પ્રથમ ત્રિમાસિકના માર્જિન દબાણ છતાં Midwest ક્વાર્ટ્ઝ ઉત્પાદન વધારો કમાણી વૃદ્ધિને ટેકો આપે છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને મુખ્ય મુદ્દાઓ

13 ઓગસ્ટ 2026ના તેના 1QFY27 પરિણામ અપડેટમાં, મુખ્યત્વે વધેલા ખર્ચને કારણે કમાણી અંદાજથી ઓછી રહેવા છતાં Motilal Oswal Financial Services Limited એ Midwest Limited માટેનો BUY અભિપ્રાય જાળવી રાખ્યો. બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે ખર્ચ ફુગાવાની નજીકના ગાળાની અસર ઓછી થશે અને માર્જિન સ્થિર થશે. ગ્રેનાઇટમાંથી સ્થિર કમાણી અને ક્વાર્ટ્ઝ તથા દુર્લભ-પૃથ્વી મહત્ત્વપૂર્ણ ખનિજોમાં Midwestના વિસ્તરણથી લાંબા ગાળાના રોકાણ કેસને ટેકો મળતો રહે છે.

1QFY27 કામગીરી અને નાણાકીય દેખાવ

Midwest એ 1QFY27માં Rs 1,918 million આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 35 ટકા વધી હતી, પરંતુ ક્રમિક ધોરણે 11 ટકા ઘટી હતી. ઊંચી પ્રાપ્તિઓએ આવક વૃદ્ધિને ટેકો આપતાં પરિણામ MOFSLના Rs 1,936 millionના અંદાજ સાથે વ્યાપકપણે સુસંગત હતું.

સંયુક્ત ગ્રેનાઇટ ઉત્પાદન 26.5 હજાર ઘન મીટર હતું, જે વાર્ષિક ધોરણે સ્થિર રહ્યું. બ્લેક ગેલેક્સી ગ્રેનાઇટ ઉત્પાદન વાર્ષિક ધોરણે 9 ટકા વધીને 17.2 હજાર ઘન મીટર થયું, જ્યારે એબ્સોલ્યુટ બ્લેક ગ્રેનાઇટ ઉત્પાદન 12 ટકા ઘટીને 9.3 હજાર ઘન મીટર થયું. સંયુક્ત ગ્રેનાઇટ વેચાણ જથ્થો 3 ટકા વધીને 27 હજાર ઘન મીટર થયો, જેમાં બ્લેક ગેલેક્સી વેચાણ 13 ટકા વધીને 17.9 હજાર ઘન મીટર અને એબ્સોલ્યુટ બ્લેક વેચાણ 13 ટકા ઘટીને 9.4 હજાર ઘન મીટર હતું.

1QFY27માં મિશ્રિત ગ્રેનાઇટનો સરેરાશ વેચાણ ભાવ Rs 67,500 પ્રતિ ઘન મીટર હતો, જે વાર્ષિક ધોરણે 32 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 11 ટકા વધ્યો હતો. વધેલા ઊર્જા અને લોજિસ્ટિક્સ ખર્ચની ભરપાઈ કરવા Midwest એ ત્રિમાસિક દરમિયાન ભાવ વધારો કર્યો. જોકે, Rs 489 millionનો EBITDA MOFSLના Rs 578 millionના અંદાજ કરતાં 15 ટકા ઓછો હતો. મુખ્યત્વે ઊંચા ખર્ચને કારણે, ખાસ કરીને ડીઝલના ભાવને લીધે, EBITDA માર્જિન 1QFY26ના 27.4 ટકા અને 4QFY26ના 27.0 ટકાથી ઘટીને 25.5 ટકા થયું. Rs 294 millionનો સમાયોજિત કરપશ્ચાત નફો MOFSLના Rs 365 millionના અંદાજ કરતાં ઓછો હતો.

