ક્ષમતા વિસ્તાર અને મજબૂત સ્થાનિક ભાવથી NMDC લોખંડ અયસ્ક વૃદ્ધિ માટે તૈયાર

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મુખ્ય પરિબળો

Motilal Oswal Financial Services એ NMDC માટેનું તેનું BUY રેટિંગ ફરીથી યથાવત્ રાખ્યું છે અને Rs 85 ના CMP સામે લક્ષ્ય ભાવ Rs 98 નિર્ધારિત કર્યો છે. બ્રોકર માને છે કે ભારતનો સૌથી મોટો લોખંડ અયસ્ક ઉત્પાદક સ્થાનિક લોખંડ અયસ્કની માંગમાં માળખાકીય વધારાનો લાભ લેવા માટે સારી સ્થિતિમાં છે અને વૈશ્વિક લોખંડ અયસ્ક ભાવની અસ્થિરતાથી તુલનાત્મક રીતે સુરક્ષિત છે.

NMDC નો અંદાજે 16% બજાર હિસ્સો, છત્તીસગઢ અને કર્ણાટકમાં મોટા અને લાંબા ગાળાના ભંડાર, સુધરતી લોજિસ્ટિક્સ, દેખાતી ઉત્પાદન વૃદ્ધિ અને ઝડપી ક્ષમતા વિસ્તાર સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણને ટેકો આપે છે. બ્રોકરને આયાત વિકલ્પનો જોખમ પણ મર્યાદિત જણાય છે કારણ કે NMDC ના સ્થાનિક અયસ્કના ભાવ સ્પર્ધાત્મક રહે છે.

સ્થાનિક સ્ટીલ અને લોખંડ અયસ્ક માંગનો દૃષ્ટિકોણ

Motilal Oswal ને ભારતની કાચા સ્ટીલની ક્ષમતા FY26 ના 233 mt થી વધીને FY30 સુધીમાં લગભગ 300 mtpa થવાની અપેક્ષા છે. તેમાં BF-BOF ક્ષમતા 140-165 mtpa સુધી પહોંચી શકે છે, જે સ્થાનિક લોખંડ અયસ્કની માંગને લગભગ 380-400 mt સુધી લઈ જશે.

તેના ભંડાર આધાર અને સ્થાનિક બજારમાં હાજરીને કારણે NMDC ને આ માંગ વૃદ્ધિનો મોટો લાભ મળવાની અપેક્ષા છે. વધારાના વૈશ્વિક પુરવઠા છતાં સ્થાનિક લોખંડ અયસ્કના ભાવ મજબૂત રહેવાની બ્રોકરને અપેક્ષા છે, કારણ કે NMDC નો અયસ્ક આયાત સમકક્ષ ભાવ કરતાં લગભગ 30% ડિસ્કાઉન્ટ પર વેચાય છે, જેથી નીચી ગુણવત્તાવાળી આયાત સ્થાનિક સ્ટીલ ઉત્પાદકો માટે આર્થિક રીતે અયોગ્ય બને છે.

ઉત્પાદન વૃદ્ધિ અને ખાણોનું વિસ્તરણ

45 દિવસની હડતાળથી FY25 નું 44 mt ઉત્પાદન પ્રભાવિત થયા બાદ FY26 માં NMDC નું લોખંડ અયસ્ક ઉત્પાદન વાર્ષિક ધોરણે 21% વધીને 53 mt થયું. વ્યવસ્થાપને FY27 માં લગભગ 60 mt ઉત્પાદનનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે, જ્યારે Motilal Oswal નો સ્વતંત્ર ઉત્પાદન અંદાજ 58.5 mt છે; બાકીનું ઉત્પાદન NMDC-CMDC સંયુક્ત સાહસની ખાણોમાંથી આવવાની અપેક્ષા છે.

હાલની ખાણોના વિસ્તરણ અને Bailadila માં વધારાથી ઉત્પાદન વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે. મુખ્ય જથ્થા ફાળો આપનારા આ પ્રમાણે છે:

• Deposit-4: વ્યવસ્થાપને FY27 માં 1 mt અને FY28 માં 2 mt ઉત્પાદનનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે. બે થી ત્રણ વર્ષમાં 7 mtpa ની નિર્ધારિત ક્ષમતા અપેક્ષિત છે.
• Deposit-13: બાકીની મંજૂરીઓ મળ્યા બાદ ચોમાસા પછી ઉત્પાદન શરૂ થવાની અપેક્ષા છે. વ્યવસ્થાપને FY27 માં 0.5 mt અને FY28 માં 2 mt નું માર્ગદર્શન આપ્યું છે.
• Deposit-14 and NMZ: દરેકમાંથી લગભગ 1 mt નો ફાળો અપેક્ષિત છે.
• Kumaraswamy: ઉત્પાદનમાં 1.3 mt નો વધારો અપેક્ષિત છે.
• Deposit-5: કન્વેયર શરૂ થયા પછી ઉત્પાદન 2 mt વધીને 12 mt થઈ શકે છે.

ક્ષમતા વિસ્તાર, મૂડી ખર્ચ અને લોજિસ્ટિક્સ

NMDC મોટા રોકાણ ચક્રમાં પ્રવેશ કરી રહી છે. કંપનીએ FY26 માં Rs 3,300 crore ખર્ચ્યા હતા અને FY27 માં Rs 6,000 crore રોકાણ કરવાની યોજના છે; ત્યારબાદ FY28-FY30 દરમિયાન વાર્ષિક મૂડી ખર્ચ Rs 7,000-10,000 crore રહેવાની અપેક્ષા છે.

