મજબૂત Q1 FY27 માર્જિન વચ્ચે Lupinને US સ્પર્ધા, વિશિષ્ટ પાઇપલાઇનનો વિસ્તાર

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Prabhudas Lilladher એ મજબૂત Q1 FY27 કામગીરી બાદ Lupin પર તેનું સંચય રેટિંગ જાળવી રાખ્યું, પરંતુ ચેતવણી આપી કે તાજેતરના વર્ષોની અસાધારણ કમાણીની ગતિ થંભવાની શક્યતા છે. સુધરેલા ઉત્પાદન મિશ્રણ, USમાં વિશિષ્ટ-ઉત્પાદન લોન્ચ, USFDA સુવિધા મંજૂરીઓ, સ્થાનિક ફોર્મ્યુલેશનમાં સુધારો અને ખર્ચ અનુકૂલનને કારણે FY23 થી FY26 દરમિયાન Lupinનું EBITDA લગભગ પાંચ ગણું વધ્યું.

જોકે, gTolvaptan, gMirabegron અને gSpiriva મળીને કુલ EPSમાં લગભગ 50 ટકા હિસ્સો ધરાવે છે અને Q2 FY27 તથા FY28થી વધતી સ્પર્ધાનો સામનો કરશે. બ્રોકરે 25 ગણા FY28E EPSના આધારે Rs 2,500 લક્ષ્ય ભાવ જાળવી રાખ્યો છે.

Q1 FY27 કામગીરી

Lupin એ Q1 FY27માં Rs 82,769 mnની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 32.0 ટકા વધી અને Prabhudas Lilladherના Rs 79,042 mnના અંદાજ કરતાં 5.0 ટકા વધુ હતી. આ વધારાને મુખ્યત્વે બાકીના વિશ્વના બજારોએ આગળ ધપાવ્યો.

ભારત ફોર્મ્યુલેશન વાર્ષિક ધોરણે 13.9 ટકા વધીને Rs 23,796 mn થયું. ઉત્તર અમેરિકા આવક 42.9 ટકા વધીને Rs 34,348 mn થઈ, જ્યારે ઊભરતા બજારો 51.7 ટકા વધીને Rs 9,897 mn અને અન્ય વિકસિત બજારો 48.3 ટકા વધીને Rs 11,494 mn થયા.

US આવક US$ 363 mn હતી, જે ત્રિમાસિક ધોરણે 2 ટકા ઘટી અને બ્રોકરના US$ 370 mnના અંદાજથી ઓછી હતી. gTolvaptan અને નવા લોન્ચે US કામગીરીને ટેકો આપ્યો.

માર્જિન, કુલ નફો અને R&D

gTolvaptanના યોગદાન અને અનુકૂળ ઉત્પાદન મિશ્રણથી EBITDA માર્જિન એક વર્ષ અગાઉના 26.2 ટકા અને Q4 FY26ના 29.0 ટકાથી વધીને 29.8 ટકા થયું. કુલ માર્જિન લગભગ 74.6 ટકા પર મજબૂત રહ્યું.

R&D ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે 25 ટકા વધીને લગભગ Rs 6,077 mn થયો, જે વેચાણના 7.4 ટકા હતો. સમાયોજિત PAT વાર્ષિક ધોરણે 16.1 ટકા વધીને Rs 14,150 mn થયો અને બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 9 ટકા વધુ હતો.

મેનેજમેન્ટ માર્ગદર્શન અને ઉત્પાદન પાઇપલાઇન

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે US આવક US$ 1.1-1.2 bn અને સામાન્યકૃત ત્રિમાસિક US આવક દર US$ 250-280 mn રહેવાનું માર્ગદર્શન આપ્યું. અપેક્ષિત સ્પર્ધા વચ્ચે 25 ટકા EBITDA માર્જિન માર્ગદર્શન પુનરાવર્તિત કર્યું.

• Lupin આગામી ત્રણ વર્ષમાં USમાં 50થી વધુ લોન્ચની યોજના ધરાવે છે, જેમાં 10 પ્રથમ-અરજી ઉત્પાદનો, પાંચ બાયોસિમિલર્સ અને બે થી ત્રણ 505(b)(2) ઉત્પાદનો સામેલ છે.
• FY27 પાઇપલાઇનમાં શ્વસન ઉત્પાદનો, જટિલ ઇન્જેક્ટેબલ્સ અને બાયોસિમિલર્સ સામેલ છે.
• Apixaban 505(b)(2) મંજૂરીનું લક્ષ્ય સપ્ટેમ્બર છે, CY27ના ઉનાળા આસપાસ સંભવિત લોન્ચ અને 10-12 મહિનાની પ્રથમ-પ્રવર્તક તક છે.
• મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે ભારત IPM કરતાં 1.2-1.3 ગણું વધુ સારું પ્રદર્શન કરશે, FY27માં લગભગ 20 લોન્ચનું આયોજન છે.

કમાણીનો દૃષ્ટિકોણ

Prabhudas Lilladher ને અપેક્ષા છે કે Lupinની વિશિષ્ટ પાઇપલાઇન, બાયોસિમિલર્સ અને 505(b)(2) તકો સ્પર્ધાત્મક દબાણને આંશિક રીતે સરભર કરશે, પરંતુ FY26-FY28E દરમિયાન PAT ઘટવાનો અંદાજ છે. મુખ્યત્વે વધુ ઘસારાને કારણે બ્રોકરે FY27E અને FY28E EPS અનુક્રમે 5.6 ટકા અને 5.0 ટકા ઘટાડ્યા.

મુખ્ય જોખમો

• મુખ્ય US ઉત્પાદનોમાં અપેક્ષા કરતાં ઝડપી સ્પર્ધા.
• જટિલ-ઉત્પાદન અને બાયોસિમિલર લોન્ચમાં અમલીકરણ જોખમો.
• સંલગ્ન વ્યવસાયોથી માર્જિનમાં સતત ઘટાડો.