Piramal Pharma CDMO પુનઃપ્રાપ્તિ અને પાઇપલાઇન FY30 વૃદ્ધિ દૃશ્યતાને ટેકો

રોકાણ અભિપ્રાય અને મુખ્ય તારણો

ICICI Securitiesના 30 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટ મુજબ, પડકારજનક FY26 પછી Piramal Pharmaની વૃદ્ધિની ગતિ પુનઃસ્થાપિત થઈ છે. બ્રોકરે તેની BUY ભલામણ જાળવી રાખી છે અને Rs 195ના CMPની સરખામણીએ લક્ષ્ય ભાવ સુધારીને શેરદીઠ Rs 240 કર્યો છે.

અપેક્ષા કરતાં સારા Q1 FY27 પ્રદર્શન, CDMOમાં સુધરતી માંગ અને ઓર્ડર પ્રવૃત્તિ, Complex Hospital Genericsમાં પ્રગતિ અને ગ્રાહક આરોગ્યસંભાળમાં સતત વૃદ્ધિ સકારાત્મક અભિપ્રાયને ટેકો આપે છે. ICICI Securitiesનું માનવું છે કે કંપનીની પાઇપલાઇન, ચાલુ ક્ષમતા રોકાણો અને મેનેજમેન્ટની લાંબા ગાળાની CDMO મહત્ત્વાકાંક્ષાઓ વૃદ્ધિની દૃશ્યતા પૂરી પાડે છે.

વ્યવસાય ઝાંખી

Piramal Pharma ત્રણ વ્યવસાયોમાં કાર્યરત છે: કરાર વિકાસ અને ઉત્પાદન સંસ્થા (CDMO), Complex Hospital Generics (CHG), અને Piramal Consumer Healthcare (PCH). કંપની પાસે ભારત, US અને UKમાં 17 વિકાસ અને ઉત્પાદન સુવિધાઓ છે, જેમાં સ્ટેરાઇલ ઉત્પાદનો, APIs, ફોર્મ્યુલેશન્સ, દવા શોધ અને પોષણ-ઉત્પાદન નિર્માણ આવરી લેવાય છે.

Piramal Pharma પાસે Allergan સાથેના સંયુક્ત સાહસ AbbVie Therapeuticsમાં 49% હિસ્સો અને બાયોલોજિક્સ, બાયોથેરાપ્યુટિક્સ અને રસીઓમાં કાર્યરત Yapan Bioમાં 33.33% હિસ્સો પણ છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

Q1 FY27માં નોંધાયેલી આવક વાર્ષિક ધોરણે 17.4% વધીને Rs 2,270 કરોડ થઈ. ત્રણેય કામગીરી વિભાગોમાં વ્યાપક વૃદ્ધિ રહી.

કુલ માર્જિન 62.5% રહ્યું, જે વાર્ષિક ધોરણે 165 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટ્યું હતું. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે આશરે 83% વધીને Rs 195.2 કરોડ થયું, જ્યારે મુખ્યત્વે ઓછા કર્મચારી ખર્ચ અને અન્ય ખર્ચને કારણે EBITDA માર્જિન 308 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 8.6% થયું. ત્રિમાસિક મોસમી અસર અને ખર્ચમાં ફેરફારને કારણે ત્રિમાસિક EBITDA માર્જિન Q4 FY26ના 16.7% કરતાં ઓછું હતું.

CDMO પુનઃપ્રાપ્તિ અને વૃદ્ધિ પાઇપલાઇન

ICICI Securitiesએ એક વર્ષના વિરામ પછી CDMO આવકમાં વ્યાપક વૃદ્ધિને ઉજાગર કરી છે. બાયોફાર્મા ભંડોળમાં સુધારો પ્રસ્તાવો માટેની વિનંતીઓમાં વધારો અને CDMO ઓર્ડર પ્રવાહમાં તેજી લાવી રહ્યો છે. Piramal Pharma પાસે 157 અણુઓની CDMO પાઇપલાઇન છે, જેમાં 25 Phase IIIમાં છે.

કંપની USમાં તેની Lexington અને Riverview સુવિધાઓમાં રોકાણ દ્વારા છેડેથી છેડા સુધીની એન્ટિબોડી ડ્રગ કન્જુગેટ ક્ષમતાઓ વિકસાવી રહી છે. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે વિદેશી સુવિધાઓ સામાન્ય રીતે 75%થી 85% કુલ માર્જિન આપે છે, જ્યારે ભારતમાં તે 55%થી 65% છે, જેના પરિણામે કંપનીનું મિશ્રિત કુલ માર્જિન 64%થી 65% થાય છે.

