વિસ્તાર રોકાણથી Q1 FY27માં માર્જિન દબાણ છતાં Metro Brands એ વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન જાળવ્યું

રોકાણ અભિપ્રાય અને લક્ષ્ય ભાવ

Motilal Oswal Financial Services એ 5 ઓગસ્ટ 2026ના Q1 FY27 પરિણામ અપડેટ બાદ Metro Brands (MBL) પરનું તેનું BUY રેટિંગ જાળવી રાખ્યું, જ્યારે લક્ષ્ય ભાવ Rs 1,250થી ઘટાડીને Rs 1,200 કર્યો. બ્રોકર માને છે કે MBLનો વૃદ્ધિ માર્ગ મેનેજમેન્ટ દ્વારા દર્શાવેલી 15-18%ની શ્રેણીમાં રહે છે, જેને સ્ટોર વિસ્તરણ, મુખ્ય સ્વરૂપોમાં તંદુરસ્ત માંગ, પ્રીમિયમકરણ અને નવા બેનરોના વિકાસનો ટેકો છે.

Motilal Oswal FY26-FY29E દરમિયાન આવક, pre-Ind AS EBITDA અને PATમાં 14-15% CAGRની અપેક્ષા રાખે છે. જોકે, ત્રિમાસિક ગાળામાં માર્જિન અંદાજથી ઓછું રહ્યા બાદ તેણે FY27E-FY28E EBITDA અને PATના અંદાજ 2-5% ઘટાડ્યા.

લક્ષ્ય ભાવ સપ્ટેમ્બર 2028Eના pre-Ind AS EV/EBITDAના 38 ગણા પર આધારિત છે, જે સપ્ટેમ્બર 2028Eના P/Eના અંદાજે 58 ગણા જેટલું છે અને Rs 1,000ના મૂલ્યાંકન CMPથી 20%ની વધારાની શક્યતા સૂચવે છે.

Q1 FY27 નાણાકીય અને કામગીરી પ્રદર્શન

Metro Brands એ Rs 7.2 billionની એકીકૃત Q1 FY27 આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે અંદાજે 15% વધી હતી, પરંતુ Motilal Oswalના અંદાજથી 2.8% ઓછી હતી. એપ્રિલ-મે 2026 દરમિયાન નબળી માંગને કારણે આવક વૃદ્ધિ અસરગ્રસ્ત રહી, જેનું કારણ મેનેજમેન્ટે ગ્રાહક ભાવનાને અસર કરતી ભૂરાજકીય અનિશ્ચિતતા અને અધિકમાસ દરમિયાન લગ્નોનો અભાવ જણાવ્યું. જૂન 2026ના મધ્યથી માંગ સુધરી.

સ્ટોરમાં વેચાણ વાર્ષિક ધોરણે અંદાજે 15.5% વધ્યું, જેને વાર્ષિક ધોરણે આશરે 12% સ્ટોર વધારાનો ટેકો મળ્યો. બંધ વિસ્તાર દીઠ પ્રતિ ચોરસ ફૂટ આવક વાર્ષિક ધોરણે Rs 4,350 પર સ્થિર રહી.

સ્ટોર નેટવર્ક અને ડિજિટલ ચેનલો

MBL એ Q1 FY27માં 13 સ્ટોર ઉમેર્યા અને ચાર બંધ કર્યા, જેથી તેનું નેટવર્ક 1,041 સ્ટોર થયું. ચોખ્ખા વધારામાં Metro, Mochi, Fitflop અને New Eraમાં એક-એક સ્ટોર; Crocsમાં બે સ્ટોર; અને Walkwayમાં ત્રણ સ્ટોરનો સમાવેશ થયો.

ઈ-કોમર્સ અને ઓમ્ની-ચેનલ આવક વાર્ષિક ધોરણે અંદાજે 10% વધીને Rs 920 million થઈ, જોકે તે ત્રિમાસિક ધોરણે સ્થિર રહી. વેચાણ-અથવા-પરત આધારિત તૃતીય-પક્ષ ચેનલ ધીમી પડતાં તેનો આવક હિસ્સો એક વર્ષ અગાઉના 13.7%થી ઘટીને 13.1% થયો. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે બ્રાન્ડ વેબસાઇટ અને માર્કેટપ્લેસ ચેનલોએ મજબૂત પ્રદર્શન કર્યું.

