Qatar પુરવઠા વિક્ષેપ વચ્ચે તૃતીય-પક્ષ કાર્ગોએ Petronet LNGના Dahej ઉપયોગને સહારો આપ્યો

રોકાણ અભિપ્રાય અને મુખ્ય આધાર

Motilal Oswal Financial Services એ 13 ઓગસ્ટ 2026ના 1QFY27 પરિણામ અપડેટ બાદ Petronet LNG પરનો પોતાનો ખરીદ અભિપ્રાય જાળવી રાખ્યો છે. બ્રોકરનો મુખ્ય આધાર એ છે કે તૃતીય-પક્ષ કાર્ગો અને સેવા જથ્થાએ Qatar ફોર્સ મેજ્યોરના Dahej ટર્મિનલ ઉપયોગ પરના પ્રભાવને ઘટાડ્યો છે. કરારબદ્ધ કાર્ગો, Kochi કનેક્ટિવિટી અને પેટ્રોકેમિકલ પ્રોજેક્ટ મહત્વના કામગીરીલક્ષી નિરીક્ષણ મુદ્દા અને સંભવિત ભાવિ ચાલકો છે.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

Petronet LNG એ 1QFY27માં Rs 1,530 કરોડ EBITDA નોંધાવ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે 32 ટકા વધ્યો અને Motilal Oswal ના અંદાજ કરતાં 18 ટકા વધુ હતો. અપેક્ષા કરતાં વધુ Rs 190 કરોડના જથ્થા લાભ અને Rs 310 કરોડના વેપાર લાભને કારણે આ સારો દેખાવ થયો હતો. કંપનીએ ત્રિમાસિક દરમિયાન Rs 42 કરોડની વધારાની ઉપયોગ-અથવા-ચુકવણી, અથવા UoP, જોગવાઈ અને Rs 58.8 કરોડની માફી પણ નોંધાવી હતી.

UoP જોગવાઈ અને માફી માટે સમાયોજન કર્યા પછી EBITDA બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 25 ટકા વધુ હોત. નોંધાયેલ PAT Rs 1,130 કરોડ હતો, જે વાર્ષિક ધોરણે 33.2 ટકા વધ્યો અને બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 28 ટકા વધુ હતો. UoP જોગવાઈ, માફી અને વસૂલાતની અસર માટે સમાયોજન કર્યા પછી PAT અંદાજ કરતાં 40 ટકા વધુ હોત.

કામગીરી જથ્થો અને ટર્મિનલ ઉપયોગ

કામગીરી જથ્થો પ્રમાણમાં નબળો રહ્યો. કુલ થ્રૂપુટ 207 TBtu હતો, જે Motilal Oswal ના અંદાજ કરતાં 7 ટકા ઓછો હતો. Dahej જથ્થો 192 TBtu હતો, જે વાર્ષિક ધોરણે 7 ટકા ઓછો હતો, જોકે Dahej ઉપયોગ 68 ટકા પર સ્વસ્થ રહ્યો, જે બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 300 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધુ હતો. Kochi ઉપયોગ 24 ટકા હતો, જે અંદાજ કરતાં 600 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઓછો હતો.

Motilal Oswal એ મજબૂત સેવા જથ્થાને સકારાત્મક ગણ્યો, કારણ કે Qatar વિક્ષેપ છતાં તેણે Dahej ખાતે નરમ લાંબા ગાળાના જથ્થાની ભરપાઈ કરી હતી. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે સેવા-જથ્થાનો આ વલણ 2QFY27માં પણ ચાલુ રહેશે અને ક્ષમતા ઉપયોગને ટેકો આપશે.

