Rs 71,312 કરોડની ઓર્ડર બુક છતાં NCCના અમલીકરણ સુધારાને સાવચેત વૃદ્ધિ માર્ગદર્શનનો સામનો

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

ICICI Securities ના 10 ઓગસ્ટ 2026ના NCC Limited પરિણામ અપડેટમાં આશરે 1.5 વર્ષના નબળા વૃદ્ધિ પછી Q1 FY27માં અમલીકરણમાં સુધારો દર્શાવવામાં આવ્યો છે. જોકે, મેનેજમેન્ટનું FY27 વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન તેની અપેક્ષાઓ કરતાં ઓછું હોવાથી બ્રોકર સાવચેત રહે છે. NCC બિલ્ડિંગ, રસ્તા, પાણી, ખાણકામ અને વિદ્યુત માળખાગત ક્ષેત્રોમાં કાર્યરત છે.

ICICI Securities એ NCCનું રેટિંગ BUY પરથી ઘટાડીને HOLD કર્યું અને લક્ષ્ય ભાવ Rs 180થી ઘટાડીને Rs 165 કર્યો. સુધારેલ લક્ષ્ય FY28E EPSના 12 ગણા મૂલ્યાંકન પર છે, જે અગાઉના 13 ગણા મૂલ્યાંકન ગુણકની સરખામણીએ છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

સ્ટેન્ડઅલોન ધોરણે, NCCએ Q1 FY27 દરમિયાન ચોખ્ખા વેચાણ અને EBITDAમાં વાર્ષિક વૃદ્ધિ નોંધાવી, જોકે અન્ય આવક ઓછી રહેવા તથા ઘસારો અને વ્યાજ ખર્ચ વધવાને કારણે સમાયોજિત PAT ઘટ્યો. અંદાજોની સરખામણીએ ત્રિમાસિક પરિણામો અપેક્ષાથી સારા હતા કે નબળા, તેનું સ્પષ્ટ વર્ણન અહેવાલમાં નથી.

ઓર્ડર બુક મધ્યમ ગાળાના અમલીકરણને ટેકો આપે છે

રોકાણના આધારને મુખ્ય ટેકો NCCની ઓર્ડર બુકથી મળે છે. Q1 FY27માં સ્ટેન્ડઅલોન ઓર્ડર બુક Rs 71,312 કરોડ હતી, જે પાછલા બાર મહિનાની આવકના 3.96 ગણા જેટલી હતી. મેનેજમેન્ટ આશરે Rs 2.5 લાખ કરોડની સંભવિત બિડિંગ પાઇપલાઇનમાંથી FY27માં Rs 22,000 કરોડથી Rs 25,000 કરોડના ઓર્ડર પ્રવાહનું લક્ષ્ય ધરાવે છે.

એકત્રિત ઓર્ડર બુક નીચેના વિભાગોમાં વહેંચાયેલી છે:

વૃદ્ધિ, માર્જિન અને ખર્ચ દૃષ્ટિકોણ

Q1 FY27માં અમલીકરણમાં થયેલા સુધારાને જોતાં મેનેજમેન્ટનું FY27 આવક-વૃદ્ધિનું 8%થી 10% માર્ગદર્શન ICICI Securitiesને નિરાશાજનક લાગ્યું. મેનેજમેન્ટે FY27 EBITDA માર્જિન 8.5%થી 9.0% રહેવાનું માર્ગદર્શન આપ્યું.

સ્ટીલ અને સિમેન્ટના ભાવ મોટાભાગે સ્થિર રહ્યા, જ્યારે પેટ્રોલિયમ ઉત્પાદનો, એલ્યુમિનિયમ, તાંબા અને OFC કેબલના ભાવ વધ્યા. NCCના અંદાજે 81% કરારોમાં ભાવ-વધારાની જોગવાઈઓ છે, જે નફાકારકતાને આંશિક સુરક્ષા આપે છે. જોકે, OFC કેબલના ઊંચા ભાવ નિશ્ચિત-ભાવ BharatNet કરારોમાં નફાકારકતા ઘટાડી શકે છે, જોકે મેનેજમેન્ટને આ કરારોમાં ફરજિયાતપણે નુકસાન થવાની અપેક્ષા નહોતી.

ICICI Securities એ FY26થી FY28E વચ્ચે 11.6% આવક CAGRનો અંદાજ આપ્યો છે. FY27E આવક, EBITDA અને PATના અંદાજ અનુક્રમે 2.5%, 2.5% અને 3.8% વધારાયા, જ્યારે FY28E અંદાજ મોટાભાગે યથાવત રહ્યા.

સ્માર્ટ-મીટર પ્રોજેક્ટ્સ

મેનેજમેન્ટને ત્રણ સ્માર્ટ-મીટર પ્રોજેક્ટ્સમાં 7 મિલિયનથી 8 મિલિયન મીટર આવરી લેવાશે તેવી અપેક્ષા છે. Q1 FY27 સુધીમાં આશરે 45% સ્થાપિત થઈ ગયા હતા અને બાકીના મોટા ભાગનું કામ FY27માં પૂર્ણ થવાની અપેક્ષા છે. સ્થાપન પૂર્ણ થયા બાદ વાર્ષિક સ્માર્ટ-મીટર સંચાલન અને જાળવણી આવક આશરે Rs 70 કરોડથી Rs 80 કરોડ રહેવાનો મેનેજમેન્ટનો અંદાજ છે.

કાર્યકારી મૂડી અને ઋણભાર

કાર્યકારી મૂડીના સૂચકાંકો ક્રમિક ધોરણે સુધર્યા. વેપારી લેણાં 31 માર્ચ 2026ના Rs 3,336 કરોડથી ઘટીને Rs 3,055 કરોડ થયા, જ્યારે દેવાદાર દિવસો 73થી ઘટીને 68 થયા.

નાણાકીય ઋણભાર ચિંતાનો વિષય છે. સ્ટેન્ડઅલોન કુલ દેવું Q4 FY26ના Rs 2,251 કરોડથી વધીને Q1 FY27માં Rs 2,410 કરોડ થયું. સ્માર્ટ-મીટર વિશેષ હેતુ વાહનો માટેની નવી Rs 1,350 કરોડની લોનને કારણે એકત્રિત ચોખ્ખું દેવું વધીને Rs 3,513 કરોડ થયું.

મુખ્ય જોખમો

• લેણાંની વસૂલાતમાં વિલંબ રોકડ પ્રવાહ અને કાર્યકારી મૂડીને અસર કરી શકે છે.
• સ્માર્ટ-મીટર SPVs માટેના ઉધાર સહિત વધતું દેવું નાણાકીય જોખમ છે.
• OFC કેબલના ઊંચા ભાવ નિશ્ચિત-ભાવ BharatNet કરારોમાં નફાકારકતા પર દબાણ લાવી શકે છે.
• Q1 FY27ના અમલીકરણ સુધારા છતાં FY27 આવક-વૃદ્ધિનું 8%થી 10% માર્ગદર્શન ICICI Securitiesની અપેક્ષાઓથી ઓછું છે.