Dahej વિસ્તરણ, સ્પેશિયાલિટી મિશ્રણ અને નવી ક્ષમતાથી Laxmi Organicનો આવક વૃદ્ધિનો લક્ષ્યાંક

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને ભલામણ

Deven Choksey Research એ 31 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં Laxmi Organic Industries Ltd. માટેની ભલામણ બદલીને HOLD કરી છે. Rs 187નો લક્ષ્ય ભાવ વર્તમાન Rs 181ના બજાર ભાવથી 3.3 ટકા વધારાની શક્યતા દર્શાવે છે.

બ્રોકર Dahej Phase II, વધુ સારું સ્પેશિયાલિટી કેમિકલ્સ મિશ્રણ, નવી ઇથાઇલ એસિટેટ ક્ષમતા અને ફાર્માસ્યુટિકલ તથા એગ્રોકેમિકલ બજારોમાં ગ્રાહક જથ્થાના સામાન્યકરણથી સમર્થિત પુનઃપ્રાપ્તિ અંગે સકારાત્મક છે. જોકે, તેણે નોંધ્યું કે મજબૂત Q1 FY27 આવકને અસાધારણ રીતે અનુકૂળ ઇથાઇલ એસિટેટ સ્પ્રેડથી નોંધપાત્ર મદદ મળી હતી, જે સામાન્ય થવાની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

Laxmi Organic એ Q1 FY27માં Rs 9,683 millionની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 39.7 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 31.7 ટકા વધી. આવકમાં નિકાસનું યોગદાન 35 ટકા હતું. આશરે 10 ટકા વોલ્યુમ વૃદ્ધિ, ઊંચી પ્રાપ્તિઓ અને સુધારેલા ઉત્પાદન મિશ્રણે કામગીરીને ટેકો આપ્યો.

જથ્થા લાભ અને પ્રક્રિયાધીન માલમાં અનુકૂળ હિલચાલને કારણે કુલ માર્જિન Q1 FY26ના 30.8 ટકા અને Q4 FY26ના 33.6 ટકાથી વધીને 37.5 ટકા થયું. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 271.8 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 113.2 ટકા વધીને Rs 1,143 million થયો, જ્યારે EBITDA માર્જિન એક વર્ષ અગાઉના 4.4 ટકા અને Q4 FY26ના 7.3 ટકાથી વધીને 11.8 ટકા થયું. PAT Rs 677 million રહ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે 216.6 ટકા વધ્યો, અને PAT માર્જિન 7.0 ટકા પર પહોંચ્યું.

વિભાગીય કામગીરી અને માર્જિન દૃષ્ટિકોણ

Essentials વ્યવસાયે Q1 FY27માં Rs 7,265 millionની આવક મેળવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 50 ટકા વધી, જ્યારે Specialty Chemicalsની આવક Rs 2,418 million રહી, જે 17 ટકા વધી. EBITDAમાં Essentialsનો હિસ્સો 72 ટકા અને Specialty Chemicalsનો 28 ટકા હતો.

મેનેજમેન્ટે મજબૂત Essentials કામગીરીનું શ્રેય ભાવનિર્ધારણ, ખરીદી કાર્યક્ષમતા અને પ્રતિ ટન US$215 થી US$220ના ઇથાઇલ એસિટેટ સ્પ્રેડને આપ્યું, જે 12-વર્ષની સરેરાશથી વધુ છે. મંદીના ચક્ર દરમિયાન નીચા એકલ-અંકના માર્જિનની સરખામણીએ Essentials EBITDA માર્જિન આશરે 11-12 ટકા હતું. મે પછી સ્પ્રેડ ઘટ્યા છે અને ભૂરાજકીય વિક્ષેપો ઘટતા તે સામાન્ય થશે, તેવી મેનેજમેન્ટે ચેતવણી આપી. તેથી Q1 સ્તરોને આગળ વધારવાને બદલે Essentials માર્જિનનું મૂલ્યાંકન સમગ્ર ચક્રમાં થવું જોઈએ.

