NMDCની વોલ્યુમ વૃદ્ધિ અને FY30 ક્ષમતા વિસ્તરણ મોતિલાલ ઓસવાલના સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણને આધાર આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

મોતિલાલ ઓસવાલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસેઝે તેના June 1, 2026ના પરિણામ અપડેટમાં NMDC પર Buy રેટિંગને Rs 106ના લક્ષ્ય ભાવ સાથે યથાવત રાખ્યું. બ્રોકર NMDCના દૃષ્ટિકોણ અંગે સકારાત્મક છે, જેને મજબૂત આયર્ન ઓર વોલ્યુમ, સ્ટીલ ઉત્પાદકોની મજબૂત માંગ વચ્ચે અપેક્ષિત ઊંચા વોલ્યુમ અને ભાવ, નોંધપાત્ર ક્ષમતા-વિસ્તરણ કાર્યક્રમ તથા કોલસા, મહત્ત્વના ખનિજો અને રેર અર્થ એલિમેન્ટ્સમાં સંભવિત વૈવિધ્યકરણનો આધાર છે.

રિપોર્ટના CMP Rs 92 પર, NMDC FY28E EV/EBITDAના 6.1 ગણા અને FY28E પ્રાઇસ-ટુ-બુક વેલ્યૂના 1.7 ગણા પર ટ્રેડ થતું હતું.

4Q FY26 અને FY26 નાણાકીય કામગીરી

4Q FY26માં NMDCની એકીકૃત નોંધાયેલી આવક Rs 11,300 crore હતી, જેમાં તૃતીય-પક્ષના મૂલ્યવર્ધિત વેચાણના Rs 3,000 crore સામેલ હતા. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું હતું કે NMDC સ્ટીલની કાર્યકારી મૂડીની જરૂરિયાતોને ટેકો આપતી HR કોઇલ ટ્રેડિંગ વ્યવસ્થા કામચલાઉ હતી અને તેનું પુનરાવર્તન થશે નહીં. તૃતીય-પક્ષ વેચાણને બાદ કરતાં આવક Rs 8,400 crore હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે 20% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 22% વધી હતી, પરંતુ મોતિલાલ ઓસવાલના Rs 8,900 croreના અંદાજથી ઓછી હતી.

આયર્ન ઓરનું ઉત્પાદન 16.3 million tonnes હતું, જે વાર્ષિક ધોરણે 22% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 11% વધ્યું, જ્યારે વેચાણ 15.3 million tonnes હતું, જે બંને સરખામણીઓમાં 21% વધ્યું. બ્લેન્ડેડ સરેરાશ વેચાણ ભાવ Rs 5,488 પ્રતિ ટન હતો, જે વાર્ષિક ધોરણે અને ક્રમિક ધોરણે સ્થિર રહ્યો. આયર્ન ઓરનો સરેરાશ વેચાણ ભાવ Rs 4,873 પ્રતિ ટન હતો, જે વાર્ષિક ધોરણે 3% ઘટ્યો અને ત્રિમાસિક ધોરણે 3% વધ્યો.

FY26 માટે, NMDCએ Rs 28,400 croreની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 9% વધી; Rs 9,030 croreનો EBITDA, જે 11% વધ્યો; અને Rs 7,220 croreનો કરપશ્ચાત સમાયોજિત નફો, જે 10% વધ્યો. વાર્ષિક ઉત્પાદન 21% વધીને 53.2 million tonnes થયું, વેચાણ 13% વધીને 50 million tonnes થયું અને બ્લેન્ડેડ સરેરાશ વેચાણ ભાવ 5% વધીને Rs 5,657 પ્રતિ ટન થયો.

ઉત્પાદન માર્ગદર્શન અને ક્ષમતા વિસ્તરણ

મેનેજમેન્ટને નજીકના ગાળામાં આયર્ન ઓરના ભાવ મોટાભાગે મર્યાદિત દાયરામાં રહેવાની અપેક્ષા છે. તેણે FY27 માટે 60 million tonnesના ઉત્પાદનનું માર્ગદર્શન આપ્યું, જેમાં 58.5 million tonnesનું સ્ટેન્ડઅલોન ઉત્પાદન અને નવી શરૂ કરાયેલી NMDC-CMDC સંયુક્ત સાહસની ડિપોઝિટ 4 અને ડિપોઝિટ 13 ખાણોનું ઉત્પાદન સામેલ છે.

બચેલીનો ખનન ખર્ચ FY26માં લગભગ Rs 1,000 પ્રતિ ટનથી ઘટીને Rs 810 પ્રતિ ટન થયો. મેનેજમેન્ટને FY27માં વધુ સુધારો અને આયર્ન ઓર EBITDA માર્જિન 42–43% રહેવાની અપેક્ષા છે.

NMDC FY26માં Rs 3,300 crore બાદ FY27માં Rs 6,000 croreના capexની યોજના ધરાવે છે, ત્યારબાદ FY28–FY30માં વાર્ષિક Rs 7,000–10,000 croreનું રોકાણ કરવામાં આવશે. કંપની કિરંડુલ અને બચેલી ખાતેના વિસ્તરણ, કર્ણાટકના ઉત્પાદન અને નવી ડિપોઝિટ્સના આધારથી FY30 સુધીમાં 100 million tonnes આયર્ન ઓર ક્ષમતાનું લક્ષ્ય ધરાવે છે.

કિરંડુલ–જગદલપુર રેલ-ડબલિંગ પ્રોજેક્ટ શરૂઆતમાં પરિવહન ક્ષમતાને વાર્ષિક 28–30 million tonnesથી વધારીને આશરે 40 million tonnes અને ત્યારબાદ વાર્ષિક 60 million tonnes સુધી લઈ જઈ શકે છે. જોકે, મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે FY27નું ઉત્પાદન લક્ષ્ય આ પ્રોજેક્ટ પર નિર્ભર નથી.

બ્રોકરના અંદાજમાં ફેરફાર અને લક્ષ્ય ભાવનો આધાર

બ્રોકરે FY27E અને FY28Eના નફાના અંદાજો મોટાભાગે યથાવત રાખ્યા, જ્યારે વોલ્યુમ ધારણાઓને અનુક્રમે 8.6% અને 9.3% વધારીને 55.7 million tonnes અને 58.5 million tonnes કરી. તેણે બ્લેન્ડેડ સરેરાશ વેચાણ-ભાવની ધારણાઓને 2.2% અને 2.7% ઘટાડી, જેના પરિણામે આવકના અંદાજમાં 6.2% અને 6.3%નો વધારો થયો, પરંતુ EBITDAના અંદાજમાં 4.0% અને 3.7%નો ઘટાડો થયો.

Rs 106નો લક્ષ્ય ભાવ FY28Eના 58.5 million tonnes વોલ્યુમ, પ્રતિ ટન Rs 2,004ના EBITDA અને Rs 9,394 croreની ચોખ્ખી રોકડનો ઉપયોગ કરીને FY28E EV/EBITDAના 7 ગણા પર આધારિત છે.

અમલીકરણ સંબંધિત મુખ્ય બાબતો

• આયોજિત ક્ષમતા-વિસ્તરણ અને પરિવહન પ્રોજેક્ટ્સની ડિલિવરી.
• કોલસા, મહત્ત્વના ખનિજો અને રેર અર્થ એલિમેન્ટ્સમાં કંપનીના આયોજિત વૈવિધ્યકરણ રોકાણોનું અમલીકરણ.
• આયર્ન ઓરની અનુકૂળ માંગ અને ભાવનિર્ધારણ સ્થિતિઓની સાતત્યતા.