નવા બેડ, CGHS લાભ અને ઓન્કોલોજી પુનઃપ્રાપ્તિથી Max Healthcareના વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણને ટેકો

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

16 ઓગસ્ટ 2026ના તેના Q1FY27 પરિણામ અપડેટમાં, Prabhudas Lilladher એ Max Healthcare Institute માટે BUY રેટિંગ જાળવી રાખ્યું અને Rs 1,009ના CMP સામે Rs 1,150 પ્રતિ શેરનો લક્ષ્ય ભાવ આપ્યો. બ્રોકરનું માનવું છે કે નવા બેડ ઉમેરાવા, સુધારેલા CGHS દરો અને Noida તથા Dwarka એકમોમાં વધુ ક્ષમતા વૃદ્ધિને કારણે કંપનીની વૃદ્ધિની ગતિ ક્રમિક રીતે સુધરી રહી છે.

Prabhudas Lilladher એ Max Healthcare ની કાર્યકારી કાર્યક્ષમતા, ખાસ કરીને સ્પર્ધાત્મક NCR બજારમાં, પર ભાર મૂક્યો. તેને EBITDA FY26-FY28E દરમિયાન 19 ટકા CAGR થી વધવાની અપેક્ષા છે અને CMP પર આશરે 27xની સરખામણીએ કંપનીનું મૂલ્યાંકન 30x FY28E EV/EBITDA પર કર્યું છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

Max Healthcare એ વ્યાપકપણે અંદાજને અનુરૂપ Q1FY27 કામગીરી નોંધાવી. એકીકૃત આવક વાર્ષિક ધોરણે 15.2 ટકા વધીને Rs 28,350 million થઈ, જે બ્રોકરના Rs 27,189 millionના અંદાજથી 4.3 ટકા વધુ હતી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 14.8 ટકા વધીને Rs 7,050 million થયો, જે અંદાજથી 1.3 ટકા વધુ હતો.

સંસ્થાકીય દર્દીઓ માટે પસંદગીની કીમોથેરાપી દવાઓ બંધ કરવાથી વાર્ષિક વૃદ્ધિ પર અસર થઈ, જેની આધાર પર અસર Q3FY26થી શરૂ થઈ હતી. બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે ઓન્કોલોજી સંબંધિત આ દબાણ Q3FY27થી સામાન્ય બનશે અને Q4FY27 સુધીમાં સંપૂર્ણપણે પુનઃપ્રાપ્ત થશે.

કાર્યકારી સૂચકાંકો અને વ્યવસાય મિશ્રણ

કાર્યકારી સૂચકાંકો સ્વસ્થ રહ્યા. એકીકૃત ઓક્યુપન્સી 75 ટકા રહી, જે નવા બેડ ઉમેરાવાને પ્રતિબિંબિત કરતાં વાર્ષિક ધોરણે 100 બેસિસ પોઇન્ટ ઓછી પરંતુ ક્રમિક ધોરણે સ્થિર રહી. ARPOB વાર્ષિક ધોરણે આશરે 5 ટકા વધીને પ્રતિ દિવસ Rs 81,900 થયો, જ્યારે પ્રતિ ભરેલા બેડ EBITDA Q4FY26ના Rs 7.34 millionની સરખામણીએ Rs 7.1 million હતો.

• IPDમાં ઓન્કોલોજીનો હિસ્સો Q1FY26ના 26 ટકાથી ઘટીને 22 ટકા થયો.
• સંસ્થાકીય આવકનો હિસ્સો વાર્ષિક ધોરણે 90 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 20.9 ટકા થયો.
• વીમા મિશ્રણ 200 બેસિસ પોઇન્ટ સુધરીને 37.8 ટકા થયું.
• Max Lab એ Rs 580 millionની આવક મેળવી, જ્યારે Max@Home એ Rs 780 millionની આવક મેળવી.

Bhubaneswarમાં Kalinga Hospitalમાં 58.28 ટકા નિયંત્રક હિસ્સાના અધિગ્રહણ અને Puneમાં Yerawada એકમના એકીકરણ પછી ચોખ્ખું દેવું ક્રમિક ધોરણે Rs 4,800 million વધીને Rs 23,900 million થયું.

