Mahindra & Mahindraનું SUV ક્ષમતા વિસ્તરણ અને EBITDA-સકારાત્મક EVs વૃદ્ધિને ટેકો આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને વૃદ્ધિનો આધાર

ICICI Direct Researchના 31 જુલાઈ, 2026ના Mahindra & Mahindra (M&M) પરિણામ અપડેટમાં સતત SUV માંગ, વ્યાપક ઉત્પાદન પાઇપલાઇન, આયોજિત ક્ષમતા વધારો અને મજબૂત કૃષિ સાધનસામગ્રીના મૂળભૂત પરિબળોના સમર્થનથી BUY રેટિંગ જાળવી રાખવામાં આવ્યું છે. બ્રોકર માને છે કે સતત સકારાત્મક નવા ઉત્પાદન લોન્ચ અને ક્ષમતા-વિસ્તરણ યોજનાના સહારે M&M બજાર કરતાં ઝડપી વૃદ્ધિ કરી શકે છે.

M&M ઓટોમોબાઇલ અને કૃષિ સાધનસામગ્રી ક્ષેત્રમાં કાર્યરત છે, તેમજ IT, નાણાકીય સેવાઓ, લોજિસ્ટિક્સ, હૉસ્પિટાલિટી અને રિયલ એસ્ટેટમાં પણ તેના હિતો છે. FY26માં 43.6% બજારહિસ્સા સાથે તે ભારતની સૌથી મોટી ટ્રેક્ટર ઉત્પાદક હતી. FY26માં વ્યાવસાયિક વાહનોમાં તેનો બજારહિસ્સો 28.2% અને પેસેન્જર વાહનોમાં 14.2% હતો.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

સ્ટેન્ડઅલોન ધોરણે, Q1FY27માં કામગીરીની આવક વાર્ષિક ધોરણે 23.0% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 6.0% વધીને Rs 41,920 કરોડ થઈ. ઓટોમોટિવ આવક વાર્ષિક ધોરણે 24.4% વધીને Rs 31,033 કરોડ થઈ, જ્યારે કૃષિ સાધનસામગ્રીની આવક 19.2% વધીને Rs 10,947 કરોડ થઈ.

ઓટોમોટિવ જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે આશરે 23% વધીને 3.04 લાખ યુનિટ થયો, જ્યારે ટ્રેક્ટર જથ્થો આશરે 18% વધીને 1.58 લાખ યુનિટ થયો. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 4.6% વધીને Rs 5,111 કરોડ થયો, જોકે ક્રમિક ધોરણે તેમાં 8.2% ઘટાડો થયો. EBITDA માર્જિન Q1FY26ના 14.3% અને Q4FY26ના 14.1%ની સરખામણીએ 12.2% હતું. ઊંચી અન્ય આવકની મદદથી PAT વાર્ષિક ધોરણે 6.8% વધીને Rs 3,685 કરોડ થયો. ICICI Directએ ત્રિમાસિકને સ્થિર ગણાવ્યું.

ઓટોમોટિવ વૃદ્ધિ અને ક્ષમતા વિસ્તરણ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે SUV માંગ પુરવઠા કરતાં વધુ રહે છે, જેથી માંગને બદલે ક્ષમતા મુખ્ય અવરોધ છે. Q1FY27માં M&Mનો SUV આવક બજારહિસ્સો વાર્ષિક ધોરણે 50 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 25% થયો, જ્યારે ટ્રેક્ટર બજારહિસ્સો 44.9% હતો. કોમોડિટી ફુગાવા છતાં SUV જથ્થો 15% વધ્યો અને ઓટો PAT વાર્ષિક ધોરણે 21% વધ્યો.

M&Mની SUV વેચાણમાં EVનો હિસ્સો 12% સુધી પહોંચ્યો, જ્યારે ઉદ્યોગનો હિસ્સો આશરે 9% હતો. ઉત્પાદન-આધારિત પ્રોત્સાહન લાભ વિના પણ EV વ્યવસાય EBITDA સકારાત્મક બન્યો હોવાનું મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું. વધુ સ્થાનિકીકરણ, પ્લેટફોર્મ વહેંચણી, સપ્લાયર-સ્તરના લાભો અને ગ્રાહકોની ચૂકવણી કરવાની તૈયારી મધ્યમ ગાળાની નફાકારકતાને ટેકો આપે તેવી અપેક્ષા છે. INGLO EV પ્લેટફોર્મ, NU_IQ આર્કિટેક્ચર અને પ્રીમિયમ ICE લોન્ચ ભવિષ્યના મુખ્ય વૃદ્ધિ એન્જિન છે.

