LT Foods ની Q1 FY27 મજબૂતાઈએ વૃદ્ધિ અને માર્જિન સુધારાનો અંદાજ મજબૂત કર્યો

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services એ LT Foods પર તેનું ખરીદ રેટિંગ યથાવત્ રાખ્યું છે, કારણ કે મજબૂત Q1 FY27 અમલીકરણથી તેની વૃદ્ધિની દૃશ્યતા મજબૂત થઈ છે. અપેક્ષા કરતાં સારા કામગીરીના પરિણામો, બજારહિસ્સામાં સતત વધારો અને માર્જિનમાં ધીમે ધીમે સુધારાની અપેક્ષાના ટેકાથી બ્રોકરે FY27E અને FY28E ના કમાણી અંદાજમાં પ્રત્યેક માટે 9 ટકા વધારો કર્યો છે.

17x FY28E EPS ના આધારે લક્ષ્ય ભાવ Rs 520 છે, જ્યારે વર્તમાન બજાર ભાવ Rs 410 છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

LT Foods એ Q1 FY27 માં Rs 31,518 million ની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 28 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 8 ટકા વધી હતી તેમજ Motilal Oswal ના Rs 29,458 million ના અંદાજ કરતાં વધુ હતી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 33 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 31 ટકા વધીને Rs 3,539 million થયું, જ્યારે બ્રોકરનો અંદાજ Rs 3,146 million હતો. EBITDA માર્જિન Q1 FY26 ના 10.8 ટકા અને Q4 FY26 ના 9.3 ટકાથી સામાન્ય બનીને 11.2 ટકા થયું, જે 10.7 ટકાના અંદાજ કરતાં વધુ છે. સમાયોજિત PAT Rs 1,825 million હતું, જે વાર્ષિક ધોરણે 9 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 35 ટકા વધ્યું.

વિભાગીય કામગીરી અને બજારહિસ્સામાં વધારો

આવકમાં 90 ટકા ફાળો આપતા બાસમતી અને અન્ય વિશિષ્ટ ચોખા વિભાગની આવક, Golden Star સહિત, વાર્ષિક ધોરણે 34 ટકા વધીને Rs 28,400 million થઈ. સામાન્યકૃત વૃદ્ધિ 24 ટકા રહી, જ્યારે કુલ જથ્થો અને બ્રાન્ડેડ વ્યવસાયનો જથ્થો અનુક્રમે 11 ટકા અને 10 ટકા વધ્યો. વિભાગનું કુલ માર્જિન એક વર્ષ અગાઉના 34 ટકાની સામે 33 ટકા રહ્યું, જ્યારે EBITDA માર્જિન 13 ટકા પર યથાવત્ રહ્યું.

આવકમાં 8 ટકા હિસ્સો ધરાવતા ઓર્ગેનિક ખાદ્ય અને ઘટકો વિભાગમાં ચાલુ વ્યવસાય પુનર્ગઠનને કારણે 13 ટકાનો ઘટાડો થઈને Rs 2,500 million રહી. તેનું EBITDA માર્જિન 10 ટકાથી ઘટીને 4 ટકા થયું. રેડી-ટૂ-હીટ અને રેડી-ટૂ-કૂકની આવક 13 ટકા વધીને Rs 530 million થઈ, જોકે વિભાગે આશરે Rs 48 million ની કામગીરી ખોટ નોંધાવી.

ભૌગોલિક કામગીરી

આવકમાં 50 ટકા ફાળો આપતા ઉત્તર અમેરિકામાં 49 ટકાની વૃદ્ધિ, અથવા 27 ટકાની સામાન્યકૃત વૃદ્ધિ થઈ. Royal એ અમેરિકામાં આશરે 60 ટકા બજારહિસ્સો જાળવી રાખ્યો, જ્યારે Golden Star અમેરિકામાં નંબર-વન જાસ્મિન ચોખાની બ્રાન્ડ રહી.

આવકમાં 29 ટકા ફાળો આપતા ભારતમાં, અહેવાલિત વિભાગીય વિશ્લેષણમાં 19 ટકાની વૃદ્ધિ થઈ. Daawat નો બજારહિસ્સો એક વર્ષ અગાઉના 22.4 ટકાથી વધીને 23.1 ટકા થયો. વ્યવસ્થાપને જણાવ્યું કે ઘરેલુ પહોંચ 6.4 million સુધી પહોંચી અને ઈ-કોમર્સ બજારહિસ્સો 40 ટકા કરતાં વધી ગયો.

