મજબૂત Q1FY27 વૃદ્ધિ અને ઊંચા માર્ગદર્શન બાદ Neogen Chemicals બેટરી મટેરિયલ્સ વિસ્તરણ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને વ્યવસાયની ઝાંખી

ICICI Direct Research એ Neogen Chemicals માટે BUY રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે અને CMP Rs 2,050 સામે Rs 2,460નો લક્ષ્ય ભાવ આપ્યો છે. મુખ્ય વ્યવસાયના મજબૂત અમલ અને કંપનીના બેટરી-મટેરિયલ્સ વ્યવસાયના અપેક્ષિત વિસ્તરણથી આ દૃષ્ટિકોણને ટેકો મળે છે.

Neogen ફાર્માસ્યુટિકલ અને કૃષિ-રસાયણ મધ્યવર્તી ઉત્પાદનો, પોલિમર એડિટિવ્સ અને જળ-ઉપચાર રસાયણોમાં વપરાતા વિશિષ્ટ કાર્બનિક બ્રોમાઇન-આધારિત સંયોજનો અને વિશિષ્ટ અકાર્બનિક લિથિયમ-આધારિત સંયોજનો બનાવે છે. ઇલેક્ટ્રિક-વ્હીકલ ઇકોસિસ્ટમની તકો માટે કંપનીએ જાપાની કંપનીઓ સાથેના વ્યૂહાત્મક સંબંધોના ટેકા સાથે લિથિયમ બેટરી મટેરિયલ્સ માટે Rs 1,795 કરોડનો મૂડી ખર્ચ ફાળવ્યો છે.

મજબૂત Q1FY27 કામગીરી

દહેજ પ્લાન્ટમાં કામચલાઉ બંધ હોવા છતાં Neogen એ મજબૂત Q1FY27 કામગીરી આપી. વધુ Organolithium થ્રૂપુટ, સારા જથ્થા, અનુકૂળ મિશ્રણ અને દહેજ વિક્ષેપ દરમિયાન સાતત્ય જાળવનારી ટોલ-મેન્યુફેક્ચરિંગ વ્યવસ્થાઓને કારણે આવક વાર્ષિક ધોરણે 34 ટકા વધીને Rs 250.3 કરોડ થઈ. કંપનીએ Organolithium અને Battery Chemicals બંનેમાં રેકોર્ડ ત્રિમાસિક આવક નોંધાવી.

મુખ્ય વ્યવસાય વૃદ્ધિનો દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટે FY27 સ્ટેન્ડઅલોન અથવા આધાર-વ્યવસાય આવક માર્ગદર્શન અગાઉની Rs 875 કરોડથી Rs 950 કરોડની શ્રેણીથી વધારીને Rs 950 કરોડથી Rs 1,050 કરોડ કર્યું. આ સુધારો સંપૂર્ણ Organolithium ઉપયોગ, વિશિષ્ટ રસાયણોની સતત માંગ અને સુધરેલી જથ્થા દૃશ્યતાને દર્શાવે છે.

ઔપચારિક માર્ગદર્શન બાકી હોવા છતાં, મેનેજમેન્ટે સૂચવ્યું કે FY28 સ્ટેન્ડઅલોન આવક વધુ 10-15 ટકા વધીને આશરે Rs 1,100 કરોડથી Rs 1,200 કરોડ થઈ શકે છે. FY27 વારસાગત વ્યવસાય માટે EBITDA માર્જિન માર્ગદર્શન 18 ટકા, વત્તા અથવા બાદ 1-1.5 ટકા, યથાવત છે. દહેજ પુનઃપ્રારંભ ખર્ચ, ટોલ-મેન્યુફેક્ચરિંગ ખર્ચ અને નૂર ફુગાવા છતાં કંપનીનું FY28 લક્ષ્ય 18-20 ટકા માર્જિનનું છે.

બેટરી-મટેરિયલ્સ વિસ્તરણ

Neogen Ionics માટે ગ્રાહક મંજૂરીઓ અને કમિશનિંગમાં પ્રગતિ સાથે, મેનેજમેન્ટને FY27માં બેટરી-કેમિકલ્સથી Rs 300 કરોડથી વધુ આવકની અપેક્ષા છે, જે મુખ્યત્વે H2FY27માં હશે. તેમાં લિથિયમ ઇલેક્ટ્રોલાઇટ ક્ષારોથી આશરે Rs 200 કરોડ અને ઇલેક્ટ્રોલાઇટ્સથી Rs 100 કરોડનો સમાવેશ થાય છે.

