નેસ્લે ઇન્ડિયા વોલ્યુમ આધારિત વૃદ્ધિ જાળવે છે, પરંતુ ઊંચો આધાર અને ખાદ્ય ફુગાવો અંદાજને નરમ પાડે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને 2QFY27 સારાંશ

મોતિલાલ ઓસવાલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિસના 15 ઓક્ટોબર, 2026ના નેસ્લે ઇન્ડિયાના પરિણામ અપડેટમાં ન્યુટ્રલ રેટિંગ યથાવત્ રાખવામાં આવ્યું છે અને 2QFY27ને મજબૂત પરંતુ અંદાજોને અનુરૂપ ક્વાર્ટર તરીકે વર્ણવવામાં આવ્યું છે. બ્રોકરનું માનવું છે કે નેસ્લે ઇન્ડિયાએ બ્રાન્ડ રોકાણો, વિતરણ વિસ્તરણ અને ક્ષમતા વૃદ્ધિ દ્વારા 2QFY26થી મજબૂત દ્વિ-અંકીય આવક ગતિ જાળવી રાખી છે.

જોકે, નબળા તુલનાત્મક આધારની વાર્ષિક સરખામણી ધીમે ધીમે થવા લાગતાં 3QFY27થી વૃદ્ધિ મધ્યમ થવાની અપેક્ષા છે. વધતી ખાદ્ય ફુગાવાની અસર પણ વૃદ્ધિની ગતિને નબળી પાડી શકે છે.

આવક વૃદ્ધિ અને ઉત્પાદન પ્રદર્શન

નેસ્લે ઇન્ડિયાએ 2QFY27માં વર્ષ-દર-વર્ષ 20% નેટ આવક વૃદ્ધિ નોંધાવીને Rs 6,780 કરોડ હાંસલ કર્યા, જે મોતિલાલ ઓસવાલના Rs 6,790 કરોડના અંદાજને વ્યાપકપણે અનુરૂપ છે. સ્થાનિક આવક દ્વિ-અંકીય વોલ્યુમ વૃદ્ધિના નેતૃત્વમાં 20% વધીને Rs 6,500 કરોડ થઈ, જ્યારે નિકાસ 22% વધીને Rs 270 કરોડ થઈ.

ચારેય ઉત્પાદન જૂથો અને ચેનલોમાં વૃદ્ધિ વ્યાપક રહી હતી. ગ્રામીણ બજારોના નેતૃત્વમાં જનરલ ટ્રેડે તમામ શહેર શ્રેણીઓમાં મજબૂત દ્વિ-અંકીય વૃદ્ધિ નોંધાવી, જ્યારે ઇ-કોમર્સે મજબૂત ગતિ જાળવી રાખી. કન્ફેક્શનરીએ મજબૂત દ્વિ-અંકીય વૃદ્ધિનો વધુ એક ક્વાર્ટર આપ્યો.

પાઉડર્ડ અને લિક્વિડ બેવરેજિસને સતત ઘરેલુ પહોંચ, પરવડે તેવી પહેલો અને કોફીમાં પ્રીમિયમાઇઝેશનનો લાભ મળ્યો. પ્રિપેર્ડ ડિશિસ અને કુકિંગ એઇડ્સમાં ગ્રામીણ પહોંચ દ્વારા વૃદ્ધિ થઈ, જ્યારે મિલ્ક પ્રોડક્ટ્સ અને ન્યુટ્રિશને મજબૂત વ્યાપક વૃદ્ધિ દર્શાવી.

માર્જિન, ખર્ચ અને કાચા માલનું પરિદૃશ્ય

નોંધાયેલ ગ્રોસ માર્જિન વર્ષ-દર-વર્ષ 260 બેઝિસ પોઇન્ટ વધીને 56.9% થયું, જે મોતિલાલ ઓસવાલના 56.0%ના અંદાજથી વધુ હતું. જોકે, કાચા માલના ભાવો વ્યાપકપણે સ્થિર રહેતાં ક્રમશઃ ધોરણે ગ્રોસ માર્જિન 30 બેઝિસ પોઇન્ટ ઘટ્યું.

