ઊંચા ખર્ચથી Q1 EBITDA અંદાજ ચૂક્યો, MCXમાં ડેરિવેટિવ્ઝ વોલ્યુમ મજબૂત

રોકાણ અભિપ્રાય અને ભલામણ

Motilal Oswal Financial Services એ 5 ઓગસ્ટ 2026ના Q1 FY27 પરિણામ અપડેટમાં Multi Commodity Exchange of India Ltd (MCX) પર તેનું તટસ્થ રેટિંગ યથાવત રાખ્યું. બ્રોકરનો એક વર્ષનો લક્ષ્ય ભાવ Rs 2,790 છે, જે Rs 2,599ના CMPની સરખામણીએ છે.

કોમોડિટી ડેરિવેટિવ્ઝનો ઉપયોગ ઓછો હોવાથી અને એક્સચેન્જને નવા ઉત્પાદનોમાંથી વિકલ્પો મળતા હોવાથી બ્રોકર MCXની લાંબા ગાળાની તક અંગે હકારાત્મક છે. જોકે, વર્તમાન ગતિ અત્યંત અસ્થિર રહી હોવાથી નજીકથી મધ્યમ ગાળામાં વોલ્યુમ નબળા રહી શકે છે. Motilal Oswalનું એમ પણ માનવું છે કે પ્રોપ્રાઇટરી બુક્સ પરના RBI નિયમોની સંપૂર્ણ અસર હજુ જોવા મળી નથી.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

MCX એ Q1 FY27માં Rs 702 કરોડની ઓપરેટિંગ આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 88.1 ટકા વધી પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે 21.0 ટકા ઘટી અને વ્યાપક રીતે Motilal Oswalના અંદાજને અનુરૂપ રહી. અસાધારણ મજબૂત, અસ્થિરતા આધારિત Q4 FY26 પછી સામાન્યકરણને કારણે ક્રમિક ઘટાડો થયો, જ્યારે મૂળભૂત વ્યવસાયિક માપદંડો સ્વસ્થ રહ્યા.

ઊંચા ઓપરેટિંગ ખર્ચને કારણે EBITDA આશરે Rs 494 કરોડ રહ્યું, જે વાર્ષિક ધોરણે બમણાથી વધુ થવા છતાં બ્રોકરના અંદાજથી 7.1 ટકા ઓછું હતું. EBITDA માર્જિન Q1 FY26ના 64.8 ટકાથી વધીને 70.4 ટકા થયું, પરંતુ Q4 FY26ના 74.9 ટકાથી ઘટ્યું. PAT આશરે Rs 413 કરોડ હતું, જે એક વર્ષ અગાઉના સ્તર કરતાં બમણાથી વધુ હતું, પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે 22 ટકા ઘટ્યું અને અંદાજથી 4 ટકા ઓછું રહ્યું.

વ્યવહાર ફી અને ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ

Q1 FY27માં વ્યવહાર ફી આશરે Rs 650 કરોડ રહી, જે વાર્ષિક ધોરણે 92 ટકા વધી અને ત્રિમાસિક ધોરણે 20 ટકા ઘટી. વ્યવહાર ફીમાં ઓપ્શન્સનો હિસ્સો 75 ટકા રહ્યો, જે Q1 FY26માં 68 ટકા હતો.

• સરેરાશ દૈનિક કુલ ટર્નઓવર વાર્ષિક ધોરણે 238 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 58 ટકા વધીને Rs 10.5 ટ્રિલિયન થયું, જેમાં બુલિયન, ઊર્જા અને બેઝ-મેટલ કરારોએ આગેવાની લીધી.
• ઓપ્શન્સનું સાંકેતિક સરેરાશ દૈનિક ટર્નઓવર વાર્ષિક ધોરણે 266 ટકા વધીને Rs 9.9 ટ્રિલિયન થયું, જેને બુલિયન કરારોમાં 541 ટકાના વધારાનો ટેકો મળ્યો.
• ફ્યુચર્સનું સરેરાશ દૈનિક ટર્નઓવર વાર્ષિક ધોરણે 47 ટકા વધીને Rs 596 બિલિયન થયું.
• કોમોડિટી ફ્યુચર્સમાં MCX એ 99 ટકાથી વધુ હિસ્સો જાળવી રાખ્યો, જેમાં સોનું અને ચાંદીએ ફ્યુચર્સ ટર્નઓવરમાં આશરે 77 ટકા ફાળો આપ્યો.

ભાગીદારી, ઉત્પાદનો અને ટેકનોલોજી

બજાર ભાગીદારી વધારવી, ઉત્પાદનો વિસ્તૃત કરવા, તરલતા વધારવી અને ટેકનોલોજી મજબૂત કરવી એ મેનેજમેન્ટની નજીકના ગાળાની પ્રાથમિકતાઓ છે. ત્રિમાસિક દરમિયાન MCX એ 12 સભ્યો અને 35 વિદેશી પોર્ટફોલિયો રોકાણકારો ઉમેર્યા, જેથી FPI આધાર આશરે 220 થયો. ટ્રેડ કરનારા ગ્રાહકો 1.4 મિલિયન પર પહોંચ્યા, જે એક વર્ષ અગાઉના સ્તરથી લગભગ બમણા છે, જ્યારે ગ્રાહક ભાગીદારી વાર્ષિક ધોરણે 8 ટકા વધીને 597 સભ્યો થઈ. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે FY27માં ટ્રેડ કરાયેલા અનન્ય ગ્રાહક કોડ FY26ને વટાવી જશે.

વીજળી ડેરિવેટિવ્ઝ, 10-ગ્રામ સોનાના કરારો અને Silver 100 Gram Futuresને સ્વીકાર મળી રહ્યો છે. MCX ને Coal Exchange of India પેટાકંપની સ્થાપવાની મંજૂરી મળી છે અને તે ધાતુઓ તથા કોમોડિટી-ઇન્ડેક્સ ઉત્પાદનો વિકસાવવાનું ચાલુ રાખે છે.

ટેકનોલોજીમાં રોકાણ પ્રાથમિકતા રહે છે. દૈનિક પ્રક્રિયા ક્ષમતા એક વર્ષ અગાઉ 1 બિલિયનથી ઓછી હતી તે વધીને 3 બિલિયનથી વધુ વ્યવહારો સુધી પહોંચી છે, જ્યારે વર્તમાન માળખું ટોચના વોલ્યુમ કરતાં બમણા કરતાં વધુ વોલ્યુમને ટેકો આપી શકે છે.

કમાણીના અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

વર્તમાન વોલ્યુમ પ્રવાહો અને ઊંચા ખર્ચને પ્રતિબિંબિત કરવા Motilal Oswal એ FY27 અને FY28 EPS અંદાજમાં અનુક્રમે 5 ટકા અને 4 ટકાનો ઘટાડો કર્યો. બ્રોકરે FY26–28 દરમિયાન આવક માટે 19 ટકા, EBITDA માટે 17 ટકા અને PAT માટે 19 ટકા ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂક્યો છે.

એક વર્ષનો Rs 2,790 લક્ષ્ય ભાવ FY28E EPSના 38 ગણા પર આધારિત છે.