કાચા માલના ખર્ચે મજબૂત ટાયર માંગને ઝાંખી પાડી, MRF માર્જિન નબળા

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

11 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) એ MRF માટે તેની Sell ભલામણ યથાવત રાખી. તેણે સતત માર્જિન દબાણ, અપેક્ષિત કમાણીમાં સાધારણ વૃદ્ધિ અને કંપનીની વળતર રૂપરેખાની સરખામણીએ મોંઘા લાગતા મૂલ્યાંકનનો ઉલ્લેખ કર્યો.

MOFSLનો લક્ષ્ય ભાવ Rs 1,13,936 છે, જે FY28E EPSના 19 ગણા પર આધારિત છે. આ લક્ષ્ય Rs 1,31,125ના CMPથી 13 ટકા ઘટાડો સૂચવે છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

MRFએ સ્વતંત્ર Q1 FY27 આવક Rs 8,291.6 કરોડ નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 10 ટકા વધી અને MOFSLના અંદાજને અનુરૂપ રહી. તમામ વિભાગોમાં વાહન વેચાણ વધતાં OEMની માંગ મજબૂત રહી, જ્યારે બદલાની માંગ પણ મજબૂત રહી.

જોકે, ઊંચા ઇનપુટ ખર્ચે નફાકારકતા પર અંકુશ મૂક્યો. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 8 ટકા ઘટીને Rs 948.6 કરોડ રહ્યો, જે MOFSLના અંદાજથી 9 ટકા ઓછો હતો. EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 220 bps ઘટીને 11.4 ટકા રહ્યો, જ્યારે બ્રોકરની અપેક્ષા 12.6 ટકા હતી. કાચા માલનો ખર્ચ Q1 FY27માં વેચાણના 67.3 ટકા સુધી વધ્યો, જે FY26માં 63.4 ટકા હતો.

નોંધાયેલ Q1 FY27 PAT વાર્ષિક ધોરણે 2 ટકા ઘટીને Rs 474.4 કરોડ રહ્યો અને મોટા ભાગે MOFSLના અંદાજને અનુરૂપ હતો. અપેક્ષા કરતાં નબળી કામગીરીલક્ષી નફાકારકતા છતાં, બ્રોકરના Rs 140 કરોડના અંદાજ કરતાં નોંધપાત્ર વધુ Rs 191.5 કરોડની અન્ય આવકે અંદાજને અનુરૂપ નફાના પરિણામમાં મદદ કરી.

MRFએ ત્રિમાસિક ગાળા દરમિયાન ભાવવધારા અને ખર્ચ-વ્યવસ્થાપન પગલાં અમલમાં મૂક્યાં, જેણે ખર્ચ ફુગાવાની અસર આંશિક રીતે ઓછી કરી. તેમ છતાં, MOFSLએ જણાવ્યું કે મધ્ય પૂર્વના સંઘર્ષ વચ્ચે કાચા માલના ભાવ ઊંચા રહ્યા અને ઊંચા ખર્ચની માર્જિન પર અસર ચાલુ રહેવાની શક્યતા હતી.

માગણી દૃષ્ટિકોણ અને મુખ્ય કામગીરીલક્ષી પરિબળો

સામાન્ય કરતાં ઓછા ચોમાસાના જોખમને કારણે વ્યવસ્થાપન માંગણીના દૃષ્ટિકોણ અંગે સાવચેત રહ્યું. MOFSLએ મધ્ય પૂર્વના સંકટ સાથે સંકળાયેલા વધતા કાચા માલના ખર્ચ અને પુરવઠા શૃંખલામાં વિક્ષેપને પણ મુખ્ય નજીકના ગાળાના અવરોધો તરીકે ઓળખાવ્યાં.

આ પરિબળો, સતત માર્જિન દબાણ સાથે, FY26થી FY28E દરમિયાન કમાણીમાં માત્ર 1 ટકા CAGRની MOFSLની અપેક્ષાને આધાર આપે છે.

અહેવાલમાં દર્શાવાયેલા હકારાત્મક કામગીરીલક્ષી આધાર OEM અને બદલાની માંગમાં સતત મજબૂતી તેમજ અસરકારક ભાવ અને ખર્ચ-વ્યવસ્થાપન પગલાં છે.

કમાણીના અંદાજ અને વળતર દૃષ્ટિકોણ

MOFSLએ તેનો FY27E એકીકૃત EBITDA અંદાજ 2.1 ટકા ઘટાડીને Rs 4,659.5 કરોડ કર્યો અને સમાયોજિત PAT અંદાજ 3.4 ટકા ઘટાડીને Rs 2,181.9 કરોડ કર્યો. તેના FY28E અંદાજ યથાવત રહ્યા.

MOFSLને અપેક્ષા છે કે RoCE FY26ના 11.8 ટકાથી ઘટીને FY27Eમાં 9.7 ટકા થશે, ત્યારબાદ FY28Eમાં સુધરીને 10.3 ટકા થશે.

રોકાણના મામલાના મુખ્ય જોખમો

• ઇનપુટ ખર્ચમાં સતત ફુગાવો.
• મધ્ય પૂર્વના સંકટ સાથે સંકળાયેલ પુરવઠા શૃંખલામાં વિક્ષેપ.
• ચોમાસાની સ્થિતિ સાથે જોડાયેલ નબળું માંગણીનું વાતાવરણ.
• ઊંચા ખર્ચને સરભર કરવા માટે અપૂરતા ભાવવધારા.

મૂલ્યાંકન માપદંડ

CMP પર, MRFનો વેપાર FY27E EPSના 25.5 ગણા અને FY28E EPSના 21.9 ગણા પર થાય છે. નીચા વળતર અને મર્યાદિત કમાણી વૃદ્ધિના તેના આકલનને જોતાં MOFSL આ સ્તરોને મોંઘા માને છે.