કાર્બન બ્લેક માર્જિન વધતાં PCBL Chemicalની Q1 કમાણી અંદાજો કરતાં વધુ

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

Prabhudas Lilladher એ મજબૂત Q1 FY27 કામગીરી, ઊંચા કમાણી અંદાજો અને Rs 388ના વધારેલા લક્ષ્ય ભાવ પછી 30 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં PCBL Chemicalનું રેટિંગ Holdમાંથી વધારીને Accumulate કર્યું. અહેવાલ સમયે CMP Rs 366 હતો અને શેર FY28E EPSના 24 ગણા પર ટ્રેડ થતો હતો. બ્રોકરે PCBL Chemicalનું મૂલ્યાંકન FY28E EPSના 25 ગણા પર કર્યું છે.

બ્રોકર પરિણામને મજબૂત માને છે, પરંતુ Q1 માર્જિનને ટેકો આપતા જથ્થા-સંબંધિત લાભો Q2 FY27માં સામાન્ય થવાની અપેક્ષા રાખે છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

PCBL Chemical એ Rs 24,734 millionની એકીકૃત Q1 FY27 આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 17.0 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 19.7 ટકા વધી. આવક Prabhudas Lilladherના Rs 22,052 millionના અંદાજ અને Rs 22,400 millionની સર્વસંમતિ કરતાં વધુ રહી.

EBITDA માર્જિન Q1 FY26ના 15.1 ટકા અને Q4 FY26ના 11.8 ટકાથી વધીને 16.0 ટકા થયો. ઊંચા જથ્થા ફેરફારના ટેકાથી કુલ માર્જિન વધીને 33.3 ટકા થયો. નોંધાયેલ PAT વધીને Rs 1,549 million થયો, જે વાર્ષિક ધોરણે 64.6 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 285.2 ટકા વધ્યો, જ્યારે બ્રોકરનો અંદાજ Rs 684 million હતો.

કાર્બન બ્લેક કામગીરી અને ક્ષમતા વિસ્તરણ

Q1 FY27 આવકમાં કાર્બન બ્લેકનો હિસ્સો 80 ટકા હતો, જ્યારે પાવરનો ફાળો 4 ટકા અને Aquapharm સહિત કેમિકલ્સનો ફાળો 16 ટકા હતો. વધુ સારી પ્રાપ્તિઓને કારણે કાર્બન બ્લેક આવક વાર્ષિક ધોરણે 20 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 19 ટકા વધી. જોકે, ઊંચા માલભાડા ખર્ચ વચ્ચે નિકાસ જથ્થો ઘટતાં જથ્થામાં ક્રમિક રીતે 5 ટકાનો ઘટાડો થયો. સ્થાનિક કાર્બન બ્લેક જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે 15 ટકા વધ્યો.

ઓછી ઇનપુટ કિંમત અને સુધરેલી પ્રાપ્તિઓના કારણે કાર્બન બ્લેક EBITDA પ્રતિ ટન Q1 FY26ના Rs 17,791થી વધીને Rs 22,990 થયો. કાર્બન બ્લેક EBIT વાર્ષિક ધોરણે 39 ટકા અને ક્રમિક રીતે 67 ટકા વધ્યો, જ્યારે EBIT માર્જિન ક્રમિક રીતે 450 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 15.8 ટકા થયો.

મેનેજમેન્ટે FY27માં કાર્બન બ્લેક EBITDA પ્રતિ ટન FY26 કરતાં 14 થી 15 ટકા વધવાનું માર્ગદર્શન આપ્યું, જે સમગ્ર વર્ષ માટે પ્રતિ ટન આશરે Rs 17,000 સૂચવે છે. કંપનીએ Q1 FY27 દરમિયાન વિશેષ કાર્બન બ્લેકની 20,000 mtpa ક્ષમતા શરૂ કરી, જ્યારે અતિ-વાહક ગ્રેડ કાર્બન બ્લેકની 1,000 mtpa ક્ષમતા કાર્યરત છે.

મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે ગ્રાહકો સાવચેતીથી ખરીદી કરતા હોવાથી Q2 FY27માં જથ્થા પર કામચલાઉ અસર પડશે, પરંતુ H2 FY27 મજબૂત રહેશે. તેણે યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સમાં ગ્રાહકો તરફથી સારો પ્રતિસાદ દર્શાવ્યો અને નોંધ્યું કે અન્ય એશિયાઈ દેશો, મધ્ય પૂર્વ, ચીન અને રશિયાની સ્પર્ધાત્મક સપ્લાય કરતાં ભારતીય કાર્બન બ્લેક પર ટેરિફ ઓછા છે. Q1 FY27માં Brent crudeની સરેરાશ US$97 પ્રતિ બેરલ હતી, જે Q4 FY26માં US$78 હતી, તેથી કાચા માલ અને કાર્બન બ્લેક ફીડસ્ટોક ખર્ચ વધ્યો.

Aquapharm અને પાવર અપડેટ

Q1 FY27માં Aquapharm આવક વાર્ષિક ધોરણે 3 ટકા અને ક્રમિક રીતે 16 ટકા વધી. તેનો EBITDA પ્રતિ ટન ક્રમિક રીતે 6 ટકા વધીને Rs 20,449 થયો, જોકે બ્રોકરને માર્જિન સામાન્ય થવાની અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટને જથ્થા વૃદ્ધિ દ્વારા FY27માં Aquapharm FY26 કરતાં સુધરવાની અપેક્ષા છે. જોકે, ક્ષમતા ઉપયોગ ઓછો રહે છે અને જથ્થા સમાયોજનને કારણે Q2 FY27માં તેમાં સુધારો થવાની અપેક્ષા નથી. EBITDA પ્રતિ ટનમાં પણ ક્રમિક ઘટાડો થવાની અપેક્ષા છે. મેનેજમેન્ટે ભૌગોલિક-રાજકીય તણાવને કારણે અમેરિકાના તેલ અને ગેસ વિભાગમાં નજીકના ગાળાની માંગ નરમ હોવાનું જણાવ્યું. Nanovaceના પ્રયોગશાળા-સ્તરના કામગીરી અને પ્રારંભિક ગ્રાહક પરીક્ષણને સકારાત્મક ગણાવવામાં આવ્યા.

પાવર EBIT વાર્ષિક ધોરણે 17 ટકા વધ્યો, જ્યારે પ્રાપ્તિ Q4 FY26ના પ્રતિ એકમ Rs 3.66થી વધીને પ્રતિ એકમ Rs 5.39 થતાં EBIT માર્જિન વધીને 71 ટકા થયો.

અંદાજો અને કમાણી પરિદૃશ્ય

Prabhudas Lilladher એ વિસ્તૃત ક્ષમતાના ટેકાથી FY27માં કાર્બન બ્લેક જથ્થા વૃદ્ધિ આશરે 9 ટકા અને FY28માં 5 ટકા રહેવાનો અંદાજ મૂક્યો છે. ઊંચી Q1 નફાકારકતા સામાન્ય થતાં, તેણે FY27માં કાર્બન બ્લેક EBITDA પ્રતિ ટન આશરે Rs 17,000 અને FY28માં Rs 17,500નો અંદાજ મૂક્યો છે.

મુખ્ય જોખમો અને વધારાની શક્યતા

બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે Q1 માર્જિનને ટેકો આપતા જથ્થા-સંબંધિત લાભો Q2 FY27માં સામાન્ય થશે, સાથે Aquapharm EBITDA પ્રતિ ટનમાં ક્રમિક ઘટાડો અને ગ્રાહકોની સાવચેત ખરીદીને કારણે કાર્બન બ્લેક જથ્થા પર કામચલાઉ અસર પડશે. ભૌગોલિક-રાજકીય તણાવને કારણે અમેરિકાના તેલ અને ગેસ વિભાગમાં નજીકના ગાળાની માંગ નરમ રહી શકે છે.

ઉલટું, રશિયન સપ્લાય ઘટે અને વૈશ્વિક ક્ષમતા બંધ રહે તો વૈશ્વિક કાર્બન બ્લેક બજારમાં તંગી આવી શકે છે, જેથી બ્રોકરની ધારણાઓ સાવચેત સાબિત થઈ શકે છે. FY28 EBITDA-પ્રતિ-ટન ધારણા કરતાં પ્રતિ ટન Rs 1,500નો વધારો FY28E EPSને લગભગ 15 ટકા વધારશે, જ્યારે તે ધારણામાં 15 ટકાનો સુધારો લક્ષ્ય ભાવમાં આશરે 14 ટકાનો વધારો કરી શકે છે.