Max Financialમાં VNB માર્જિન વિસ્તરણ અને રક્ષણ વૃદ્ધિ APE દૃષ્ટિકોણને ટેકો આપે છે

1QFY27 કામગીરીની મુખ્ય બાબતો

Axis Max Life Insuranceના મજબૂત 1QFY27 પ્રદર્શન બાદ Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) એ Max Financial Services પરનો તેનો ખરીદ અભિપ્રાય યથાવત રાખ્યો. વાર્ષિકીકૃત પ્રીમિયમ સમકક્ષ (APE) વાર્ષિક ધોરણે 15 ટકા વધીને Rs 19.2 billion થયો, જે MOFSLના અંદાજને અનુરૂપ હતો, જ્યારે નવા વ્યવસાયનું મૂલ્ય (VNB) 33 ટકા વધીને Rs 4.5 billion થયું, જે અંદાજ કરતાં 14 ટકા વધુ હતું.

VNB માર્જિનમાં સુધારો વધુ અનુકૂળ ઉત્પાદન મિશ્રણ, સંચાલકીય લાભ અને અનુકૂળ યીલ્ડ-કર્વની ગતિને પ્રતિબિંબિત કરે છે. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે માર્જિન વિસ્તરણમાં અંદાજે 30 ટકા ફાળો ઉત્પાદન મિશ્રણ અને સંચાલકીય લાભનો હતો, જ્યારે અંદાજે 70 ટકા અનુકૂળ યીલ્ડ-કર્વની ગતિને આભારી હતો.

ઉત્પાદન મિશ્રણ અને વિતરણની ગતિ

1QFY27માં રક્ષણનો APEમાં ફાળો 25 ટકા રહ્યો, જે 1QFY26માં 23 ટકા હતો, જ્યારે ULIPનું યોગદાન આશરે 33 ટકાથી વધીને આશરે 34 ટકા થયું. વ્યક્તિગત રક્ષણ અને ભાગીદારીવાળા ઉત્પાદનોમાં પ્રત્યેકે વાર્ષિક ધોરણે 44 ટકા વૃદ્ધિ નોંધાવી અને બંનેનો મળીને APEમાં આશરે 15 ટકા ફાળો રહ્યો, જે એક વર્ષ અગાઉ 12 ટકા હતો.

• રિટેલ રક્ષણ અને આરોગ્ય APEમાં 44 ટકા વધારો થયો.
• રાઇડર APE 57 ટકા કરતાં વધુ વધ્યો.
• જૂથ ક્રેડિટ લાઇફમાં 57 ટકા વૃદ્ધિ થઈ.
• વાર્ષિકી APEમાં 116 ટકાનો ઉછાળો આવ્યો.
• બિન-ભાગીદારી બચત APE 9 ટકા ઘટ્યો અને APEમાં તેનો હિસ્સો 29 ટકાથી ઘટીને 26 ટકા થયો.

વિતરણ વૃદ્ધિનું મુખ્ય ચાલક રહ્યું. માલિકીના ચેનલમાં વાર્ષિક ધોરણે 15 ટકા વૃદ્ધિ થઈ અને APEમાં તેનો આશરે 47 ટકા હિસ્સો રહ્યો. તેના ઓફલાઇન અને ઓનલાઇન ચેનલો અનુક્રમે 9 ટકા અને 27 ટકા વધ્યા. ભાગીદારી-ચેનલ APEમાં 17 ટકા વૃદ્ધિ થઈ અને કુલ APEમાં આશરે 53 ટકા ફાળો રહ્યો. Axis Bank APEમાં 14 ટકા વધારો થયો, જ્યારે અન્ય ભાગીદારીઓ 21 ટકા વધી.

Axis Max Life પાસે 690થી વધુ Axis શાખાઓ અને 2,700 બિન-Axis બેંક શાખાઓ મારફતે વિતરણ પહોંચ છે. MOFSLનું માનવું છે કે આ નેટવર્ક ટિયર-2 અને નાના બજારોમાં વધુ ઊંડી પહોંચ માટે અવકાશ પૂરું પાડે છે.

સંચાલકીય માપદંડો અને મૂડી સ્થિતિ

સંચાલકીય માપદંડો મિશ્ર રહ્યા, પરંતુ વ્યાપક રીતે સહાયક હતા. સંચાલકીય ખર્ચ-થી-કુલ લખિત પ્રીમિયમ ગુણોત્તર વાર્ષિક ધોરણે 185 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 16.0 ટકા થયું. સંચાલન હેઠળની અસ્કયામતો વાર્ષિક ધોરણે 11 ટકા વધીને આશરે Rs 2.0 trillion થઈ, જ્યારે સોલ્વન્સી ગુણોત્તર 198 ટકા રહ્યું, જે 150 ટકાની નિયમનકારી જરૂરિયાત કરતાં ઘણું વધારે છે.

લાંબા ગાળાની પર્સિસ્ટન્સીમાં સુધારો થયો, જેમાં 37મા મહિનાની પર્સિસ્ટન્સી 400 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 67 ટકા અને 61મા મહિનાની પર્સિસ્ટન્સી 500 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 59 ટકા થઈ. જોકે, 13મા અને 25મા મહિનાની પર્સિસ્ટન્સી અનુક્રમે ઘટીને 83 ટકા અને 74 ટકા થઈ. મેનેજમેન્ટે પર્સિસ્ટન્સીની સમસ્યાનું કારણ માર્ચ 2026માં બંધ કરાયેલા ઉત્પાદન પ્રકારને ગણાવ્યું.

Axis Bankએ ત્રિમાસિક દરમિયાન Rs 3.8 billionનું રોકાણ કર્યું. QIP મંજૂરી મે 2027 સુધી માન્ય છે, જોકે મેનેજમેન્ટે સંકેત આપ્યો કે મૂડીની તાત્કાલિક જરૂરિયાત નથી.

અંદાજો અને મૂલ્યાંકન

MOFSLનું માનવું છે કે રક્ષણ અને વાર્ષિકીમાં મજબૂત માંગ, બિન-લિંકડ ઉત્પાદન લોન્ચ, માલિકીના ચેનલની વૃદ્ધિ અને બેન્કએશ્યોરન્સમાં સુધરતી ગતિના ટેકાથી Axis Max Life ઉદ્યોગ કરતાં વધુ સારી APE વૃદ્ધિ જાળવી શકે છે. બ્રોકરે FY27E માટે VNB માર્જિનના અંદાજમાં 50 બેસિસ પોઇન્ટ્સ અને FY28E માટે 100 બેસિસ પોઇન્ટ્સનો વધારો કર્યો છે અને આશરે 16 ટકા APE વૃદ્ધિ ચાલુ રહેવાની અપેક્ષા રાખી છે.

MOFSLનો Rs 1,860નો લક્ષ્ય ભાવ FY28Eના આંતરિક મૂલ્યના 2 ગણા પર આધારિત છે, જેમાં Max Financial Servicesના 80 ટકા હિસ્સા માટે મૂલ્યાંકન ગુણોત્તરો સમાયોજિત કરાયા છે.

આ અભિપ્રાયના મુખ્ય જોખમો

• યીલ્ડ-કર્વ આધારિત માર્જિન લાભોની ટકાઉપણું.
• ઉત્પાદન-મિશ્રણના વલણોમાં ફેરફાર.
• પર્સિસ્ટન્સી કામગીરી.
• Axis અને બિન-Axis વિતરણ ભાગીદારીમાં અમલીકરણ.