ONGC નું Mumbai High ઉત્પાદન અને નવા કૂવાનો ગેસ KG-98/2 ઉત્પાદન પડકારોની ભરપાઈ કરે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services એ ONGC માટેની ખરીદ ભલામણ યથાવત રાખી છે, જેને મૂલ્યાંકન, નવા કૂવામાંથી ગેસનું વધતું યોગદાન, Mumbai High નું પ્રદર્શન અને ONGC Videsh પોર્ટફોલિયોમાં સુધારાનો ટેકો છે. ONGC નો વેપાર FY28E એકીકૃત P/E ના 5.7 ગણા પર થાય છે, જે તેના લાંબા ગાળાના એક-વર્ષના ફોરવર્ડ સરેરાશ 6.4 ગણા કરતાં નીચો છે.

શેરદીઠ Rs 64 મૂલ્યના લિસ્ટેડ રોકાણો અને શેરદીઠ Rs 23 મૂલ્યના ONGC Videsh માટે સમાયોજન કર્યા પછી, Motilal Oswal માને છે કે મુખ્ય વ્યવસાયનું મૂલ્યાંકન 2QFY27 થી FY28 માટે આશરે બેરલદીઠ USD 65 Brent ક્રૂડ ભાવ સૂચવે છે. બ્રોકર આ ધારણાને અત્યંત સાવચેત માને છે.

Motilal Oswal એ સ્વતંત્ર વ્યવસાયનું મૂલ્યાંકન ડિસેમ્બર 2027E EPS ના 6.5 ગણા, રોકાણોનું CMP પર 25 ટકા ડિસ્કાઉન્ટે અને ONGC Videsh હિસ્સેદારીનું FY25 શેરદીઠ બુક વેલ્યુના 0.5 ગણા પર કરીને Rs 290 લક્ષ્ય ભાવ નક્કી કર્યો છે.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

ONGC ની સ્વતંત્ર 1QFY27 આવક Rs 46,500 કરોડ હતી, જે Motilal Oswal ના અંદાજને અનુરૂપ હતી. નબળા ઉત્પાદનની ભરપાઈ બેરલદીઠ USD 99.5 ની નોંધાયેલી તેલ પ્રાપ્તિથી થઈ. અપેક્ષા કરતાં ઓછા સૂકા કૂવાના રાઇટ-ઓફ અને નાણાકીય ખર્ચ, તેમજ વધુ અન્ય આવકને કારણે સ્વતંત્ર EBITDAX અને સમાયોજિત PAT અંદાજથી આગળ રહ્યા.

ત્રિમાસિકમાં Rs 230 કરોડ નો વિનિમય નુકસાન અને અંદાજ કરતાં વધુ અન્ય ખર્ચ સામેલ હતા.

ઉત્પાદન પ્રવાહો અને કામગીરી સંબંધિત ચિંતાઓ

કામગીરીનું પ્રદર્શન મુખ્ય ચિંતા યથાવત છે. સ્વતંત્ર ક્રૂડ ઉત્પાદન ત્રિમાસિક ધોરણે સ્થિર અને વર્ષ-દર-વર્ષ 6 ટકા ઓછું હતું, જ્યારે ગેસ ઉત્પાદન ત્રિમાસિક ધોરણે 1 ટકા અને વર્ષ-દર-વર્ષ 2 ટકા ઘટ્યું. ONGC એ નબળાઈ માટે આ કારણો આપ્યાં:

• KG-98/2 માં જળાશયની જટિલતા.
• Western Offshore પાઇપલાઇનોને અસર કરતા હવામાન સંબંધિત વિલંબ.
• MTPBP અને DUDP ખાતે કમિશનિંગ સંબંધિત બંધ.
• અલગ ક્ષેત્રોમાંથી ઓછો ગેસ ઉપાડ.

મેનેજમેન્ટે FY27 માં વર્ષ-દર-વર્ષ સ્વતંત્ર વોલ્યુમ મોટેભાગે સ્થિર રહેવાનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે, જ્યારે Motilal Oswal એ આશરે 1 ટકા એકંદર વોલ્યુમ વૃદ્ધિ નો અંદાજ મૂક્યો છે.