મેનેજમેન્ટને કોફી અને ઘઉંના ભાવો ચોક્કસ રેન્જમાં રહેવાની અપેક્ષા છે. ખાંડ અને ખાદ્ય તેલના ભાવ ઊંચા સ્તરે સ્થિર થયા છે, જ્યારે મુખ્ય ઉત્પાદક વિસ્તારોમાં હવામાન સંબંધિત પાકની ચિંતાઓને કારણે કોકોના ભાવ અસ્થિર રહ્યા છે. દૂધના ભાવ મોસમી ધોરણે મજબૂત થયા છે, પરંતુ ફ્લશ સપ્લાય સાથે તેમાં નરમાઈ આવવાની અપેક્ષા છે.

નેસ્લે ઇન્ડિયાએ ઓપરેશનલ કાર્યક્ષમતા હાંસલ કરવાની સાથે બ્રાન્ડ રોકાણોમાં વધારો ચાલુ રાખ્યો. કર્મચારી ખર્ચ વર્ષ-દર-વર્ષ 6% વધ્યો અને અન્ય ખર્ચ 32% વધ્યો. EBITDA માર્જિન વર્ષ-દર-વર્ષ 160 બેઝિસ પોઇન્ટ વધીને 23.8% થયું, જે બ્રોકરના 23.7%ના અંદાજને અનુરૂપ છે, જ્યારે EBITDA 29% વધીને Rs 1,620 કરોડ થયું.

PBT 34% વધીને Rs 1,400 કરોડ થયું અને સમાયોજિત PAT 36% વધીને Rs 1,010 કરોડ થયું, જે બંને અંદાજોને વ્યાપકપણે અનુરૂપ રહ્યા. મોતિલાલ ઓસવાલને FY27માં ઓપરેટિંગ માર્જિન 100 બેઝિસ પોઇન્ટ વધવાની અપેક્ષા છે, જેને ચોક્કસ રેન્જમાં રહેલા મુખ્ય કાચા માલના ભાવો, ઓપરેટિંગ લેવરેજ અને ઉત્પાદકતા પહેલોનો ટેકો મળશે.

વૃદ્ધિનો અંદાજ અને અનુમાનો

મોતિલાલ ઓસવાલ નોંધે છે કે નેસ્લે ઇન્ડિયા GST 2.0ની મુખ્ય લાભાર્થી હતી, જેણે તાજેતરની વેચાણ વૃદ્ધિને ટેકો આપ્યો. બ્રાન્ડ રોકાણ, વિતરણ વિસ્તરણ અને વ્યાપક માંગ સહાયક છે, પરંતુ GST-સંબંધિત લાભો મોટાભાગે 3QFY27થી વાર્ષિક સરખામણીમાં સામેલ થઈ જશે.

બ્રોકરે EBITDA અને સમાયોજિત PATના અંદાજોમાં સામાન્ય વધારા સાથે FY27 અને FY28ના EPS અંદાજોને મોટાભાગે જાળવી રાખ્યા છે. તે FY27થી FY29E દરમિયાન આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PAT માટે અનુક્રમે 11%, 11% અને 12%ની ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂકે છે.

મૂલ્યાંકન અને ભલામણ

મોતિલાલ ઓસવાલનો Rs 1,350નો લક્ષ્યાંક ભાવ સપ્ટેમ્બર 2028ના અંદાજિત પ્રતિ શેર કમાણીના 50 ગણા પર આધારિત છે. બ્રોકરે ન્યુટ્રલ રેટિંગ યથાવત્ રાખ્યું છે, કારણ કે શેર FY28 અને FY29ની અંદાજિત પ્રતિ શેર કમાણીના અનુક્રમે 52 ગણા અને 46 ગણા પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે, જેને તે ઊંચું મૂલ્યાંકન માને છે.

બ્રોકરને EBITDA-માર્જિનમાં વધુ વિસ્તરણ માટે મર્યાદિત અવકાશની અપેક્ષા છે કારણ કે માર્જિન પહેલેથી જ 24%ની નજીક છે.

મુખ્ય જોખમો

• ઊંચા આધારને કારણે વૃદ્ધિ ધીમી પડવી.
• ખાદ્ય ફુગાવાથી વૃદ્ધિની ગતિ નબળી પડવી.
• હવામાન સંબંધિત પાકની ચિંતાઓને કારણે કોકોના ભાવોમાં અસ્થિરતા.
• માર્જિનમાં વધુ વિસ્તરણની મર્યાદિત સંભાવના.