Pearl Globalની જથ્થા વૃદ્ધિ અને ક્ષમતા વિસ્તરણ માર్జિન-આધારિત કમાણી દૃષ્ટિકોણને ટેકો આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને રેટિંગ

Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) એ Pearl Global (PGIL) પરના તેના 6 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, 1QFY27ના મજબૂત અમલીકરણ પછી ખરીદો રેટિંગ પુનરાવર્તિત કર્યું. બ્રોકરને ક્ષમતા વધારા, સુધરતા ઉપયોગ અને વધુ સારા ઉત્પાદન મિશ્રણના ટેકાથી સતત મધ્યમ બે-આંકડાની આવક વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે.

MOFSLના રોકાણ દૃષ્ટિકોણને PGILના તેના ટોચના પાંચ ગ્રાહકો સાથેના સંબંધો, ભારત અને બાંગ્લાદેશમાં ચાલી રહેલા વિસ્તરણ અને હળવા સંપત્તિ મોડેલનો ટેકો છે, જે તેના મતે કમાણીની ગુણવત્તામાં ક્રમશઃ સુધારો અને મજબૂત વળતર ગુણોત્તરોને ટેકો આપી શકે છે.

1QFY27માં મજબૂત કામગીરી

1QFY27માં નોંધાયેલી એકીકૃત આવક વર્ષે વર્ષે 24% વધીને Rs 15,283 million થઈ, જેને 21% જથ્થા વૃદ્ધિ અને ઉત્પાદન શ્રેણીઓમાં સુધરેલી ઓર્ડર બુકનો ટેકો મળ્યો. આવક MOFSLના Rs 13,384 millionના અંદાજથી 14.2% વધુ હતી. પ્રતિ પીસ પ્રાપ્તિ વર્ષે વર્ષે 3% વધીને Rs 735 થઈ, જ્યારે ત્રિમાસિક દરમિયાન ક્ષમતા ઉપયોગ આશરે 83% હતો.

મજબૂત જથ્થા અને મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનોના ઊંચા યોગદાનને કારણે કુલ માર್ಜિન વધીને 51.5% થયું. EBITDA MOFSLના અંદાજ કરતાં 26.8% વધુ હતું, જ્યારે સમાયોજિત PAT બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 33.2% વધુ હતું.

ભારત વ્યવસાય: માર್ಜિન દબાણ, પરંતુ ઉત્પાદન-મિશ્રણની તક

ભારત વ્યવસાયની આવક વર્ષે વર્ષે 29% વધીને Rs 3,400 million થઈ. જોકે, મુખ્યત્વે ઉત્પાદન ખર્ચ સહિતના અન્ય ખર્ચમાં વધારાને કારણે સમાયોજિત EBITDA માર್ಜિન ઘટીને 6.6% થયું. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે હરિયાણાના ચાર કારખાનાઓમાં વેતન ખર્ચે સ્વતંત્ર ભારત માર್ಜિનને મર્યાદિત કર્યું; આ અસરને બાદ કરતાં ભારત EBITDA માર್ಜિન આશરે 9% હોત.

ભારતમાં આશરે 65-70% ક્ષમતા ઉપયોગ થઈ રહ્યો છે અને ફેશન ઉત્પાદનોથી વધુ-માર્જિનવાળા મુખ્ય ઉત્પાદનો તરફ પરિવર્તન થઈ રહ્યું છે. બિહાર ફેઝ 2 વણાટ સુવિધા નિર્માણાધીન છે. સંપૂર્ણ ક્ષમતા પર, તે વર્તમાન 120,000-130,000 પીસ પ્રતિ મહિનાની સરખામણીએ દર મહિને આશરે 0.4-0.5 million પીસ મોકલી શકે છે.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટે FY27માં ઊંચી કિશોર-ટકાવારી આવક વૃદ્ધિ, સમગ્ર વર્ષ માટે બે-આંકડાનું EBITDA માર್ಜિન અને લાંબા ગાળે આશરે 12% EBITDA માર্জિનનું લક્ષ્ય રાખ્યું છે. આ લક્ષ્યાંકો હાંસલ થવા ઉત્પાદન, ગ્રાહક અને ભૌગોલિક મિશ્રણમાં સુધારા પર આધારિત છે. કંપની FY27માં Rs 2,000-2,500 millionના મૂડી ખર્ચની યોજના ધરાવે છે.

• બાંગ્લાદેશ વિસ્તરણ: વિસ્તરણ સપ્ટેમ્બર 2026માં શરૂ થવાનું નિર્ધારિત છે, જેમાં 2HFY27થી ઓર્ડરની અપેક્ષા છે. મેનેજમેન્ટે સંકેત આપ્યો કે 2028 સુધી કુલ ક્ષમતા 125-130 million પીસ સુધી પહોંચી શકે છે.
• UK તક: મેનેજમેન્ટને UK FTA પછી UK વ્યવસાય વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે. PGIL સાત શ્રેણીઓ આપે છે, જે ગ્રાહક જરૂરિયાતોના આશરે 70-75% પૂરા કરી શકે છે.
• ભારત ક્ષમતા: બિહાર ફેઝ 2 વણાટ સુવિધા સંપૂર્ણપણે કાર્યરત થયા બાદ માસિક શિપમેન્ટ ક્ષમતામાં નોંધપાત્ર વધારો થવાની અપેક્ષા છે.

MOFSL અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

MOFSL FY26-28 દરમિયાન આવક, EBITDA અને PAT માટે અનુક્રમે 16%, 29% અને 34%ના ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દરનો અંદાજ રાખે છે. ત્રિમાસિક કામગીરી પછી, બ્રોકરે આવક, EBITDA અને PAT માટેના FY27E અને FY28E અંદાજ વધાર્યા.

સુધારેલ લક્ષ્ય કિંમત Rs 2,650 છે, જે અગાઉ Rs 2,460 હતી. લક્ષ્ય FY28E EV/EBITDAના 16 ગણા પર આધારિત છે.

મુખ્ય જોખમો

• ટેરિફ ફેરફારો અને US બજારનું જોખમ.
• કાચા માલ અને વ્યાપક ખર્ચ દબાણ.
• પ્રોજેક્ટ કેન્દ્રીકરણ અને ગ્રાહક કેન્દ્રીકરણ.