માર્જિન પ્રદર્શન અને મેનેજમેન્ટ માર્ગદર્શન

કુલ નફો વાર્ષિક ધોરણે 15% વધ્યો, જ્યારે કુલ માર્જિન અંદાજે 15 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 59.5% થયું, જે બ્રોકરના અંદાજથી આશરે 40 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધુ હતું. જોકે, Metro Brands એ પ્રતિભા અને બ્રાન્ડ નિર્માણમાં રોકાણ કરતાં કર્મચારી ખર્ચ 21% અને અન્ય ખર્ચ 19% વધ્યા.

પરિણામે, EBITDA માત્ર 11% વધીને Rs 2.15 billion થયું, જે Motilal Oswalના અંદાજથી 6% ઓછું હતું. EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 110 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 29.8% થયું, જે અંદાજથી આશરે 120 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઓછું હતું. નવા સ્વરૂપોના વધારાથી જોડાયેલા ભાડાને કારણે સંભવિત વધુ ઘસારો અને નાણાકીય ખર્ચ તથા ઓછી અન્ય આવકે PATને વાર્ષિક ધોરણે 5% ઘટાડીને Rs 938 million કર્યું.

મેનેજમેન્ટે 55-57% કુલ માર્જિન, અંદાજે 30% EBITDA માર્જિન અને 13-15% PAT માર્જિન માટે તેનું FY27 માર્ગદર્શન પુનરાવર્તિત કર્યું. તે Q1ના માર્જિન દબાણને બ્રાન્ડ માર્કેટિંગ, પ્રતિભા, ટેક્નોલોજી અને નવા સ્ટોર સ્વરૂપોમાં રોકાણ તરીકે જુએ છે, જેનો હેતુ લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિને ટેકો આપવાનો છે.

Clarks અને નવા-સ્વરૂપનો વિસ્તાર

Clarks અપેક્ષાઓ કરતાં વધુ સારું પ્રદર્શન કરી રહ્યું છે, જ્યાં ન્યૂનતમ પરસ્પર વેચાણ અસર અને સ્થાનિક ઉત્પાદન ઝડપી વિસ્તરણ અંગે મેનેજમેન્ટના વિશ્વાસને ટેકો આપે છે. મેનેજમેન્ટને FY27ના અંત સુધી Clarks વિતરણ અંદાજે 700 બહુ-બ્રાન્ડ આઉટલેટ્સ સુધી પહોંચવાની અપેક્ષા છે અને Q3 FY27માં વિશિષ્ટ-બ્રાન્ડ-આઉટલેટ વિસ્તાર શરૂ કરવાની યોજના છે.

લાંબા ગાળાના વૃદ્ધિ કારકો

Motilal Oswalનો સકારાત્મક લાંબા ગાળાનો અભિપ્રાય MBLની ઉદ્યોગ-અગ્રણી સ્ટોર ઉત્પાદકતા, શિસ્તબદ્ધ ખર્ચ નિયંત્રણો, વૈશ્વિક બ્રાન્ડ્સ સાથેની ભાગીદારી અને મુખ્ય તથા ઉભરતા સ્વરૂપોમાં લાંબી વૃદ્ધિની શક્યતા પર આધારિત છે. વૃદ્ધિ માટે મુખ્યત્વે આંતરિક સંચયમાંથી ભંડોળ મળવાની અપેક્ષા છે.

• બે આંકડાની આવક વૃદ્ધિ ચાલુ રહેવી.
• Clarks, MetroActiv, FILA અને Foot Lockerનો સફળ વિસ્તાર.
• મુખ્ય અને ઉભરતા સ્વરૂપોમાં સ્ટોર વિસ્તાર.
• પ્રીમિયમકરણ અને નવા બેનરોનો વિકાસ.

મુખ્ય જોખમો અને નિરીક્ષણ બિંદુઓ

• Foot Locker, FILA અને MetroActiv સહિત રમતગમત અને એથલીઝર પોર્ટફોલિયોમાં BIS-સંબંધિત પડકારો ચાલુ રહેવા.
• નવા સ્વરૂપોનો અપેક્ષા કરતાં ધીમો વિસ્તાર.
• રોકાણ આધારિત ખર્ચ દબાણ ચાલુ રહેવું.
• ઈ-કોમર્સ વૃદ્ધિ નરમ રહેવી, ખાસ કરીને જો વેચાણ-અથવા-પરત આધારિત તૃતીય-પક્ષ ચેનલ મંદ રહે.