Paradeep Phosphates ખાતર માર્જિન વધારવા FY29 પશ્ચગામી એકીકરણનું લક્ષ્ય રાખે છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

1 જૂન 2026ની મુલાકાતના સુધારા પછી Prabhudas Lilladher એ Paradeep Phosphates પર સંચય કરો રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે. બ્રોકરે કંપનીનું મૂલ્યાંકન 11x FY28E EPS પર કર્યું છે, જેનાથી શેરદીઠ Rs 133ની લક્ષ્ય કિંમત આવે છે. અહેવાલના Rs 124ના CMP પર શેર અંદાજે 10x FY28E EPS પર ટ્રેડ થતો હતો.

રોકાણનો આધાર FY29 સુધી સંપૂર્ણ પશ્ચગામી એકીકરણ હાંસલ કરવાની, ફોસ્ફેટિક ખાતર બજાર હિસ્સો 20 ટકા કરતાં વધુ વધારવાની અને ઉત્પાદન નફાકારકતા સુધારવાની કંપનીની યોજના પર કેન્દ્રિત છે.

વૃદ્ધિ વ્યૂહરચના અને ઉત્પાદન વિસ્તરણ

વ્યવસ્થાપને જણાવ્યું કે આગામી વૃદ્ધિ તબક્કામાં Paradeep ખાતે 1mmtpa ગ્રેન્યુલેશન ક્ષમતા ઉમેરો, ફોસ્ફોરિક એસિડ અને અનુરૂપ સલ્ફ્યુરિક એસિડ ક્ષમતાનું વિસ્તરણ, વધુ ઉત્પાદન કાર્યક્ષમતા અને સંલગ્ન વ્યવસાયોના વિસ્તરણનો સમાવેશ થશે.

એકીકૃત માળખાગત સુવિધા અને બંદરની નિકટતાને કારણે Paradeep સુવિધા મુખ્ય લાભ ગણાય છે. 3.4 કિમીનો સમર્પિત કન્વેયર રોક ફોસ્ફેટ, સલ્ફર અને એમોનિયમ સલ્ફેટ સંભાળે છે, જ્યારે પાઇપલાઇનો એમોનિયા અને ફોસ્ફોરિક એસિડનું પરિવહન કરે છે. DAP અને NPK લાઇનો લવચીક છે અને ચારથી પાંચ કલાકમાં ઉત્પાદનો બદલી શકે છે, જેથી ઉત્પાદન બજાર માંગને અનુરૂપ રહી શકે છે.

હાલના ફોસ્ફોરિક એસિડ વિસ્તરણનું 0.5mmtpaથી 0.7mmtpa સુધી માર્ચ 2027 સુધીમાં કાર્યરત થવાની અપેક્ષા છે. પ્રસ્તાવિત 1mmtpa ગ્રેન્યુલેશન પ્રોજેક્ટ હાલમાં ઇજનેરી તબક્કામાં છે અને તેને Rs 7 બિલિયન મૂડી ખર્ચની જરૂર છે. અંદાજે Rs 15 બિલિયનના મૂડી ખર્ચ સાથે, સમકક્ષ સલ્ફ્યુરિક એસિડ ક્ષમતા સહિત વધારાની 0.3mmtpa ફોસ્ફોરિક એસિડ સુવિધા વિકસાવવામાં આવી રહી છે.

અપેક્ષિત નફાકારકતા લાભ

વ્યવસ્થાપનને અપેક્ષા છે કે પશ્ચગામી એકીકરણથી પ્રતિ ટન EBITDAમાં 35-40 ટકા સુધારો થશે. એકીકૃત ઉત્પાદન કામગીરીમાંથી પ્રતિ ટન Rs 6,000-7,000 EBITDA ઊભું થવાનો અંદાજ છે, જ્યારે વેપારી પ્રવૃત્તિઓમાંથી આશરે પ્રતિ ટન Rs 2,000 મળે છે.

કાચા માલની મોંઘવારી અને કિંમત પ્રતિસાદ

મુખ્ય નજીકના ગાળાનો મુદ્દો કાચા માલની તીવ્ર મોંઘવારી છે. એમોનિયાની કિંમતો એક વર્ષ અગાઉના આશરે US$550 પ્રતિ ટનથી વધીને આશરે US$850 પ્રતિ ટન થઈ છે, જ્યારે સલ્ફરની કિંમતો આશરે US$350 પ્રતિ ટનથી વધીને આશરે US$950 પ્રતિ ટન થઈ છે.

