જથ્થા લાભોથી PCBL Chemical Q1 આવક વધી, પરંતુ FY27 માર્ગદર્શન મંદ રહ્યું

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

ICICI Securities ના 30 જુલાઈ 2026ના PCBL Chemical પરિણામ અપડેટમાં HOLD રેટિંગ જાળવી રાખવામાં આવ્યું છે. અસ્થિર કાર્બન બ્લેક કામગીરીના વાતાવરણ અને Aquapharm Chemicals માટેના અનિશ્ચિત દૃષ્ટિકોણ વચ્ચે નોંધપાત્ર પુનઃમૂલ્યાંકનની મર્યાદિત શક્યતા હોવાનું બ્રોકર માને છે. વર્તમાન Rs 342ના બજારભાવની સરખામણીએ, 20 ગણા FY28E P/Eના આધારે લક્ષ્ય ભાવ સુધારીને Rs 350 કરવામાં આવ્યો છે.

ICICI Securities માને છે કે કંપનીનું FY27 નફાકારકતા માર્ગદર્શન આવકમાં નોંધપાત્ર સુધારા માટે અપેક્ષા કરતાં ઓછું છે. શેર પર નિર્ણાયક રીતે સકારાત્મક બનતા પહેલાં બ્રોકર Aquapharm ના નવા અને અનુભવી CEO પાસેથી વ્યૂહાત્મક માર્ગરેખાની રાહ જોઈ રહ્યો છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

વધુ સારી કિંમતનિર્ધારણ, જથ્થા લાભો, વીજળીમાંથી ઊંચી આવક અને ઊંચા માર્જિનવાળા સ્થાનિક વેચાણ તરફના ઇરાદાપૂર્વકના ફેરફારના ટેકાથી PCBL Chemical એ Q1 FY27માં મજબૂત એકીકૃત કામગીરી નોંધાવી.

નોંધાયેલ કાર્બન બ્લેક EBITDA પ્રતિ ટન આશરે Rs 23,000 હતો, જ્યારે સમાયોજિત EBITDA પ્રતિ ટન Rs 18,430 હતો, જે Q4 FY26માં Rs 13,516 હતો.

કામગીરીના પરિબળો અને કાર્બન બ્લેક મિશ્રણ

• ક્રૂડ ઓઇલના ભાવમાં વધારાને અનુસરીને કાર્બન બ્લેકની કિંમત ક્રમિક ધોરણે પ્રતિ કિલો Rs 27 વધીને પ્રતિ કિલો Rs 130 થઈ.
• ત્રિમાસિક દરમિયાન વેચાણ જથ્થાના આશરે 30% સ્પોટ વ્યવસાય હતા.
• ઓછી કિંમતના જથ્થા લાભોએ ત્રિમાસિક આવકમાં અંદાજે Rs 70 કરોડનું યોગદાન આપ્યું. મેનેજમેન્ટે સંકેત આપ્યો કે આ લાભમાંથી આશરે Rs 40 કરોડથી Rs 50 કરોડ બિન-પુનરાવર્તિત છે.
• સ્થાનિક કાર્બન બ્લેક જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે 15% વધીને 103 KT થયો, જ્યારે નિકાસ 22% ઘટીને 50.5 KT થઈ.
• વિશેષ કાર્બન બ્લેક જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે 23% વધીને આશરે 20 KT થયો.

FY27 માર્ગદર્શન અને આવકનો દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટે નફાકારકતામાં 14%થી 15% સુધારાનું FY27 માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું, જે કાર્બન બ્લેક EBITDA પ્રતિ ટન આશરે Rs 17,000 સૂચવે છે. ICICI Securities ને Q2 FY27માં મંદ નફાકારકતા અને ત્યારબાદ H2 FY27માં કાર્યક્ષમતા આધારિત લાભની અપેક્ષા છે.

બ્રોકરનો અંદાજ છે કે FY26થી FY28E દરમિયાન વેચાણ જથ્થો 7% વધીને FY28Eમાં 7.1 લાખ ટન થશે. આ PCBL Chemical નો નફાકારકતા પરનો ભાર અને ઓછા માર્જિનના જથ્થાને છોડી દેવાની તૈયારી દર્શાવે છે. Aquapharm ની આવક વાર્ષિક ધોરણે સ્થિર રહી અને તેનું EBITDA માર્જિન અપેક્ષા કરતાં ઓછું હતું.

નિકાસની તકો અને ક્ષમતા વિસ્તરણ

અહેવાલ નિકાસની તકો પર પ્રકાશ પાડે છે, કારણ કે અમુક એશિયન અને મધ્ય પૂર્વીય સ્પર્ધકોની સરખામણીએ અમેરિકામાં ભારતીય કાર્બન બ્લેકને ટેરિફ લાભ મળે છે. Q1માં અમેરિકામાં નિકાસ આશરે 4,800 ટન હતી, જ્યારે યુરોપનો હિસ્સો આશરે 16,000 ટન હતો. વાર્ષિક કરાર આખરી થતાં વૃદ્ધિની અપેક્ષા હોવાનું મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું હતું.

Mundra ખાતે 20,000 MTPA વિશેષ કાર્બન બ્લેક લાઇનથી કુલ કાર્બન બ્લેક ક્ષમતા વધીને 9,00,000 MTPA થઈ છે.

બેટરી સામગ્રી અને ખર્ચ-બચત પહેલ

મેનેજમેન્ટે બેટરી સામગ્રીમાં પ્રગતિનો ઉલ્લેખ કર્યો. Palej ખાતે Nanovace ની સિલિકોન-એનોડ પાઇલટ સુવિધામાં ઉપકરણ-સ્તરીય પરીક્ષણો શરૂ થયા છે અને ઓગસ્ટમાં ગ્રાહક નમૂનાઓ અપેક્ષિત છે. 1,000 MTPA વાહક કાર્બન સુવિધા પણ કાર્યરત કરવામાં આવી છે.

PCBL Chemical નો લક્ષ્ય ઉપજ સુધારણા, ફીડસ્ટોક વૈવિધ્યકરણ અને ઉત્પાદન કાર્યક્ષમતાઓ દ્વારા આગામી ચારથી છ ત્રિમાસિકમાં Rs 200 કરોડથી Rs 250 કરોડની ખર્ચ બચત કરવાનો છે. FY27 મૂડી ખર્ચ આશરે Rs 300 કરોડ, વત્તા કે ઓછા Rs 50 કરોડ, મુખ્યત્વે જાળવણી અને કાર્યક્ષમતા માટે અપેક્ષિત છે. Andhra Pradesh માં ગ્રીનફિલ્ડ ખર્ચ FY28માં વેગ પકડવો જોઈએ.

વિઝન 2030 અને મુખ્ય જોખમો

વિઝન 2030ના લક્ષ્યો યથાવત છે: 2025ની સરખામણીએ આવક બમણી કરવી, EBITDA ત્રણ ગણું કરવું અને PAT પાંચ ગણો વધારવો. આ લક્ષ્યોને આશરે Rs 3,000 કરોડના પાંચ વર્ષના મૂડી ખર્ચ અને EBITDAની સરખામણીએ ઓછા ચોખ્ખા દેવાનું સમર્થન છે.

ICICI Securities દ્વારા ઓળખાયેલા મુખ્ય જોખમોમાં કાર્બન બ્લેક EBITDA પ્રતિ ટનમાં ધારણા કરતાં ઝડપી સુધારો અને અંદાજ કરતાં ઓછી જથ્થા વૃદ્ધિનો સમાવેશ થાય છે.