Riverview સુવિધાએ વ્યાવસાયિક સ્તરની પેલોડ-લિન્કર વિકાસ અને ઉત્પાદન સાઇટ શરૂ કરી છે. ડિસ્ટોકિંગથી પ્રભાવિત મોટા કરારમાંથી FY27 વેચાણ થવાની અપેક્ષા નથી, જોકે અન્ય પ્રોજેક્ટ્સ અંગે નવપ્રવર્તક સાથે ચર્ચા ચાલુ છે.

મેનેજમેન્ટ માર્ગદર્શન અને ક્ષમતા વિસ્તરણ

મેનેજમેન્ટે તેનું મૂળ FY27 વાર્ષિક માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું અને FY30 સુધી CDMO આવક US$1.2 billion કરવાની તેની લક્ષ્યરકમનું પુનરોચ્ચાર કર્યું. તેણે FY30 સુધી 25%ના એકંદર EBITDA-માર્જિન ઉદ્દેશ્યની પણ પુષ્ટિ કરી, જેમાં CDMO મુખ્ય પ્રેરક રહેવાની અપેક્ષા છે.

• FY27 મૂડી ખર્ચ માર્ગદર્શન US$120 millionથી US$135 million છે, જેમાંથી કોલ સમયે US$21 million ખર્ચાઈ ચૂક્યા હતા.
• Lexington ખાતે સ્ટેરાઇલ ઇન્જેક્ટેબલ ક્ષમતાનો વિસ્તાર કેલેન્ડર વર્ષ 2027ના અંત સુધી પૂર્ણ થવાના માર્ગે છે.

Complex Hospital Generics અને ગ્રાહક આરોગ્યસંભાળ

Complex Hospital Generics

પસંદગીના ex-US બજારોમાં CHG માંગ ઉત્સાહજનક હતી અને ex-US ઇન્હેલેશન એનેસ્થેસિયામાં પ્રગતિ જોવા મળી. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે Kenalogનો પુરવઠો Q2 FY27માં શરૂ થશે, જે વૃદ્ધિને ટેકો આપશે.

Piramal Consumer Healthcare

PCH વ્યવસાયે તેના મુખ્ય બ્રાન્ડ્સ, ઝડપી ઈ-કોમર્સ વિસ્તરણ અને વ્યાપક વિતરણ દ્વારા મધ્ય-કિશોર વૃદ્ધિ આપી. મેનેજમેન્ટ બ્રાન્ડ નિર્માણ, પ્રીમિયમાઇઝેશન અને ઊંચી સંભાવના ધરાવતા લોન્ચ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરીને ગ્રાહક-વ્યવસાય વેચાણના આશરે 12% મીડિયા અને વેપાર પ્રોત્સાહનમાં રોકી રહ્યું છે. કંપનીએ ઇનપુટ ખર્ચ ફુગાવાને ઘટાડવા ભાવવધારા પણ અમલમાં મૂક્યા છે.

નાણાકીય અંદાજો

મૂલ્યાંકન અને લક્ષ્ય ભાવ

ICICI Securitiesએ ભાગોના સરવાળા મૂલ્યાંકન દ્વારા Rs 240નો લક્ષ્ય ભાવ નક્કી કર્યો છે. મૂલ્યાંકનમાં FY28E CDMO EBITDAના 17 ગણા, FY28E CHG EBITDAના 15 ગણા, FY28E PCH વેચાણના બે ગણા અને AbbVie સંયુક્ત સાહસમાંથી PATના 10 ગણા લાગુ કરાયા છે.

FY28Eના Rs 4,468.3 કરોડ ચોખ્ખા દેવાની કપાત પછી, તે Rs 31,448 કરોડનું લક્ષિત બજાર મૂડીકરણ આપે છે.

મુખ્ય જોખમો

• કંપનીની એકંદર કામગીરી પ્રત્યે CDMO વ્યવસાયની વધુ સંવેદનશીલતા.
• Complex Hospital Genericsમાં ભાવ ઘટાડો અને પુરવઠા સમસ્યાઓ.