CDMO અને Advanced Materials વિસ્તરણથી Navin Fluorine ની Q1FY27 કમાણીમાં ઉછાળો

રોકાણનો અભિપ્રાય અને મુખ્ય મુદ્દાઓ

મજબૂત Q1FY27 કામગીરી અને High Performance Products, Speciality Chemicals તથા CDMO વ્યવસાયોમાં સતત પ્રગતિને પગલે ICICI Securities એ Navin Fluorine International માટે તેની BUY ભલામણ જાળવી રાખી. સતત વિભાગીય ગતિ, આયોજિત ક્ષમતા વધારા, Advanced Materials ક્ષેત્રનો વિકાસ અને CDMO પોર્ટફોલિયોમાં અમલીકરણ રોકાણના પક્ષને ટેકો આપે છે.

બ્રોકરે Navin Fluorine નું મૂલ્યાંકન 45x FY28E EPS પર કર્યું છે અને Rs 9,635 નો લક્ષ્ય ભાવ નક્કી કર્યો છે. કંપનીની વૃદ્ધિની ગતિ અને અમલીકરણ પ્રીમિયમ મૂલ્યાંકનને યોગ્ય ઠરાવે છે, તેમ તેણે જણાવ્યું છે.

મજબૂત Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

Navin Fluorine એ Q1FY27 માં Rs 1,045 કરોડ ની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 44 ટકા વૃદ્ધિ દર્શાવે છે. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 73 ટકા વધીને Rs 357 કરોડ થયો, જ્યારે EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે આશરે 566 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 34.2 ટકા થયું. PAT વાર્ષિક ધોરણે 108 ટકા વધીને Rs 243 કરોડ થયો.

કુલ નફા માર્જિન 57 ટકા હતું, જે વાર્ષિક ધોરણે આશરે 60 બેસિસ પોઇન્ટ ઓછું હતું. વિભાગવાર કામગીરી નીચે મુજબ હતી:

CDMO વિસ્તરણ અને પાઇપલાઇન પ્રગતિ

મેનેજમેન્ટે FY27 માં આશરે US$100 મિલિયન CDMO આવક ના લક્ષ્યને પુનરાવર્તિત કર્યું. CDMO પાઇપલાઇનમાં આશરે 30 થી 40 સક્રિય અણુઓ છે, જેમાં લગભગ 10 અંતિમ તબક્કાના વિકાસમાં છે. આગામી 8 થી 12 મહિનામાં ત્રણથી ચાર અણુઓને નિયમનકારી અથવા FDA પરિણામો મળવાની અપેક્ષા છે.

હાલના યુરોપીયન ગ્રાહકની વધતી માંગના ટેકાથી બોર્ડે cGMP4 સુવિધાના તબક્કા II વિસ્તરણ માટે Rs 125 કરોડ મંજૂર કર્યા. કંપની એ જ પુરવઠા શૃંખલામાં વધારાના અણુ માટે API-1 સ્તરે પણ ભાગ લેશે.

અગાઉનું Rs 288 કરોડ cGMP વિસ્તરણ સમયપત્રક મુજબ છે. તબક્કો I Q3FY26 માં કાર્યરત થયો હતો, જ્યારે તબક્કો II Q4FY27 સુધી કાર્યરત થવાની અપેક્ષા છે. મેનેજમેન્ટને આ રોકાણથી આશરે FY29 સુધી અંદાજે 3x સંપત્તિ ટર્નઓવર થવાની અપેક્ષા છે, જેમાં વધુ વધારાની શક્યતા છે.

Advanced Materials: નવું વ્યૂહાત્મક વૃદ્ધિ ક્ષેત્ર

Navin Fluorine સેમિકન્ડક્ટર, ઇલેક્ટ્રોનિક્સ, ડેટા સેન્ટર અને સંરક્ષણ પર કેન્દ્રિત અલગ વ્યૂહાત્મક વ્યવસાય તરીકે Advanced Materials વિકસાવી રહી છે. કંપનીએ અપનાવા-સ્તરના ઉત્પાદન માટે Rs 90 કરોડના આંતરિક ભંડોળવાળા મૂડી ખર્ચને મંજૂરી આપી છે. આ રોકાણ પ્રયોગશાળા-સ્તરની લાયકાત પછી વ્યાવસાયિક-સ્તરની ગ્રાહક લાયકાતને ટેકો આપવા માટે છે.

