માર્જિન દબાણ ચાલુ રહેતાં LIC Housing Finance સામે નબળી લોન વૃદ્ધિ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services Limited એ 1 ઓગસ્ટ 2026ના Q1 FY27 પરિણામ અપડેટમાં LIC Housing Finance માટેનું તટસ્થ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું. બ્રોકરને નજીકના ગાળામાં કોઈ ઉત્પ્રેરક દેખાતો નથી, કારણ કે લોન વૃદ્ધિ નમ્ર છે, ચુકવણીઓ અને બેલેન્સ ટ્રાન્સફર ઊંચા સ્તરે છે અને વ્યક્તિગત હોમ લોનમાં તીવ્ર સ્પર્ધાને કારણે માર્જિન પર દબાણ છે.

વર્તમાન બજાર ભાવ Rs 523ની સરખામણીએ FY28E ભાવ-થી-બુક મૂલ્યના 0.6 ગણા આધારે લક્ષ્ય ભાવ Rs 580 છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

LIC Housing Finance એ Q1 FY27માં આશરે Rs 1,490 કરોડ નો કર પછીનો નફો નોંધાવ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે આશરે 9 ટકા વધ્યો અને Motilal Oswal ની અપેક્ષાઓને અનુરૂપ હતો. ચોખ્ખી વ્યાજ આવક વાર્ષિક ધોરણે આશરે 1 ટકા વધીને લગભગ Rs 2,080 કરોડ થઈ, જે પણ અંદાજોને અનુરૂપ હતી.

ફી અને અન્ય આવક વાર્ષિક ધોરણે 26 ટકા ઘટીને Rs 42 કરોડ થઈ. સંચાલન ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે આશરે 16 ટકા વધીને Rs 340 કરોડ થયો, જેનાથી ખર્ચ-થી-આવક ગુણોત્તર વાર્ષિક ધોરણે આશરે 225 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 16.1 ટકા થયું. ઊંચા G-Sec યીલ્ડને કારણે Rs 22 કરોડની વધારાની ગ્રેચ્યુઇટી જોગવાઈથી કર્મચારી ખર્ચ વધ્યો.

જોગવાઈ-પૂર્વ સંચાલન નફો વાર્ષિક ધોરણે આશરે 3 ટકા ઘટીને લગભગ Rs 1,780 કરોડ થયો. કંપનીએ રાઇટ-ઓફ કરાયેલી લોનની વસૂલાતને અન્ય સંચાલન આવકમાંથી ક્રેડિટ-કોસ્ટ લાઇનમાં પુનર્વર્ગીકૃત કરી. ચોખ્ખી ક્રેડિટ કોસ્ટ નકારાત્મક Rs 111 કરોડ, અથવા વાર્ષિકીકૃત નકારાત્મક 14 બેસિસ પોઇન્ટ્સ હતી.

લોન વૃદ્ધિ અને વિતરણ

કુલ વિતરણ વાર્ષિક ધોરણે આશરે 14 ટકા વધીને લગભગ Rs 15,000 કરોડ થયું. વ્યક્તિગત હોમ લોન વિતરણ આશરે 8 ટકા વધ્યું, જ્યારે બિન-આવાસીય વ્યક્તિગત વિતરણ 20 ટકા વધ્યું. બિન-આવાસીય વ્યાવસાયિક વિતરણ આશરે 27 ટકા ઘટ્યું. બિલ્ડર અને પ્રોજેક્ટ-લોન વિતરણ એક વર્ષ અગાઉના Rs 160 કરોડથી વધીને Rs 870 કરોડ થયું.

જોકે, ચુકવણી દર 17 ટકા હતો અને ચોખ્ખો બેલેન્સ-ટ્રાન્સફર બહિર્વાહ આશરે Rs 1,500 કરોડ હતો, જેનાથી ચોખ્ખી વૃદ્ધિ મર્યાદિત રહી. એકંદર લોન બુક Rs 3,22,100 કરોડ હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે આશરે 4 ટકા વધી અને ત્રિમાસિક ધોરણે મોટાભાગે સ્થિર રહી. હોમ લોન આશરે 4 ટકા વધી અને બિન-આવાસીય વ્યક્તિગત બુક આશરે 10 ટકા વધી.

માર્જિન અને મેનેજમેન્ટનો દૃષ્ટિકોણ

પોર્ટફોલિયોના પુનઃભાવનિર્ધારણ પછી પણ માર્જિન પર દબાણ ચાલુ રહ્યું. નોંધાયેલ લોન યીલ્ડ ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 10 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 9.12 ટકા થવાથી Q1 FY27 ચોખ્ખું વ્યાજ માર્જિન ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 20 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને લગભગ 2.6 ટકા થયું. ઉધાર ખર્ચ આશરે 7.28 ટકા પર મોટાભાગે સ્થિર રહ્યો, પરિણામે સ્પ્રેડ આશરે 10 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને લગભગ 1.84 ટકા થયો.