Western Offshore અને નવા કૂવાના ગેસનો અંદાજ

Mumbai High અને KG-98/2

Western Offshore અંગે મેનેજમેન્ટની ટિપ્પણી હકારાત્મક હતી. Mumbai High TSP-1 એ આધારભૂત ઉત્પાદનના 107 ટકા હાંસલ કર્યા અને કુદરતી ઘટાડો અટકાવ્યો. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે 6-7 ટકાના કુદરતી ઘટાડાને બાદ કરતાં તેલ અને ગેસ ઉત્પાદનમાં વાસ્તવિક વધારો અનુક્રમે 1 ટકા અને 5-6 ટકા હતો.

મેનેજમેન્ટને FY27 ના અંત સુધી તેલ ઉત્પાદન સ્થિર રહેવાની અને ગેસ ઉત્પાદનમાં વર્ષ-દર-વર્ષ 1 બિલિયન ઘન મીટર વધારો થવાની અપેક્ષા છે. KG-98/2 માં હાલનું ઉત્પાદન દરરોજ 21 હજાર બેરલ તેલ અને દરરોજ 1.5-1.7 મિલિયન માનક ઘન મીટર ગેસ હતું. તમામ ગેસ કૂવા ખોલાયા બાદ 4QFY27 માં ગેસ ઉત્પાદન દરરોજ 3 મિલિયન માનક ઘન મીટરથી વધુ થવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે CPP કમિશનિંગ પછી 4QFY28 સુધી ધીમે ધીમે દરરોજ 6-7 મિલિયન માનક ઘન મીટરનું ટોચનું ગેસ ઉત્પાદન થવાની ધારણા છે. દરેક કૂવાના પુનઃકાર્યનો ખર્ચ આશરે Rs 500 કરોડ હોવાનો અંદાજ છે.

નવા કૂવાનો ગેસ અને સંશોધન

નવા કૂવાનો ગેસ સકારાત્મક રહ્યો. વોલ્યુમમાં તેનો હિસ્સો FY26 ના 17 ટકાથી વધીને 1QFY27 માં આશરે 24 ટકા થયો. નોમિનેશન ગેસ આવકમાં તેનું આશરે 38 ટકા યોગદાન હતું, જેમાંથી 1QFY27 માં Rs 4,000 કરોડ અને APM ગેસ ભાવનિર્ધારણ કરતાં Rs 1,900 કરોડ ની વધારાની પ્રાપ્તિ થઈ.

ONGC એ Samudra Manthan હેઠળ Mahanadi ઊંડા સમુદ્રી બ્લોકમાં એક સંશોધન કૂવો શરૂ કર્યો અને ત્રિમાસિક દરમિયાન બે શોધ કરી. BP ભાગીદારીને Western Offshore પોર્ટફોલિયોમાં વિસ્તૃત કરવામાં આવી છે, જ્યાં Rs 40,000 કરોડ કરતાં વધુની પરિયોજનાઓ અમલીકરણ હેઠળ છે. ONGC ને FY28 થી લાભની અપેક્ષા છે.

ONGC Videsh અને OPaL

ONGC Videsh નું 1QFY27 તેલ અને ગેસ ઉત્પાદન વર્ષ-દર-વર્ષ અનુક્રમે 1.80 મિલિયન મેટ્રિક ટન અને 0.68 બિલિયન ઘન મીટર પર મોટેભાગે સ્થિર રહ્યું. જાન્યુઆરી 2026 માં Sakhalin-1 નું હિસાબીકરણ ફરી શરૂ થયા બાદ તેનું તાજેતરનું પ્રદર્શન મુખ્યત્વે સુધર્યું.

મેનેજમેન્ટને Mozambique LNG ઉત્પાદન CY28 ની આસપાસ અથવા FY29 ની શરૂઆતમાં થવાની અપેક્ષા છે. બીજી તરફ, ઊંચા ફીડસ્ટોક ખર્ચ વચ્ચે ઉપયોગ 93 ટકાથી ઘટીને 75 ટકા થતાં OPaL એ 4QFY26 માં Rs 70 કરોડના નુકસાનની સરખામણીએ 1QFY27 માં Rs 610 કરોડનું નુકસાન નોંધાવ્યું.

રોકાણ દલીલના મુખ્ય જોખમો

• KG-98/2 માં સતત જળાશય સમસ્યાઓ.
• ઉત્પાદન અને પરિયોજના કમિશનિંગમાં વિલંબ.
• FY27 માં સ્થિર વોલ્યુમ વૃદ્ધિ.
• OPaL માં સતત નુકસાન.
• ક્રૂડ પ્રાપ્તિઓ પ્રત્યે સંવેદનશીલતા.