M&M સપ્ટેમ્બર FY27 સુધી SUV ઉત્પાદન ક્ષમતા દર મહિને આશરે 64,500 યુનિટથી વધારીને 68,000 યુનિટ કરવાની યોજના ધરાવે છે, જેમાં 60,000 ICE SUVs અને 8,000 EVsનો સમાવેશ થાય છે. પ્રથમ INGLO ઉત્પાદનોની મદદથી FY28ના અંત સુધી ક્ષમતા દર મહિને 92,000 યુનિટ સુધી પહોંચવાની અપેક્ષા છે અને ચાકણ વિસ્તરણ તથા નવી નાગપુર સુવિધા પછી FY31 સુધી આશરે 1.32 લાખ યુનિટ પ્રતિ મહિનો થશે. આનાથી FY26 અને FY31 વચ્ચે ક્ષમતા અસરકારક રીતે બમણી થશે.

કૃષિ સાધનસામગ્રી કામગીરી અને દૃષ્ટિકોણ

Q1FY27માં કૃષિ સાધનસામગ્રીએ 18% જથ્થા વૃદ્ધિ આપી, જેમાં સ્થાનિક અને નિકાસ બંને બજારોનું યોગદાન હતું. તુર્કીમાં મૂલ્યઘટાડા શુલ્ક અને સ્ટીલ તથા રબરના ઊંચા ખર્ચથી એકીકૃત કૃષિ માર્જિન અસરગ્રસ્ત થયા. જોકે, મુખ્ય ટ્રેક્ટર માર્જિન 19.2% હતું અને ઐતિહાસિક 17%થી 19%ની શ્રેણીમાં રહ્યું.

મેનેજમેન્ટે શ્રમની અછત, સુધરેલા ગ્રામીણ રોકડ પ્રવાહ, સરકારી ખર્ચ, મજબૂત રબી ખરીદી અને યાંત્રીકરણ અપનાવવાને માંગના આધાર તરીકે ઓળખાવ્યા. કૃષિ મશીનરીએ અત્યાર સુધીનું સર્વોચ્ચ ત્રિમાસિક પ્રદર્શન નોંધાવ્યું. તુર્કી સંબંધિત મુદ્દાઓ ઉકેલાયા પછી અને નિકાસ પર ફરી ધ્યાન કેન્દ્રિત થયા બાદ આંતરરાષ્ટ્રીય કામગીરીમાં પણ સુધારાની અપેક્ષા છે.

માર્જિન દૃષ્ટિકોણ અને કોમોડિટી અસર

કોમોડિટી ફુગાવો નજીકના ગાળામાં માર્જિન માટે ચિંતાનો વિષય રહ્યો છે. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે ઓટોમોટિવે કોમોડિટીના આશરે 400થી 450 બેસિસ પોઇન્ટ્સના પ્રતિકૂળ પ્રભાવને શોષી લીધો, જ્યારે કૃષિ સાધનસામગ્રી પર 300 બેસિસ પોઇન્ટ્સથી વધુ દબાણ હતું. ભાવનિર્ધારણ, કાર્યક્ષમતા અને ખર્ચ અનુકૂલને ઓટો માર્જિનનો ઘટાડો આશરે 160થી 170 બેસિસ પોઇન્ટ્સ સુધી મર્યાદિત રાખ્યો.

eSUV કરાર-ઉત્પાદન માર્જિન સહિત ઓટો EBIT માર્જિન Q1FY27માં 7.1% હતું, જ્યારે મુખ્ય ઓટો EBIT માર્જિન 8.9% હતું. કૃષિ સાધનસામગ્રી માર્જિન 18.5% હતું. કોમોડિટીના ભાવ સ્થિર રહે તો ક્રમિક ઓટો માર્જિન સુધારાની અપેક્ષા છે, જ્યારે સ્ટીલ અને રબરના ભાવને કારણે કૃષિ માર્જિન પર દબાણ રહી શકે છે.

કમાણી અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

ICICI Directએ FY27E આવક અંદાજ 3.1% વધારીને Rs 1,70,200 કરોડ અને FY28E આવક અંદાજ 3.8% વધારીને Rs 1,86,286 કરોડ કર્યો. તેણે FY27E EBITDA માર્જિન 40 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટાડીને 12.6% અને FY28E માર્જિન 34 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટાડીને 13.2% કર્યો. FY27E PAT 0.4% ઘટાડીને Rs 16,080 કરોડ કરાયો, જ્યારે FY28E PAT 1.7% વધારીને Rs 18,616 કરોડ કરાયો.

Rs 4,000નો લક્ષ્ય ભાવ ભાગોના સરવાળાના મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે. સ્ટેન્ડઅલોન વ્યવસાયનું મૂલ્યાંકન FY28E સ્ટેન્ડઅલોન EV/EBITDAના 15 ગણા પર કરાયું છે, જેનાથી પ્રતિ શેર Rs 3,340 મૂલ્ય મળે છે. 25% હોલ્ડિંગ-કંપની ડિસ્કાઉન્ટ લાગુ કર્યા પછી રોકાણો પ્રતિ શેર Rs 660નું યોગદાન આપે છે.

મુખ્ય જોખમો

• કાચા માલના પ્રતિકૂળ ભાવ માર્જિન લાભને મર્યાદિત કરી શકે છે.
• ઓટોમોટિવ અથવા ટ્રેક્ટર જથ્થા વૃદ્ધિ અપેક્ષા કરતાં ઓછી રહી શકે છે.