ઊંચા ઇનપુટ ખર્ચ અને ઉત્પાદન મિશ્રણને કારણે Specialty ઓપરેટિંગ માર્જિન અગાઉના વર્ષના આશરે 24 ટકાથી ઘટીને આશરે 13 ટકા થયું. તબક્કાવાર બંધ કરાયેલ એગ્રોકેમિકલ ઇન્ટરમીડિયેટ, જે અગાઉ સ્પેશિયાલિટી આવકનો આશરે 10 ટકા હતો, તેણે ત્રિમાસિકમાં કોઈ ફાળો આપ્યો નહીં.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને વૃદ્ધિના પરિબળો

• મેનેજમેન્ટને FY27 દરમિયાન ફ્લોરોકેમિકલ્સ સંપૂર્ણ ક્ષમતા સુધી પહોંચવાની અપેક્ષા છે.
• Lote ખાતે વિશ્વસ્તરીય ઇથાઇલ એસિટેટ ક્ષમતા કાર્યરત થઈ છે અને વૃદ્ધિમાં ફાળો આપી રહી છે.
• Mahad સ્પેશિયાલિટી ક્ષમતાનો સંપૂર્ણ ઉપયોગ થઈ રહ્યો છે. Mahadમાં મર્યાદિત ઉત્પાદનો ધીમે ધીમે Dahejમાં ખસેડાવાની અપેક્ષા છે.
• Dahej વિસ્તરણથી ડાઇકીટિન ડેરિવેટિવ્ઝ ક્ષમતા બમણી થવાની અપેક્ષા છે, જેથી Laxmi Organic ડાઇકીટિન ડેરિવેટિવ્ઝનો વિશ્વનો ત્રીજો સૌથી મોટો ઉત્પાદક બનશે.
• Dahej Phase II મૂડી ખર્ચનો આશરે 85 ટકા Q2 FY27માં મૂડીકૃત થવાની અપેક્ષા છે, ત્યારબાદ Q3 FY27માં ગ્રાહક લાયકાત અને Q4 FY27માં વ્યાવસાયિક વિસ્તરણ થશે.
• Dahej FY28થી મુખ્ય વૃદ્ધિ ચાલક બનવાની અપેક્ષા છે, જેમાં FY29 સુધી નોંધપાત્ર વિસ્તરણ થશે.
• Hitachi પ્રોજેક્ટ Project Vayuનું યાંત્રિક પૂર્ણતા Q3 FY27ની શરૂઆતમાં થવાની અને FY28માં આવકમાં ફાળો શરૂ થવાની અપેક્ષા છે.
• FY27 મૂડી ખર્ચ માર્ગદર્શન Rs 125-150 crore છે.

બ્રોકર અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

બ્રોકરે FY26-FY28 દરમિયાન આવક, EBITDA અને PAT માટે અનુક્રમે 19 ટકા, 53 ટકા અને 62 ટકા CAGRનો અંદાજ આપ્યો છે.

Rs 187નો લક્ષ્ય ભાવ Rs 7.5ના FY28E EPSના 25 ગણા પર આધારિત છે, જે પ્રવર્તમાન 24 ગણા FY28E EPS મૂલ્યાંકન કરતાં એક-માનક-વિચલન પ્રીમિયમ દર્શાવે છે.

મુદતી દેવું આશરે Rs 610 crore પર ટોચે પહોંચ્યું છે, જ્યારે ચોખ્ખું દેવું-થી-ઇક્વિટી આશરે 0.3 ગણું છે. દેવું ચૂકવણી પાંચ વર્ષમાં FY28થી શરૂ થવાની છે.

મુખ્ય જોખમો

• સ્પેશિયાલિટી કેમિકલ્સની માંગમાં લાંબી નબળાઈ.
• નવા પ્રોજેક્ટના વિસ્તરણમાં વિલંબ.
• ઇથાઇલ એસિટેટ અને એસિટિક એસિડ સ્પ્રેડમાં અસ્થિરતા.
• ઊંચા-માર્જિન સ્પેશિયાલિટી ઉત્પાદનોમાં ધીમી પુનઃપ્રાપ્તિ.
• પ્રાપ્તિઓ પર દબાણ.