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે લોન બુક વૃદ્ધિ આશરે 8-10 ટકા, વિતરણ વૃદ્ધિ આશરે 10-12 ટકા અને ચોખ્ખું વ્યાજ માર્જિન લગભગ 2.6 ટકા રહેવાનું માર્ગદર્શન આપ્યું. ઉધાર ખર્ચ આશરે 3-4 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધવાની ધારણા છે. વધુ યીલ્ડ આપતી મિલકત સામેની લોન, લીઝ ભાડા ડિસ્કાઉન્ટિંગ અને ડેવલપર-ફાઇનાન્સ લોનના મોટા મિશ્રણ દ્વારા હોમ લોન ભાવનિર્ધારણ દબાણ અને બેલેન્સ-ટ્રાન્સફર બહિર્વાહને સરભર કરવાનો મેનેજમેન્ટનો હેતુ છે.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે LAP અને LRD વ્યક્તિગત હોમ લોન કરતાં આશરે 150 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધુ યીલ્ડ આપે છે. Q1 FY27માં આ પોર્ટફોલિયોમાં આશરે 20 ટકા વૃદ્ધિ થઈ, જેમાં વધારાના ધિરાણ દરો આશરે 9.4 ટકા હતા. ડેવલપર ફાઇનાન્સ મહત્ત્વનો વૃદ્ધિ ચાલક બનવાની અપેક્ષા છે, પરંતુ LIC Housing Finance આશરે 8 ટકા કરતાં ઓછા દરે ધિરાણ આપવા અંગે સાવચેત છે અને ધિરાણ શિસ્ત ધરાવતા Grade-B ડેવલપર્સને પસંદગીપૂર્વક લક્ષ્ય બનાવી રહી છે. ડેવલપર-ફાઇનાન્સ ધિરાણ દરો આશરે 10.5 ટકા છે.

કંપની ગ્રાહક સંપાદન, પ્રક્રિયા પૂર્ણ થવાનો સમય અને સંચાલન કાર્યક્ષમતા સુધારવા માટે માપસરનો કિફાયતી આવાસ વિસ્તાર અને ડિજિટલ રોકાણોની પણ યોજના ધરાવે છે.

એસેટ ગુણવત્તા અને ક્રેડિટ કોસ્ટ

એસેટ ગુણવત્તા સ્થિર રહી, જેમાં ગ્રોસ Stage 3 અને નેટ Stage 3 અનુક્રમે આશરે 2.15 ટકા અને 1.12 ટકા રહ્યા. Stage 3 જોગવાઈ કવરેજ ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 180 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 48.2 ટકા થયું.

ત્રિમાસિક દરમિયાન NPA વસૂલાત લગભગ Rs 540 કરોડ હતી. મેનેજમેન્ટને આગામી ત્રિમાસિકોમાં વધુ Rs 500-600 કરોડની વસૂલાતની અપેક્ષા છે. તણાવગ્રસ્ત પ્રોજેક્ટ-લોન વસૂલાતના ટેકાથી તેણે FY27 માટે આશરે 10-15 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ક્રેડિટ કોસ્ટ અને ગ્રોસ NPA 2 ટકાથી નીચે રહેવાનું માર્ગદર્શન આપ્યું. Motilal Oswal એ FY27Eમાં 5 બેસિસ પોઇન્ટ્સ અને FY28Eમાં 10 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ચોખ્ખી ક્રેડિટ કોસ્ટનો અંદાજ મૂક્યો છે.

અંદાજો અને વળતર રૂપરેખા

Motilal Oswal એ મુખ્યત્વે ઓછા ચોખ્ખા વ્યાજ માર્જિનને પ્રતિબિંબિત કરવા માટે તેના FY27E PAT અંદાજમાં આશરે 3 ટકા ઘટાડો કરીને Rs 5,680 કરોડ કર્યો, જેની આંશિક ભરપાઈ ઓછી ક્રેડિટ કોસ્ટથી થઈ.

બ્રોકરનો અંદાજ છે કે FY26-28E દરમિયાન એડવાન્સિસ અને PATના ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દર અનુક્રમે આશરે 7 ટકા અને 3 ટકા રહેશે. તે FY28E એસેટ પર વળતર 1.7 ટકા અને ઇક્વિટી પર વળતર 12 ટકાનો અંદાજ મૂકે છે.

મુખ્ય જોખમો

• અપેક્ષા કરતાં નબળું વિતરણ અને લોન વૃદ્ધિ.
• સતત બેલેન્સ-ટ્રાન્સફર બહિર્વાહ.
• હોમ લોનમાં સ્પર્ધાત્મક પુનઃભાવનિર્ધારણ.
• ઊંચો ફંડિંગ ખર્ચ.
• વધુ યીલ્ડવાળા વિભાગો માર્જિનને ટેકો આપવામાં નિષ્ફળ રહેવા.
• તણાવગ્રસ્ત ડેવલપર-ફાઇનાન્સ ખાતાંમાંથી ધીમી વસૂલાત.