બેડ વિસ્તરણ અને ક્ષમતા વૃદ્ધિ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે Max Smart ખાતેના 400-બેડ બ્રાઉનફિલ્ડ ટાવરના 50 ટકા ભાગમાં આશરે 80 ટકા ઓક્યુપન્સી સાથે કામગીરી ચાલી રહી છે અને બાકીના બેડ Q2FY27માં કાર્યરત થવાની અપેક્ષા છે. Nanavati Maxના બાકીના બેડ પણ ત્રિમાસિક દરમિયાન કાર્યરત થવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે તેના 271-બેડ ફેઝ 2 પર કામ શરૂ થઈ ગયું છે.

કંપની Lucknow, Gurgaon Sector 56, Bhubaneswar, Nagpur, Zirakpur/Mohali, Pitampura, Patparganj, Dwarka, Pune, Thane અને Shaheed Pathમાં અનેક પ્રોજેક્ટ્સ આગળ ધપાવી રહી છે. Max Smart અને Nanavati ખાતેના નવા બેડ આગામી બે થી ત્રણ ત્રિમાસિકમાં EBITDAમાં નોંધપાત્ર યોગદાન આપે તેવી અપેક્ષા છે.

Kalinga Hospital અને CGHS તક

Q1FY27માં અધિગ્રહણ પછી Kalinga એ Rs 190 millionની આવક અને Rs 20 millionનું EBITDA યોગદાન આપ્યું. હોસ્પિટલની ઓક્યુપન્સી આશરે 50 ટકા અને ARPOB Rs 35,000 હતો. મેનેજમેન્ટનો લક્ષ્ય નવીનીકરણ, ટેકનોલોજી સુધારા અને ક્લિનિકલ કાર્યક્રમોના વિસ્તરણ દ્વારા આગામી 12 મહિનામાં ઓક્યુપન્સી અને ARPOB બંનેમાં 50-80 ટકાનો વધારો કરવાનો છે. તે અન્ય 200-250 બેડ ઉમેરવાની પણ યોજના ધરાવે છે.

જૂનથી અમલમાં આવેલા સુધારેલા CGHS સુપર-સ્પેશિયાલિટી દરોમાં વાર્ષિકીકૃત EBITDAની આશરે Rs 1,400 millionની સંભાવના છે. જોકે, CGHS અને PSU વ્યવસાય માળખાકીય રીતે ખોટમાં જ છે અને સંસ્થાકીય મિશ્રણ ઘટવાની અપેક્ષા છે. મેનેજમેન્ટને સપ્ટેમ્બર-ઓક્ટોબર 2026માં મુખ્ય વીમા નવીનીકરણો પર આશરે 6 ટકાનો સ્વચાલિત ભાવવધારો થવાની પણ અપેક્ષા છે.

કમાણીના અંદાજ અને રોકડ પ્રવાહનો દૃષ્ટિકોણ

Prabhudas Lilladher એ તેના FY27E અને FY28E EBITDA અંદાજો મોટાભાગે યથાવત રાખ્યા. તેણે વેચાણના અંદાજો વધાર્યા, પરંતુ બંને સમયગાળા માટે EPS અંદાજો ઘટાડ્યા.

નવું CGHS પોર્ટલ સ્થિર થતાં મુક્ત રોકડ પ્રવાહ રૂપાંતરણમાં સુધારો થવાની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે. વિલીનીકરણ અને અધિગ્રહણ માટે EBITDAના 2.5x સુધીના ચોખ્ખા દેવા સાથે તે અનુકૂળ છે.

મુખ્ય દેખરેખ મુદ્દાઓ અને જોખમો

• ઓન્કોલોજી કામગીરીનું સામાન્યકરણ અને અસરગ્રસ્ત આધારની પુનઃપ્રાપ્તિ.
• વિસ્તરણ પ્રોજેક્ટ્સ માટે અમલીકરણ અને મંજૂરીની સમયમર્યાદા.
• કાર્યકારી મૂડીનું દબાણ, બાકી વેચાણ દિવસ વધીને 95 દિવસ થયા.
• અધિગ્રહણ અને મૂડી ખર્ચ સાથે સંકળાયેલું દેવું.
• સુધારેલા CGHS ભાવનિર્ધારણની તક છતાં CGHS અને PSU વ્યવસાયનું માળખાકીય રીતે ખોટમાં હોવું.