NEET વિક્ષેપ બાદ Physicswallah ની ઓનલાઇન વૃદ્ધિ અને ઓફલાઇન અર્થશાસ્ત્રે કમાણી સુધારાને ટેકો આપ્યો

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને લક્ષ્ય ભાવ

JM Financial Institutional Securities એ તેના 14 ઓગસ્ટ 2026ના અહેવાલમાં Physicswallah ને BUY પર અપગ્રેડ કર્યું, જ્યારે જૂન 2027નો Rs 140નો લક્ષ્ય ભાવ યથાવત રાખ્યો. NEET પરીક્ષાના પુનઃ આયોજનને કારણે આવકમાં વિક્ષેપ છતાં Q1FY27 સંતોષજનક ત્રિમાસિક રહ્યો હોવાનું બ્રોકર માને છે.

ઓનલાઇન વૃદ્ધિનો વિસ્તાર, ઓફલાઇન એકમ અર્થશાસ્ત્રમાં સુધારો, ખર્ચનો લાભ અને Physicswallah નો FinZમાંથી બહાર નીકળવાનો નિર્ણય સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણને ટેકો આપે છે, જે મૂડી ફાળવણી અંગેની અગાઉની ચિંતાને દૂર કરે છે. JM Financial મુજબ, તાજેતરના ઉચ્ચ સ્તરોથી શેર ભાવમાં 20 ટકાથી વધુનો ઘટાડો પણ થયો હોવાથી જોખમ-વળતર સંતુલન સુધર્યું છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

Physicswallah એ Q1FY27માં Rs 10,540 mnની સંકલિત આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 24.4 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 14.7 ટકા વધી. આવક JM Financial ના Rs 10,659 mnના અંદાજ અને સર્વસંમતિના Rs 10,690 mnની વ્યાપકપણે અનુરૂપ રહી.

અપેક્ષા કરતાં વધુ અન્ય આવકને કારણે સમાયોજિત PAT ખોટ મુખ્યત્વે ઘટી.

ઓનલાઇન વ્યવસાયે વૃદ્ધિને આગળ ધપાવી

ઓનલાઇન ચેનલ મુખ્ય વૃદ્ધિ ચાલક રહી. ઓનલાઇન આવક વાર્ષિક ધોરણે 33.2 ટકા વધીને Rs 5,488 mn થઈ, જે સંકલિત આવકના આશરે 52 ટકા હતી અને JM Financial ના અંદાજ કરતાં 5.3 ટકા વધુ હતી.

ઓનલાઇન Ind AS-પહેલાં EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 2.7 ગણો વધીને Rs 670 mn થયો, જ્યારે માર્જિન 614 આધાર અંકો વધીને 12.2 ટકા થયું. જોકે, માર્જિન બ્રોકરની 15 ટકાની અપેક્ષા કરતાં ઓછું રહ્યું.

વૃદ્ધિ JEE અને NEETથી આગળ પણ વિસ્તરી. K-12 અને Early Learningની આવક અને નોંધણી અનુક્રમે 88 ટકા અને 41 ટકા વધી. Curious Juniorની નોંધણી અને વસૂલાત અનુક્રમે 67 ટકા અને 145 ટકા વધી. મૂલ્યવર્ધિત ઓફરિંગ્સના વધુ જોડાણને કારણે પ્રતિ વપરાશકર્તા સરેરાશ કોર્સ કિંમત 10 ટકા વધીને Rs 4,312 થઈ.

વિલંબિત પરીક્ષા ચક્રને કારણે Q1માં ઓનલાઇન NEET વસૂલાત 28 ટકા ઘટી, પરંતુ 1 જુલાઈથી 13 ઓગસ્ટ વચ્ચે વાર્ષિક ધોરણે 51 ટકા વધી. JM Financial ને FY27Eમાં ઓનલાઇન આવક 31 ટકા વધવાની અને ઓનલાઇન Ind AS-પહેલાં EBITDA Rs 7,200 mn સુધી પહોંચવાની અપેક્ષા છે, જે 27.5 ટકાનું માર્જિન સૂચવે છે.

ઓફલાઇન અર્થશાસ્ત્રમાં ક્રમશઃ સુધારો

ઓફલાઇન આવક વાર્ષિક ધોરણે 14.5 ટકા વધીને Rs 4,899 mn થઈ, જ્યારે નેટવર્ક Q4FY26ના 353થી વધીને 366 કેન્દ્રો સુધી વિસ્તર્યું. Ind AS-પહેલાં EBITDA ખોટ Rs 1,130 mnથી ઘટીને Rs 1,060 mn થઈ અને માર્જિન 477 આધાર અંકો સુધરીને નકારાત્મક 21.6 ટકા થયું. જોકે, કામગીરી JM Financial ના અંદાજો કરતાં નબળી રહી.

