Max Financial Servicesની રક્ષણ અને વાર્ષિકી વૃદ્ધિ VNB માર્જિનના દૃષ્ટિકોણને ટેકો આપે છે

રોકાણનો અભિપ્રાય

Prabhudas Lilladher એ 14 ઓગસ્ટ 2026ના Q1 FY27 પરિણામ અપડેટમાં Max Financial Services માટે તેની BUY ભલામણ જાળવી રાખી. બ્રોકરનો મુખ્ય અભિપ્રાય છે કે રક્ષણ અને વાર્ષિકી ઉત્પાદનોમાં સતત વૃદ્ધિ, અનુકૂળ ઉત્પાદન મિશ્રણ, નવી બેન્કએશ્યોરન્સ ભાગીદારીઓમાંથી વધતું યોગદાન અને ટિયર 2 તથા ટિયર 3 બજારોમાં વિસ્તરણ APE વૃદ્ધિ અને VNB માર્જિનને ટેકો આપશે.

Q1 FY27 વ્યવસાયિક કામગીરી

Max Financial Services એ Q1 FY27માં Rs 19,220 million APE નોંધાવ્યો, જે વર્ષ-દર-વર્ષ 15.2 ટકા વધ્યો અને Prabhudas Lilladher ના Rs 19,511 million ના અંદાજથી થોડો ઓછો હતો. વૃદ્ધિનું નેતૃત્વ PAR, રક્ષણ અને વાર્ષિકીએ કર્યું, જ્યારે ઊંચા આધારને કારણે NPAR ઘટ્યો.

મેનેજમેન્ટને આગામી ત્રિમાસિકોમાં NPAR વૃદ્ધિ પુનઃસુધરવાની અપેક્ષા છે. Q1 FY27 VNB વર્ષ-દર-વર્ષ 33.1 ટકા વધીને Rs 4,460 million થયો, જે બ્રોકરના Rs 4,488 million ના અંદાજને વ્યાપક રીતે અનુરૂપ હતો. Q1 FY26ના 20.1 ટકાની સરખામણીએ VNB માર્જિન વર્ષ-દર-વર્ષ 315 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 23.2 ટકા થયું.

VNB માર્જિન અને કામગીરી કાર્યક્ષમતા

મેનેજમેન્ટે માર્જિન સુધારણામાં અંદાજે 70 ટકા અનુકૂળ યીલ્ડ-કર્વ ગતિ અને અંદાજે 30 ટકા ઊંચા રક્ષણ મિશ્રણ તથા કામગીરી લાભને જવાબદાર ગણાવ્યા. બ્રોકરે નોંધ્યું કે માર્જિન વિસ્તરણે GST મુક્તિની પ્રતિકૂળ અસર સરભર કરી, અને કોઈ નોંધપાત્ર શેષ અસર અપેક્ષિત નથી.

Q2 FY27માં નીચી યીલ્ડ કર્વ લાભનો થોડો ભાગ ઉલટાવી શકે છે, પરંતુ મેનેજમેન્ટ FY27 દરમિયાન માર્જિન પ્રોફાઇલ જાળવવા અંગે વિશ્વાસ ધરાવે છે. માલિકીના વ્યવસાયનું માર્જિન કંપનીની સરેરાશ કરતાં ઊંચું છે, જ્યારે વાર્ષિકી અને NPARની માર્જિન પ્રોફાઇલ વ્યાપક રીતે સમાન છે.

ચેનલ ઉત્પાદકતા અને પ્રવાસ, વહીવટ તથા જાહેરાતમાં ખર્ચ નિયંત્રણને કારણે કુલ ખર્ચ ગુણોત્તર એક વર્ષ અગાઉના 17.8 ટકાથી ઘટીને 16.0 ટકા થયું અને કામગીરી કાર્યક્ષમતા સુધરી. એમ્બેડેડ મૂલ્ય વર્ષ-દર-વર્ષ અંદાજે 15 ટકા વધીને Rs 304,200 million, AUM 10.6 ટકા વધીને Rs 2,026.2 billion થયું અને સોલ્વન્સી આરામદાયક 198 ટકા રહી.