વૃદ્ધિના ચાલકો અને મેનેજમેન્ટ ટિપ્પણી

• કરારબદ્ધ કાર્ગો પ્રવાહ: મે 2026માં શરૂ થયેલા કરાર હેઠળ Deepak Fertilisers એ 2QFY27માં બે કાર્ગો લાવ્યા. Exxon એ પણ Kochi ખાતે કાર્ગો લાવવાનું શરૂ કર્યું છે.
• પેટ્રોકેમિકલ સંકુલ: 1QFY27ના અંતે પ્રોજેક્ટ 40 ટકા પૂર્ણ થયો હતો અને ત્રિમાસિક દરમિયાન Rs 470 કરોડનો મૂડી ખર્ચ થયો હતો. મેનેજમેન્ટે સૂચવ્યું કે પ્રોજેક્ટ વિલંબ વિના માર્ગ પર રહ્યો હતો.
• Kochi કનેક્ટિવિટી: Kochi ટર્મિનલ પાઇપલાઇન કનેક્ટિવિટીનું યાંત્રિક પૂર્ણતા 2QFY27ના અંત સુધી અપેક્ષિત છે. ત્યારબાદ જથ્થામાં વધારો થવાની ગતિ રોકાણકારો માટે જોવાનો મુખ્ય મુદ્દો છે.

મુખ્ય જોખમો અને નિરીક્ષણ મુદ્દા

• સંઘર્ષ ચાલુ રહે ત્યાં સુધી વાર્ષિક અંદાજે 7.5 મિલિયન મેટ્રિક ટન Qatari જથ્થો ઉપલબ્ધ નહીં રહેવાની અપેક્ષા છે, જે ઉપયોગમાં તીવ્ર ઘટાડો કરી શકે છે.
• સતત UoP લખી નાખવા અને માફીઓ કામગીરી પર ભાર મૂકી શકે છે.
• નવા Qatar Energy કરારની શરતો, જે આગામી બે થી ત્રણ ત્રિમાસિકમાં ઔપચારિક બની શકે છે, મુખ્ય નિરીક્ષણ મુદ્દો છે.

જૂન 2026 સુધી UoP જોગવાઈઓ Rs 350 કરોડ હતી. Rs 310 કરોડની જોગવાઈઓ બાદ Rs 660 કરોડની UoP બાકી રકમ વેપારી લેણાંમાં સામેલ હતી. બેંક ગેરંટીથી આંશિક ટેકો મળતાં મેનેજમેન્ટને વસૂલાતનો વિશ્વાસ છે, જોકે કેટલાક ગ્રાહકોએ બાકી રકમની પુષ્ટિ આપી નથી.

કમાણી અનુમાન અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal એ FY27E માટે Rs 5,330 કરોડ EBITDA અને Rs 3,580 કરોડ સમાયોજિત PATનો અંદાજ મૂક્યો છે, ત્યારબાદ FY28E માટે Rs 6,020 કરોડ EBITDA અને Rs 3,740 કરોડ સમાયોજિત PATનો અંદાજ છે.

Rs 362 લક્ષ્ય ભાવ 11.5 ટકા ભારિત સરેરાશ મૂડી ખર્ચ અને 2 ટકા અંતિમ વૃદ્ધિ સાથેના DCF મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે. મૂલ્યાંકનમાં FY28માં Dahej ટેરિફમાં 5 ટકાનો ઘટાડો, ત્યારબાદ બંને ટર્મિનલ માટે 4 ટકાનો ટેરિફ વધારો અને સંપૂર્ણ પેટ્રોકેમિકલ મૂડી ખર્ચ સામેલ છે. પેટ્રોકેમિકલ સંકુલનું મૂલ્યાંકન સાવધાનીપૂર્વક FY29E ભાવ-થી-બુકના 0.5 ગણા પર કરાયું છે અને FY27 સુધી છૂટ સાથે લાવવામાં આવ્યું છે.

અહેવાલના Rs 277 CMP પર, બ્રોકરે શેરને FY27E ભાવ-થી-કમાણીના 11.6 ગણા અને આશરે 3.4 ટકા ડિવિડન્ડ યીલ્ડ પર સસ્તો ગણ્યો.