Paradeep Phosphates એ NPK કિંમતો પ્રતિ બેગ Rs 400-500 વધારી છે અને સમકક્ષોની સરખામણીએ પ્રતિ બેગ Rs 250-300નું પ્રીમિયમ જાળવી રાખ્યું છે. NPK ખાતરો મુક્ત કિંમત વ્યવસ્થા હેઠળ હોવાથી, વ્યવસ્થાપન માને છે કે કેટલીક ખર્ચ રકમ આગળ પસાર કરી શકાય છે. આ DAP અને યુરિયાથી અલગ છે, જ્યાં કિંમતો સરકાર દ્વારા નિયંત્રિત રહે છે.

પોષક તત્વ આધારિત સબસિડીમાં ઉપર તરફનો સુધારો મહત્વનો ક્ષેત્ર નિરીક્ષણ મુદ્દો રહે છે, કારણ કે પ્રવર્તમાન દરો ઇનપુટ-ખર્ચની મોંઘવારીની સંપૂર્ણ ભરપાઈ કરતા નથી.

જથ્થો, પુરવઠા સુરક્ષા અને કાર્યકારી મૂડી

વ્યવસ્થાપને જણાવ્યું કે Q1 FY27 માટે જરૂરી મોટાભાગનો જથ્થો તાજેતરના ખર્ચ ઉછાળા પહેલાં ખરીદવામાં આવ્યો હતો, જે નજીકના ગાળામાં આંશિક સુરક્ષા આપે છે. ભૂ-રાજકીય અને પુરવઠા-શૃંખલા જોખમો વચ્ચે કંપનીએ કાચા માલના જથ્થા દિવસો વધાર્યા છે, પરંતુ જુલાઈ 2026ના અંત સુધી વધારાનું કાર્યકારી મૂડી રોકાણ મુક્ત રોકડ પ્રવાહમાં ફેરવાઈ જશે તેવી અપેક્ષા છે.

સલ્ફર અને એમોનિયાની ખરીદી મધ્ય પૂર્વ ઉપરાંત ચીન અને રશિયા સુધી વિવિધ બનાવવામાં આવી છે. OCP Group સાથેનો 10 વર્ષનો કરાર લાંબા ગાળાની રોક-ફોસ્ફેટ પુરવઠા સુરક્ષા આપે છે, જેમાં OCP ભારતમાં Paradeep Phosphatesને વિશિષ્ટ રીતે પુરવઠો કરે છે.

બ્રોકર અંદાજો અને આવક સુધારા

Prabhudas Lilladher એ ઊંચા કાચા માલના ખર્ચ અને અમલમાં મૂકાયેલી કિંમત વધારાને પોતાના અંદાજોમાં સામેલ કર્યા છે. બ્રોકર FY26-FY28E આવક, EBITDA અને PAT CAGR અનુક્રમે આશરે 15 ટકા, 9 ટકા અને 8 ટકા રહેવાનો અંદાજ મૂકે છે.

અગાઉના અંદાજોની સરખામણીએ FY27E વેચાણ 18.1 ટકા અને FY28E વેચાણ 18.7 ટકા વધારવામાં આવ્યું. જોકે, અમલમાં મૂકાયેલી કિંમત વધારા છતાં ઊંચા ઇનપુટ ખર્ચની અસર દર્શાવતા FY27E EPS 3.8 ટકા અને FY28E EPS 5.5 ટકા ઘટાડવામાં આવ્યા.

મુખ્ય જોખમો અને નિરીક્ષણ પરિબળો

• પોષક તત્વ આધારિત સબસિડી સહાયની પર્યાપ્તતા અને કોઈપણ ઉપર તરફના સુધારાની ગતિ.
• એમોનિયા, સલ્ફર અને અન્ય ઇનપુટ ખર્ચ સતત ઊંચા રહેવા.
• ભૂ-રાજકીય ઘટનાઓ અને કાચા માલના પુરવઠામાં સંભવિત વિક્ષેપ.
• ગ્રેન્યુલેશન, ફોસ્ફોરિક એસિડ અને સલ્ફ્યુરિક એસિડ વિસ્તરણ પ્રોજેક્ટોનો અમલ.
• કાચા માલના ઊંચા જથ્થા દિવસોથી ઊભી થતી કાર્યકારી મૂડીની તીવ્રતા.

વ્યવસ્થાપનનો ઇરાદો લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિ માટે મુખ્યત્વે આંતરિક રોકડ સર્જન દ્વારા ભંડોળ પૂરું પાડવાનો અને લાંબા ગાળાનું દેવું ચોખ્ખી સંપત્તિના 30 ટકા કરતાં નીચે રાખવાનો છે.