પર્સિસ્ટન્સી અને વિતરણ

બંધ કરાયેલા ઉત્પાદન પ્રકારને કારણે 13-મહિનાનો પર્સિસ્ટન્સી ગુણોત્તર 2M FY26ના 86 ટકાથી ઘટીને 2M FY27માં 83 ટકા રહ્યો. મેનેજમેન્ટને આગામી ત્રિમાસિકોમાં આ કોહોર્ટ અસર સામાન્ય થવાની અપેક્ષા છે. 61-મહિનાનો પર્સિસ્ટન્સી ગુણોત્તર સુધરીને 59 ટકા થયો.

વિતરણ વધુ વૈવિધ્યસભર બની રહ્યું છે, જેમાં Q1 FY27 APEમાં માલિકીના અને ભાગીદારી ચેનલોનું યોગદાન અનુક્રમે 47 ટકા અને 53 ટકા હતું. માલિકીનો વ્યવસાય 15 ટકા વધ્યો, જેમાં ઓનલાઇન 27 ટકા અને ઓફલાઇન 9 ટકા વૃદ્ધિ હતી. ભાગીદારીઓ 16 ટકા વધી, જેમાં Axis Bank 14 ટકા અને અન્ય ભાગીદારો 21 ટકા વધ્યા.

અંદાજે 65 ટકા ગ્રાહકો ટિયર 2 અને ટિયર 3 બજારોમાંથી છે. મેનેજમેન્ટે Smart Rise ચલ વાર્ષિકી, NRI માટે US$-મૂલ્યવર્ગિત Smart Gift Plan અને HNI માટે Aura પ્રસ્તાવને વૃદ્ધિ પહેલ તરીકે દર્શાવ્યા.

Axis Bank ભાગીદારી અને મૂડી સ્થિતિ

Axis Bank એ Rs 3,800 millionમાં વધારાનો 0.98 ટકા હિસ્સો ખરીદ્યો, જેનાથી તેનો હિસ્સો 19.99 ટકા થયો, અને તે તેને 30 ટકા સુધી વધારવામાં રસ ધરાવે છે. મેનેજમેન્ટને આગામી બે થી ત્રણ ત્રિમાસિકોમાં મૂડીની કોઈ ચોક્કસ જરૂરિયાત દેખાતી નથી, જોકે QIP મંજૂરી મે 2027 સુધી માન્ય છે.

કમાણીના અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

Prabhudas Lilladher એ તેના FY27E અને FY28E APE અંદાજ અનુક્રમે 0.9 ટકા અને 0.8 ટકા જેટલા નજીવા ઘટાડ્યા. બ્રોકર FY27Eમાં 16.2 ટકા અને FY28Eમાં 16.5 ટકા APE વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂકે છે.

લક્ષ્ય ભાવ Rs 2,035થી ઘટાડીને Rs 2,025 કરાયો. મૂલ્યાંકનમાં મૂલ્યાંકન-મૂલ્ય માળખું વપરાય છે, જેમાં FY28E VNB પર 16.5 ગણો ગુણક લાગુ કરીને FY27E એમ્બેડેડ મૂલ્ય ઉમેરાય છે અને 7 ટકા હોલ્ડિંગ-કંપની ડિસ્કાઉન્ટ છે. તે FY28E P/EV 1.9 ગણો સૂચવે છે.

નિરીક્ષણ માટેના મુખ્ય પરિબળો

• યીલ્ડ-કર્વ લાભોનું સંભવિત ઉલટફેર.
• NPAR વૃદ્ધિમાં સુધારો.
• બંધ કરાયેલા ઉત્પાદન પ્રકાર પછી પર્સિસ્ટન્સી ગુણોત્તરોનું સામાન્યકરણ.
• નવી ભાગીદારીઓમાં અમલીકરણ અને નાના શહેરોમાં વિસ્તરણ.