ કોરિયા, જાપાન અને તાઇવાનને લક્ષ્ય બનાવી રહી છે. મેનેજમેન્ટ હાઇડ્રોકાર્બન ખર્ચને મધ્ય પૂર્વમાં ઓર્ડરનો મુખ્ય પ્રેરક માને છે, ત્યારબાદ પાવર, બેટરી એનર્જી સ્ટોરેજ સિસ્ટમ્સ અને મુખ્ય ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરનો ક્રમ આવે છે.

ઐતિહાસિક રીતે L&Tએ તેની પ્રોસ્પેક્ટ પાઇપલાઇનમાં 20 per centથી વધુ બજાર હિસ્સો જાળવી રાખ્યો છે. મોતીલાલ ઓસવાલનો અંદાજ છે કે Rs 15 trillionની 9MFY27 પાઇપલાઇનમાં 20 per cent હિસ્સો, Q1 FY27માં મળેલા Rs 873 billion સાથે મળીને, તેની FY27E ઇનફ્લો અપેક્ષાને સમર્થન આપે છે. બ્રોકરને સ્થાનિક થર્મલ-પાવર અને સંરક્ષણ પ્રોસ્પેક્ટ્સમાં વધુ ઊંચા વિન રેટ્સની અપેક્ષા છે.

અમલીકરણનો દૃષ્ટિકોણ અને નજીકના ગાળાની મર્યાદાઓ

અમલીકરણ મુખ્ય ધ્યાનકેન્દ્ર અને નજીકના ગાળાની મર્યાદા તરીકે યથાવત છે. પશ્ચિમ એશિયા સંકટને કારણે મધ્ય પૂર્વના ઓનશોર, હાઇડ્રોકાર્બન અને સોલાર પ્રોજેક્ટ્સના અમલીકરણમાં નરમાઈ આવી છે અને લોજિસ્ટિક્સ ખર્ચ વધ્યો છે. L&Tનો હેતુ ઊંચા લોજિસ્ટિક્સ ખર્ચ ગ્રાહકોને ટ્રાન્સફર કરવાનો છે.

હોર્મુઝ સ્ટ્રેટ બંધ થવાથી કતાર અને કુવૈત પર વધુ અસર પડી છે, કારણ કે વૈકલ્પિક માર્ગો મર્યાદિત છે. મોટા કતાર ઓર્ડર માટેનું મોડ્યુલર ફેબ્રિકેશન ભારતમાં થઈ રહ્યું છે અને Q4 FY27 સુધી હોર્મુઝ સ્ટ્રેટ મારફતે તેનું પરિવહન થવાની અપેક્ષા છે. મોટા ટેનેટ ઓર્ડર માટેનું મોડ્યુલર ફેબ્રિકેશન પણ ભારતમાં આયોજન હેઠળ છે.

ખાનગી પ્રોજેક્ટ્સ, થર્મલ પાવર અને બિલ્ડિંગ્સ તથા ફેક્ટરીઓ દ્વારા સ્થાનિક અમલીકરણ મજબૂત થવાની અપેક્ષા છે.

નાણાકીય દૃષ્ટિકોણ

મોતીલાલ ઓસવાલ FY26થી FY29 દરમિયાન મુખ્ય એન્જિનિયરિંગ અને કન્સ્ટ્રક્શન ઓર્ડર ઇનફ્લોમાં 10 per cent, આવકમાં 14 per cent, EBITDAમાં 16 per cent અને કર પછીના નફામાં 17 per centના ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂકે છે.

મુખ્ય જોખમો

• પશ્ચિમ એશિયામાં લાંબા સમયનો વિક્ષેપ અથવા હોર્મુઝ સ્ટ્રેટનું સતત અવરોધન.
• નબળા ઓર્ડર ઇનફ્લો.
• મેગા પ્રોજેક્ટ્સમાં વિલંબ.
• વધુ ઊંચા કોમોડિટી ભાવ.
• વર્કિંગ કેપિટલની વધેલી જરૂરિયાતો.
• વધુ કડક સ્પર્ધા.