આશરે ચારથી પાંચ ઉત્પાદનોને પ્રારંભિક ગ્રાહક મંજૂરી મળી છે, જ્યારે બીજા ચારથી પાંચ ઉત્પાદનો વિકાસ પાઇપલાઇનમાં પ્રવેશી રહ્યા છે. મેનેજમેન્ટની અંતિમ કલ્પના છે કે Advanced Materials વર્તમાન CDMO વ્યવસાયની સરખામણીમાં કદ અને વ્યૂહાત્મક મહત્વ ધરાવતો બને.

કંપનીએ સ્થાનિક Sodium Borohydride ઉત્પાદન વિકસાવવા માટે DRDO સાથે ભાગીદારી પણ કરી છે અને તે એકમાત્ર સ્થાનિક ઉત્પાદક બનવાની અપેક્ષા રાખે છે.

ઉચ્ચ કાર્યક્ષમતા ઉત્પાદનો અને વિશિષ્ટ રસાયણો પરિદૃશ્ય

ઉચ્ચ કાર્યક્ષમતા ઉત્પાદનો

હાલની 9,000 ટન ક્ષમતાની સરખામણીમાં વધારાની 15,000 MTPA R32 ક્ષમતા Q3FY27 માં કાર્યરત થવાનું નિર્ધારિત છે. મેનેજમેન્ટ R32 ક્ષમતાના આશરે 35 થી 45 ટકા હિસ્સાને પાંચ વર્ષના કરારો હેઠળ મૂકવાની અને બાકીના હિસ્સાને હાજર બજારની તકો માટે રાખવાની યોજના ધરાવે છે.

Chemours પ્રોજેક્ટ Q2FY27 ના અંત સુધી શરૂ થવાની અપેક્ષા છે, ત્યારબાદ 15 મહિનામાં ધીમે ધીમે વધારો થશે. Navin Fluorine ની સાઇટ Chemours માટે એકમાત્ર ઉત્પાદન સ્થળ છે. Honeywell HFO ઉત્પાદન કરાર સાત વર્ષ માટે છે, જેમાં વધુ ત્રણ વર્ષના વિસ્તરણનો વિકલ્પ છે.

વિશિષ્ટ રસાયણો

મેનેજમેન્ટે ખાસ કરીને લેટિન અમેરિકામાં સામાન્ય પાક-સંરક્ષણ કિંમતો પર સતત દબાણનો ઉલ્લેખ કર્યો, પરંતુ પેટન્ટ અણુઓ અને નવીન ગ્રાહકો તરફના પરિવર્તનને ઉજાગર કર્યું. આયોજિત FY27 અભિયાન અણુઓમાં પાંચમાંથી ત્રણ પેટન્ટેડ છે.

બહુહેતુક પ્લાન્ટમાં અવરોધ દૂર કરવાનું કામ Q3FY27 માં થવાનું છે અને તેનાથી લગભગ 2x સંપત્તિ ટર્નઓવર મળવાની અપેક્ષા છે.

નાણાકીય અંદાજો અને મૂલ્યાંકન

મેનેજમેન્ટને મિશ્રણ અને બજાર સ્થિતિના આધારે આશરે 1 ટકાના ફેરફાર સાથે એકીકૃત EBITDA માર્જિન સામાન્ય રીતે 30 થી 33 ટકા વચ્ચે રહેવાની અપેક્ષા છે. ICICI Securities ના અંદાજો નીચે મુજબ છે:

બ્રોકરે Rs 9,635 ના લક્ષ્ય ભાવ સુધી પહોંચવા માટે FY28E EPS પર 45x ગુણક લાગુ કર્યો છે અને તેનું માનવું છે કે કંપનીની વૃદ્ધિ ગતિ અને અમલીકરણ પ્રીમિયમ મૂલ્યાંકનને ટેકો આપે છે.

મુખ્ય જોખમો

• R32 માં સ્પર્ધા અને કિંમતોનું દબાણ.
• Advanced Materials માં અપેક્ષા કરતાં ધીમો વધારો.
• CDMO વ્યવસાયમાં અપેક્ષા કરતાં ધીમો વધારો.