Paytm ની GMV વૃદ્ધિ અને નાણાકીય સેવાઓથી નફાકારકતાનો અંદાજ સુધર્યો

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services એ One 97 Communications (PAYTM) પર તટસ્થ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે, જેમાં લક્ષ્ય ભાવ શેરદીઠ Rs 1,475 છે. બ્રોકર જૂન 2026 ત્રિમાસિકને મજબૂત માને છે, જેને સારા કુલ વેપારી મૂલ્ય વૃદ્ધિ, ચુકવણી બજારહિસ્સામાં વધારો અને નફાકારકતા તરફ સતત પ્રગતિનો ટેકો મળ્યો છે. જોકે, કામગીરીનો અંદાજ સુધર્યો હોવા છતાં તટસ્થ વલણ બ્રોકરની મૂલ્યાંકન પદ્ધતિ દર્શાવે છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

PAYTM એ Q1 FY27 માં Rs 2,450 કરોડની કામગીરીમાંથી આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 28 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 8 ટકા વધી હતી તથા મોટેભાગે MOFSL ના અંદાજને અનુરૂપ હતી. નોંધાયેલ કરપશ્ચાત નફો Rs 220 કરોડ રહ્યો, જે બ્રોકરના Rs 190 કરોડના અંદાજ કરતાં વધુ હતો.

ચુકવણીઓ અને GMV વૃદ્ધિ

PAYTM નું કુલ વેપારી મૂલ્ય Q1 FY27 માં Rs 7.1 લાખ કરોડ પર પહોંચ્યું, જે વાર્ષિક ધોરણે 31 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 9 ટકા વધ્યું. MOFSL વૃદ્ધિનું કારણ ઓફલાઇન બજારહિસ્સામાં વધારો અને અગાઉના વર્ષે ઓનલાઇન પેમેન્ટ-એગ્રીગેટર લાઇસન્સ મળ્યા બાદ ઓનલાઇન ચુકવણીઓમાં અનુકૂળ પરિબળોને આપે છે.

• નોંધાયેલા વેપારીઓ વાર્ષિક ધોરણે 11 ટકા વધીને 5 કરોડ થયા.
• ચુકવણી ઉપકરણો વાર્ષિક ધોરણે 21 ટકા વધીને 1.57 કરોડ થયા.
• ચોખ્ખું ચુકવણી માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 13 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 3 ટકા વધીને Rs 600 કરોડ થયું.
• ચુકવણી-પ્રક્રિયા શુલ્ક વધુ ઝડપથી વધતાં ચોખ્ખું ચુકવણી માર્જિન GMV ના 8 બેસિસ પોઇન્ટ્સ પર ઘટ્યું, જે Q4 FY26 માં 9 બેસિસ પોઇન્ટ્સ અને Q3 FY26 માં 10 બેસિસ પોઇન્ટ્સ હતું.
• UPI પર ક્રેડિટ કાર્ડ અને EMI વ્યવહારો સહિત વેપારી ડિસ્કાઉન્ટ દરવાળા ઉત્પાદનોનો હિસ્સો વધવાથી ચુકવણી પ્રક્રિયા માર્જિન 3 બેસિસ પોઇન્ટ્સથી સુધરીને 4 બેસિસ પોઇન્ટ્સ થયું.

નફાકારકતા અને કામગીરીનો લાભ

યોગદાન માર્જિન 55.1 ટકા પર મોટેભાગે સ્થિર રહ્યું, જે MOFSL ના 55 ટકાના અંદાજને અનુરૂપ હતું. પ્રમોશનલ કેશબેક અને પ્રોત્સાહનોએ માર્જિનને અસર કરી, જ્યારે ચુકવણી પ્રક્રિયા ખર્ચ સાથે સીધા ખર્ચ વધ્યા.

પરોક્ષ ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે 9 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 2 ટકા ઘટતાં EBITDA માર્જિન Q4 FY26 ના 5.8 ટકાથી સુધરીને 8.3 ટકા થયું. MOFSL ને કામગીરીના લાભમાં વેગ દેખાય છે. પ્રમોશનલ અને કેશબેક પ્રોત્સાહનો તથા વધુ પ્રક્રિયા-ખર્ચવાળું મિશ્રણ યોગદાન માર્જિન પર દબાણ જાળવે છે, જોકે વધુ ઉપજવાળા ચુકવણી ઉત્પાદનો આવકકરણ સુધારી રહ્યા છે.

મેનેજમેન્ટનો અંદાજ

મેનેજમેન્ટને ઓફલાઇન વેપારી ડિજિટાઇઝેશન, ઓનલાઇન ચુકવણી વૃદ્ધિ અને વિસ્તરતા ગ્રાહક આધારના ટેકાથી GMV વૃદ્ધિ ટકાઉ રહેવાની અપેક્ષા છે. તેને FY27 આવક વૃદ્ધિ FY26 માં હાંસલ થયેલા 22 ટકા કરતાં વધુ રહેવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે પરોક્ષ ખર્ચ આવક કરતાં ધીમી ગતિએ વધશે.

PAYTM ના ઓછી-સંપત્તિવાળા વિતરણ મોડેલનો ઉપયોગ કરીને ધિરાણ ભાગીદારો અસુરક્ષિત ધિરાણમાં વિશ્વાસ પાછો મેળવે તેમ વ્યક્તિગત લોન વિતરણ મજબૂત રહેવાની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે. નાણાકીય સેવાઓની પહોંચ, કામગીરીનો લાભ, ઓછા પરોક્ષ ખર્ચ અને AI-આધારિત કાર્યક્ષમતા દ્વારા આગામી બે થી ત્રણ વર્ષમાં PAYTM ને માર્જિન 15 ટકા સુધી સુધરવાની પણ અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે આંતરિક રીતે વિકસાવેલા AI ઉત્પાદનો પ્રારંભિક આવક ઊભી કરી રહ્યા છે અને આગામી ત્રિમાસિકોમાં વેપારીઓ અને ઉદ્યોગો માટે તેમનું વ્યાપારીકરણ થઈ શકે છે.

MOFSL અંદાજો

ચુકવણીઓ અને નાણાકીય સેવાઓમાં મજબૂત પ્રગતિને કારણે MOFSL એ FY27E અને FY28E ના યોગદાન-નફાના અંદાજ અનુક્રમે 4 ટકા અને 6 ટકા વધાર્યા. તેના સુધારેલા અંદાજો નીચે મુજબ છે:

લક્ષ્ય ભાવ પદ્ધતિ

શેરદીઠ Rs 1,475નો લક્ષ્ય ભાવ FY32E ના કરપશ્ચાત નફાના 20 ગણા પર આધારિત છે, જેને FY28E સુધી ડિસ્કાઉન્ટ કરવામાં આવ્યો છે.