નૌકાદળ કરાર પાઇપલાઇન લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિને વેગ આપે છે ત્યારે Mazagon Dock ઓર્ડર બુક અમલીકરણને ટેકો આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

ICICI Direct Research એ 35 ગણા FY28E EPSના આધારે Mazagon Dock Shipbuilders (MDL) પર BUY ભલામણ જાળવી રાખી છે અને લક્ષ્ય ભાવ Rs 2,950 રાખ્યો છે. બ્રોકરનું કહેવું છે કે નજીકના ગાળાની વૃદ્ધિ ધીમી પડી રહી છે, પરંતુ લાંબા ગાળાની તક અકબંધ છે.

MDL વિનાશક જહાજો અને સબમરીન બનાવતી એકમાત્ર જાહેર ક્ષેત્રની સંરક્ષણ શિપયાર્ડ છે. તે એકસાથે વિનાશક જહાજો, ફ્રિગેટ અને અન્ય જહાજો સહિત 11 સબમરીન અને 10 યુદ્ધજહાજો બનાવી શકે છે.

ઓર્ડર બુક નજીકના ગાળાના અમલીકરણને ટેકો આપે છે

જૂન 2026 સુધી MDL પાસે Rs 18,218 કરોડનું ઓર્ડર બુક હતું, જે FY26 આવકના 1.4 ગણા જેટલું છે. બાકી ઓર્ડરોમાં P-17A સ્ટેલ્થ ફ્રિગેટ, P-75 કલવરી સબમરીન, ICGS જહાજો, ONGC ઓફશોર પ્લેટફોર્મ, સબમરીન સમારકામ અને અન્ય જહાજનિર્માણ કરારો સામેલ છે.

ICICI Direct માને છે કે ઓર્ડર બુક આગામી એકથી બે વર્ષ માટે સ્વસ્થ અમલીકરણ અને આવકની દૃશ્યતા આપે છે. જોકે, સારા અમલીકરણ અને મર્યાદિત નવા ઓર્ડરોને કારણે તાજેતરના વર્ષોમાં બાકી ઓર્ડરો ઘટ્યા છે. તેથી FY28E પછીના આગામી વૃદ્ધિ તબક્કા માટે મોટા નૌકાદળ કરારોનું સમયસર ફાળવણી મુખ્ય પરિબળ છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

નોંધાયેલી Q1 FY27 એકીકૃત આવક Rs 2,943 કરોડ રહી, જે વાર્ષિક ધોરણે 12.1 ટકા વધી પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે 23.6 ટકા ઘટી; તેને નૌકાદળ કાર્યક્રમોમાં અમલીકરણનો ટેકો મળ્યો. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 48.0 ટકા વધીને Rs 447 કરોડ થયો, જોકે ક્રમિક ધોરણે 17.7 ટકા ઘટ્યો.

અનુકૂળ અમલીકરણ મિશ્રણ અને કામગીરીલક્ષી લાભને કારણે EBITDA માર્જિન એક વર્ષ અગાઉના 11.5 ટકા અને Q4 FY26ના 14.1 ટકાથી સુધરીને 15.2 ટકા થયો. PAT વાર્ષિક ધોરણે 21.7 ટકા વધીને Rs 551 કરોડ થયો, જ્યારે ત્રિમાસિક ધોરણે 18.3 ટકા ઘટ્યો. અહેવાલમાં આ ત્રિમાસિક પરિણામોની ICICI Directના અંદાજો સાથે સરખામણી જણાવવામાં આવી નથી.

લાંબા ગાળાની નૌકાદળ તક પાઇપલાઇન

ICICI Direct એ MDL માટે મજબૂત નૌકાદળ તક પાઇપલાઇન ઓળખી છે. કંપની Project-75(I) માટે જર્મનીની ThyssenKrupp Marine Systems સાથે ભાગીદારી કરે તેવી અપેક્ષા છે. આ Rs 90,000 કરોડથી વધુનો છ સબમરીનનો કાર્યક્રમ છે, જેના કરાર પર ટૂંક સમયમાં હસ્તાક્ષર થવાની શક્યતા છે.

MDL ને નેક્સ્ટ-જનરેશન કોર્વેટ ઓર્ડરનો પણ લાભ મળી શકે છે, જ્યાં Goa Shipyard L2 છે અને MDLનો 47 ટકા હિસ્સો છે. અન્ય સંભવિત તકોમાં નેક્સ્ટ-જનરેશન વિનાશક જહાજો, ફ્રિગેટ, સહાયક જહાજો, સબમરીન સમારકામ અને નિકાસ સામેલ છે.

Colombo Dockyard PLCમાં MDL દ્વારા 51 ટકા હિસ્સાના સંપાદનથી વ્યાવસાયિક જહાજનિર્માણ, જહાજ સમારકામ અને નિકાસ બજારોમાં પ્રવેશ મળવાની અપેક્ષા છે, જે તેની આવકના આધારને વૈવિધ્યસભર બનાવશે. ઊંડા પાણી અને ઓફશોર તેલ સંશોધન માટે કેબિનેટની મંજૂરીથી ઓફશોર પેટ્રોલ જહાજો, સર્વેક્ષણ જહાજો અને રિગ્સની માંગ પણ ઊભી થઈ શકે છે.

કમાણીનો દૃષ્ટિકોણ

ઓર્ડર પ્રવાહ અપેક્ષા કરતાં ઓછો રહેતાં ICICI Direct એ તેના FY27E અને FY28E આવકના અંદાજો ઘટાડ્યા છે. તેમ છતાં, બ્રોકર FY26થી FY28E દરમિયાન આવક અને PATમાં આશરે 15 ટકા CAGR વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂકે છે, જ્યારે EBITDA માર્જિન આશરે 15 ટકા પર ટકી રહેવાની અપેક્ષા છે.

મુખ્ય જોખમો

• સરકારી કરારો પર નિર્ભરતા.
• કાર્યકારી મૂડીની ઊંચી જરૂરિયાત.
• મુખ્ય કાચા માલ અને ઘટકોની ઉપલબ્ધતા.