વિલંબિત NEET નોંધણી જૂન સુધી વાર્ષિક ધોરણે 19 ટકા ઓછી હતી, પરંતુ જુલાઈથી વાર્ષિક ધોરણે 82 ટકા વધી. વ્યવસ્થાપને જણાવ્યું કે સમયના ફેરફાર વિના ઓફલાઇન આવક વૃદ્ધિ 20થી 25 ટકા હોત.

ઓફલાઇન પ્રતિ વપરાશકર્તા સરેરાશ આવક 7 ટકા વધી. 2022-24 દરમિયાન ખોલાયેલા કેન્દ્રો FY26માં EBITDA-સકારાત્મક હતા, જ્યારે 2025માં ખોલાયેલા કેન્દ્રો એક અંકના માર્જિન પર ખોટમાં રહ્યા. JM Financial એ FY27Eમાં ઓફલાઇન આવકમાં 27.7 ટકાની વૃદ્ધિ અને Ind AS-પહેલાં EBITDA ખોટ ઘટીને Rs 588 mn થવાનો અંદાજ આપ્યો છે.

વ્યવસ્થાપન દૃષ્ટિકોણ અને નવી પહેલો

વ્યવસ્થાપને FY27 માટે આશરે 30 ટકાની સંકલિત આવક વૃદ્ધિ અને Ind AS-પહેલાં EBITDA બમણું કરવાના માર્ગદર્શનને પુનરાવર્તિત કર્યું. તેને અપેક્ષા છે કે વિલંબિત નોંધણી ચક્ર H1 દરમિયાન સામાન્ય થઈ જશે.

• Physicswallah એ FinZના લોન પોર્ટફોલિયોના હસ્તાંતરણ માટે RBI-નોંધાયેલ ભાગીદાર સાથે ટર્મ શીટ પર હસ્તાક્ષર કર્યા છે.
• પરિપક્વ JEE, NEET, CA અને MBA શ્રેણીઓ અત્યંત નફાકારક રહી છે.
• Foundation, GATE, UPSC અને State Boards નફાકારક છે.
• Curious Junior FY27માં બ્રેક-ઈવન પર પહોંચવાની અપેક્ષા છે.
• PW Books એ 11 જુલાઈએ તેની સશુલ્ક ઓફરિંગ શરૂ કરી અને 150થી વધુ શીર્ષકોમાં પ્રથમ 10 દિવસમાં 23,000થી વધુ સશુલ્ક ઓર્ડર મેળવ્યા.
• Socratic AI Tutor બીટા તબક્કામાં હતો અને આગામી ત્રિમાસિકમાં તેના લોન્ચની અપેક્ષા હતી.

અંદાજો અને મૂલ્યાંકન

JM Financial એ FY27E-FY29Eના સંકલિત Ind AS-પહેલાં EBITDA અંદાજો 7થી 9 ટકા અને સમાયોજિત PAT અંદાજો 4થી 12 ટકા વધાર્યા. FinZ બંધ થયા બાદ Othersમાં અપેક્ષિત ઓછી ખોટને કારણે આ સુધારાઓ મુખ્યત્વે થયા.

Rs 140નો લક્ષ્ય ભાવ યથાવત છે કારણ કે અંદાજોમાં વધારો એવા વિભાગમાંથી આવે છે જેને બ્રોકર કોઈ મૂલ્યાંકન આપતો નથી. JM Financial ના ભાગોના સરવાળાના મૂલ્યાંકનમાં જૂન 2028ના અંદાજોનો ઉપયોગ કરીને ઓનલાઇન વ્યવસાયને 32 ગણું EV/EBITDA અને ઓફલાઇન વ્યવસાયને 15 ગણું EV/EBITDA આપવામાં આવ્યું છે તેમજ રોકડનું મૂલ્યાંકન બુક વેલ્યુ પર કરવામાં આવ્યું છે.

મુખ્ય જોખમો

• આક્રમક વિસ્તરણને કારણે ઓફલાઇન નફાકારકતામાં ધીમો સુધારો.
• JEE અને NEETમાં સંતૃપ્તિ અને સ્પર્ધા.
• નિયમનકારી ફેરફારો.
• નવી પહેલો અથવા K-12માં ઊંચું રોકાણ, જે માર્જિન અને વળતર પર દબાણ લાવી શકે છે.