• ચાર વૈશ્વિક ઇલેક્ટ્રોલાઇટ ઉત્પાદકોએ Neogen ના ઉત્પાદન સ્થળને મંજૂરી આપી છે.
• મેનેજમેન્ટ FY28માં ક્ષારોની ક્ષમતા ઉપયોગ આશરે 70-80 ટકા રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે.
• વર્તમાન બેટરી મૂડી ખર્ચ FY29 સુધી સંપૂર્ણ ઉપયોગ પર Rs 2,400 કરોડથી Rs 2,900 કરોડની આવકને ટેકો આપી શકે છે.
• નિર્ધારિત ક્ષમતા આશરે 30 GWh ઇલેક્ટ્રોલાઇટ અને 40 GWh ઇલેક્ટ્રોલાઇટ ક્ષારોની છે.
• અસ્થિર સ્પોટ ભાવોના જોખમને ઘટાડવા માટે મેનેજમેન્ટ Q4FY27 સુધી તમામ બેટરી-કેમિકલ વેચાણને કરારો હેઠળ લાવવાનું લક્ષ્ય ધરાવે છે.

લિથિયમ ભાવો અને પ્રારંભિક ક્ષમતા ઉપયોગ અનિશ્ચિત હોવાથી કંપનીએ બેટરી વ્યવસાય માટે EBITDA માર્ગદર્શન આપ્યું નથી. જોકે, તેણે આશરે Rs 1,800 કરોડની રોકાણ કરેલી મૂડી પર સંપૂર્ણ ઉપયોગમાં 20 ટકા રોકાયેલ મૂડી પર વળતરનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે.

ભંડોળ, દેવું ઘટાડવું અને પ્રોજેક્ટ અમલીકરણ

બોર્ડ-મંજૂર Rs 600 કરોડનું યોગ્ય સંસ્થાકીય પ્લેસમેન્ટ બેલેન્સ શીટનું દેવું ઘટાડવા, નાણાકીય ખર્ચ ઘટાડવા, Organolithium વિસ્તરણને ભંડોળ આપવા અને બેટરી સંશોધન તથા વિકાસને ટેકો આપવા માટે છે. ICICI Direct એ તેના અંદાજોમાં પ્રતિ શેર Rs 2,000નો કાલ્પનિક ઇશ્યૂ ભાવ ધાર્યો છે. જો રકમનો સંપૂર્ણ ઉપયોગ દેવું ચૂકવવા થાય, તો મેનેજમેન્ટ વાર્ષિક વ્યાજ બચત આશરે Rs 40-50 કરોડનો અંદાજ મૂકે છે.

Neogen ને વીમા આવકમાંથી Rs 164 કરોડ મળ્યા છે અને Rs 186 કરોડ હજુ મેળવવાના છે. મેનેજમેન્ટ H2FY27માં પખાજન પ્લાન્ટનું વ્યાવસાયિકીકરણ કરવાનું લક્ષ્ય રાખે છે. વહેલું કમિશનિંગ વધારાના ક્ષાર ઉત્પાદન દ્વારા સ્થાનિક ઇલેક્ટ્રોલાઇટ માંગના વિલંબને સરભર કરી શકે છે.

મૂલ્યાંકન અને અંદાજો

ICICI Direct એ Neogen નું મૂલ્યાંકન FY28E EBITDA ના 18 ગણા પર કર્યું છે અને Rs 2,460નો લક્ષ્ય ભાવ નક્કી કર્યો છે.

મુખ્ય જોખમો અને સંશોધન દૃષ્ટિકોણ

• બેટરી કેમિકલ્સના વિલંબિત ખરીદાણથી અપેક્ષિત વૃદ્ધિની દિશા અસરગ્રસ્ત થઈ શકે છે.
• બેલેન્સ શીટ પરનું નોંધપાત્ર દેવું મુખ્ય જોખમ રહે છે.

ICICI Direct એ Neogen ને જોખમી પરંતુ રસપ્રદ દરખાસ્ત ગણાવી છે. ઇલેક્ટ્રિક-વ્હીકલ તકને કંપનીના ઇકોસિસ્ટમનો ટેકો છે, પરંતુ મૂડી ખર્ચ શરૂઆતમાં જ ઘણો વધુ છે અને દેવું ઊંચું રહે છે.