Q4 FY26 અંગેની ટિપ્પણીમાં વ્યવસ્થાપને વિશ્વાસ વ્યક્ત કર્યો હતો કે NMDC FY30 સુધીમાં 100 mt લોખંડ અયસ્ક ક્ષમતા હાંસલ કરી શકે છે. Kirandul સંકુલની ક્ષમતા લગભગ 21 mtpa થી વધારીને 30 mtpa કરવાનો લક્ષ્યાંક છે, જ્યારે Bacheli ની ક્ષમતા 18-19 mtpa થી વધીને લગભગ 35 mtpa થવાની અપેક્ષા છે.

131 km Kirandul-Jagdalpur રેલવે-ડબલિંગ પ્રોજેક્ટ પૂર્ણતાની નજીક છે અને બાકીના બે વિભાગ ડિસેમ્બર 2026 સુધીમાં પૂર્ણ થવાની અપેક્ષા છે. આ પ્રોજેક્ટથી પરિવહન ક્ષમતા વર્તમાન 28-30 mtpa થી શરૂઆતમાં 40 mtpa અને અંતે 60 mtpa સુધી વધવી જોઈએ.

મિશ્રણ કેન્દ્ર અને કોલસા વૈવિધ્યકરણ

વ્યવસ્થાપને લગભગ 1,100 એકરમાં Vizag ખાતે Rs 3,000 crore ના મિશ્રણ કેન્દ્રને મંજૂરી આપી છે. બે થી અઢી વર્ષમાં કાર્યરત થવાની અપેક્ષા ધરાવતું આ કેન્દ્ર લોખંડ, એલ્યુમિના, સિલિકા અને ફોસ્ફરસના એકસમાન નિર્દેશો ધરાવતો બ્રાન્ડેડ અયસ્ક પૂરો પાડવા માટે છે. તેનાથી ગ્રાહકોની બ્લાસ્ટ-ફર્નેસ કાર્યક્ષમતા સુધરી શકે છે અને NMDC ને સંભવિત રીતે પ્રીમિયમ મળી શકે છે.

કોલસા ક્ષેત્રમાં Tokisud નું ઉત્પાદન Q2 FY27 થી શરૂ થવાની અપેક્ષા છે. વ્યવસ્થાપને FY27 માટે 0.75-1 mt ઉત્પાદન, Rs 500-600 crore આવક અને 30-40% EBITDA માર્જિનનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે. Rohne Q3 FY27 ના અંત સુધીમાં શરૂ થવાની અપેક્ષા છે, જોકે FY27 દરમિયાન નોંધપાત્ર ઉત્પાદનની અપેક્ષા નથી. વ્યવસ્થાપનને ત્રણ વર્ષમાં કોલસા કામગીરીમાંથી વાર્ષિક Rs 5,000-8,000 crore આવક થવાની અપેક્ષા છે.

વૈશ્વિક પુરવઠો અને ભાવ સંબંધિત વિચારણાઓ

વૈશ્વિક પુરવઠો રોકાણના મુદ્દા માટે મુખ્ય પ્રતિકૂળ પરિબળ રહે છે. Motilal Oswal ને આગામી ચારથી પાંચ વર્ષમાં વૈશ્વિક લોખંડ અયસ્ક ક્ષમતામાં વાર્ષિક લગભગ 300 mt નો વધારો થવાની અપેક્ષા છે, જેમાં Simandou માંથી 100-120 mtpa નો સમાવેશ થાય છે. તેનાથી દરિયાઈ માર્ગે લોખંડ અયસ્કના ભાવ US$100 પ્રતિ ટન નજીક મર્યાદિત દાયરામાં રહી શકે છે.

જોકે, બ્રોકરને NMDC ના સ્થાનિક ભાવ મજબૂત રહેવાની અપેક્ષા છે કારણ કે તેનો અયસ્ક આયાત સમકક્ષ ભાવ કરતાં લગભગ 30% ડિસ્કાઉન્ટ પર વેચાય છે. આ ડિસ્કાઉન્ટ નીચી ગુણવત્તાવાળી આયાતને સ્થાનિક સ્ટીલ ઉત્પાદકો માટે આર્થિક રીતે અયોગ્ય બનાવે છે અને વૈશ્વિક ભાવની અસ્થિરતા સામે તુલનાત્મક રક્ષણ આપે છે.

નાણાકીય અંદાજો

મૂલ્યાંકન અને બેલેન્સ શીટ

Rs 98 નો લક્ષ્ય ભાવ FY28E EV/EBITDA ના 6.5 ગણા પર આધારિત છે. મૂલ્યાંકનમાં FY28E લોખંડ અયસ્ક જથ્થો 58.5 mt અને પ્રતિ ટન Rs 2,004 EBITDA, તેમજ Rs 9,390 crore ની ચોખ્ખી રોકડનો સમાવેશ થાય છે.

FY26 માં NMDC પાસે Rs 5,500 crore ની ચોખ્ખી રોકડ હતી અને આગામી બે વર્ષમાં લગભગ Rs 20,000 crore નો કામગીરીજન્ય રોકડ પ્રવાહ ઊભો થવાની અપેક્ષા છે. તેનાથી અતિશય દેવું લીધા વિના આયોજિત મૂડી ખર્ચને ટેકો મળવો જોઈએ.

મુખ્ય જોખમો

• નિયમનકારી અને નીતિગત ફેરફારો.
• ખાણ વિસ્તરણ, માળખાગત પ્રોજેક્ટો અને અન્ય રોકાણોમાં અમલીકરણમાં વિલંબ અથવા નિષ્ફળતા.
• અપેક્ષા કરતાં વધુ પુરવઠા અથવા નબળી માંગને કારણે વૈશ્વિક લોખંડ અયસ્ક ભાવમાં ઘટાડો.