વૃદ્ધિ પરિદૃશ્ય અને ક્વાર્ટ્ઝ ઉત્પાદન વધારો

વ્યવસ્થાપને FY27 માટે આશરે Rs 8,400 million આવકનું માર્ગદર્શન આપ્યું, જેમાં ગ્રેનાઇટમાંથી Rs 7,200 million અને ક્વાર્ટ્ઝમાંથી Rs 1,000 million થી Rs 1,200 millionનો સમાવેશ થાય છે. કંપનીને એકંદર EBITDA માર્જિન આશરે 26 થી 27 ટકા રહેવાની અપેક્ષા છે.

FY28 માટે વ્યવસ્થાપનને ગ્રેનાઇટ આવકમાં 10 થી 12 ટકાની વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે. ક્વાર્ટ્ઝ ઉપયોગમાં સુધારો અને તબક્કા 2નું યોગદાન EBITDA માર્જિનને 29 ટકાની નજીક લઈ જઈ શકે છે.

ક્વાર્ટ્ઝ કામગીરી

ક્વાર્ટ્ઝની વ્યાવસાયિક કામગીરી શરૂ થઈ ગઈ છે. વ્યવસ્થાપનને 2QFY27ના અંત સુધીમાં માસિક ક્વાર્ટ્ઝ ઉત્પાદન 10 હજાર ટન અને 4QFY27ના અંત સુધીમાં 15 હજાર ટન થવાની અપેક્ષા છે. ક્વાર્ટ્ઝ 3QFY27માં દર મહિને આશરે 10 હજાર ટન પર નફા-નુકસાન સમકક્ષ થશે, 4QFY27માં નફાકારક બનશે અને FY28માં શ્રેષ્ઠ નફાકારકતા હાંસલ કરશે તેવી અપેક્ષા છે.

ક્વાર્ટ્ઝ પ્રાપ્તિ આશરે Rs 10,000 પ્રતિ ટન છે, જેમાં એન્જિનિયર્ડ સ્ટોન અને સોલાર-ગ્રેડ ઉત્પાદનોનું પ્રમાણ 65:35 છે.

મૂડી ખર્ચ અને પ્રોજેક્ટ અપડેટ

વ્યવસ્થાપને FY27-28 દરમિયાન ક્વાર્ટ્ઝ તબક્કા 2 માટે Rs 1,250 million અને શ્રીલંકા દુર્લભ-પૃથ્વી પ્રોજેક્ટ માટે Rs 1,200 million મૂડી ખર્ચની યોજના બનાવી છે.

• ક્વાર્ટ્ઝ તબક્કા 2ની મશીનરીનો ઓર્ડર અપાઈ ગયો છે. 10 થી 12 મહિનામાં પૂર્ણ થવાની અપેક્ષા છે, ત્યારબાદ બે થી ત્રણ મહિનાનું સ્થિરીકરણ થશે; વ્યાવસાયિકીકરણ 4QFY27માં લક્ષિત છે.
• સરકાર બદલાયા બાદના વહીવટી ફેરફારોને પગલે કેરળ દુર્લભ-પૃથ્વી પ્રોજેક્ટમાં વિલંબ યથાવત છે.

MOFSL અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

1QFY27માં કમાણી અંદાજથી ઓછી રહેવા અને ક્વાર્ટ્ઝ તબક્કા 2 તથા HSM કાર્યાન્વયનના યોગદાનને FY29 સુધી મુલતવી રાખવા પછી MOFSLએ તેના FY27E અને FY28E અંદાજ ઘટાડ્યા.

અંદાજમાં ઘટાડા છતાં, ક્વાર્ટ્ઝ તબક્કા 1ના ઉત્પાદન વધારાને કારણે MOFSLએ FY26-28Eમાં અનુક્રમે 31 ટકા, 47 ટકા અને 51 ટકા આવક, EBITDA અને PAT વૃદ્ધિનો અંદાજ આપ્યો છે.

વર્તમાન બજાર ભાવે Midwestનું ટ્રેડિંગ FY28E EV/EBITDAના 11 ગણા પર થયું. MOFSLનો Rs 1,300 લક્ષ્ય ભાવ FY28E EBITDAના Rs 3,749 millionને EV/EBITDAના 12 ગણા પર મૂલ્ય આપે છે, Rs 37 million ચોખ્ખી રોકડ ધારે છે અને 36 million બાકી શેરોનો ઉપયોગ કરે છે.