બિન-વ્યૂહાત્મક B2B વ્યવસાયમાં ઘટાડાને કારણે યુરોપ અને UK ની આવક 12 ટકા ઘટી. ઊંચા માલભાડા ખર્ચ અને ભૂ-રાજકીય વિક્ષેપોએ નફાકારકતાને અસર કરી. મધ્ય પૂર્વ અને બાકીના વિશ્વની આવક 44 ટકા વધી, પરંતુ સ્પર્ધાને કારણે ઊંચા શિપિંગ ખર્ચ સંપૂર્ણપણે આગળ ધપાવી શકાયા નહીં.

વ્યવસ્થાપનનો અંદાજ અને વૃદ્ધિ પહેલ

વ્યવસ્થાપને FY27 માટે 12 ટકા કરતાં વધુ આવક-વૃદ્ધિના માર્ગદર્શનને યથાવત્ રાખ્યું. તેને બાસમતી અને ઓર્ગેનિક વ્યવસાયોમાં 10-12 ટકાની વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે, જ્યારે રેડી-ટૂ-હીટ અને રેડી-ટૂ-કૂક 15-20 ટકા CAGR થી વધી શકે છે.

• ઓર્ગેનિક ખાદ્ય માર્જિન FY27 ના અંત સુધીમાં 7-8 ટકા સુધી સુધરવાની અને આગામી 18 મહિનામાં બે અંકના સ્તરે પાછા ફરવાની અપેક્ષા છે.
• નવી અમેરિકન રેડી-ટૂ-હીટ સુવિધા ચાલુ ત્રિમાસિક દરમિયાન કામગીરી શરૂ કરે તેવી અપેક્ષા છે.
• બિરયાની કિટ્સમાં વાર્ષિક ધોરણે 42 ટકાની વૃદ્ધિ થઈ.
• મુખ્ય બાસમતી EBITDA માર્જિન વ્યાપકપણે 13-14 ટકાની શ્રેણીમાં રહેવાની અપેક્ષા છે.
• વ્યવસ્થાપન કાચા માલની મોંઘવારી ગ્રાહકો સુધી પહોંચાડવાની અપેક્ષા રાખે છે.

કમાણીના ચાલકો અને બેલેન્સ શીટ

Motilal Oswal ને ઊંચા જથ્થાથી કામગીરી લાભ, અમેરિકામાં રેડી-ટૂ-હીટનો વિસ્તાર, ઓર્ગેનિક ખાદ્ય માર્જિનમાં સુધારો અને પ્રીમિયમકરણ દ્વારા નફાકારકતામાં સુધારાની અપેક્ષા છે. તે FY26-FY28 દરમિયાન આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PAT ના CAGR અનુક્રમે 14 ટકા, 22 ટકા અને 31 ટકા રહેવાનો અંદાજ આપે છે.

બેલેન્સ શીટ સૂચકાંકો સુધર્યા, જેમાં જથ્થા દિવસો 221 થી ઘટીને 187 થયા અને કાર્યકારી મૂડી ચક્ર 195 દિવસથી સુધરીને 170 દિવસ થયું. ROCE 21.1 ટકા હતું, EBITDA સામે ચોખ્ખું દેવું 0.48x હતું અને ઇક્વિટી સામે ચોખ્ખું દેવું 0.15x હતું.

મુખ્ય અમલીકરણ ચિંતાઓ

• યુરોપ અને મધ્ય પૂર્વમાં ઊંચા માલભાડા ખર્ચ.
• મધ્ય પૂર્વમાં તીવ્ર સ્પર્ધા, જે ઊંચા શિપિંગ ખર્ચ આગળ ધપાવવાની ક્ષમતાને મર્યાદિત કરે છે.
• ઓર્ગેનિક ખાદ્યનું સીધા ગ્રાહક પેકેજ્ડ માલ મોડેલમાં પરિવર્તન.
• કોમોડિટી ભાવોમાં વધઘટ.