PNB Housing ની પોસાય તેવી લોન વૃદ્ધિ FY27ના બીજા અર્ધથી માર્જિન સુધારાને આધાર આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services એ PNB Housing Finance (PNBHF) પરનો તેનો ખરીદ દૃષ્ટિકોણ પુનરાવર્તિત કર્યો છે, જેને મજબૂત લોન વૃદ્ધિની સંભાવનાઓ, વધુ વળતર આપતા પોસાય તેવા અને ઊભરતા-બજાર વ્યવસાયો તરફના ફેરફાર, અપેક્ષિત માર્જિન સુધારો અને સ્થિર એસેટ ગુણવત્તાનો આધાર છે.

બ્રોકરે પ્રતિ શેર FY28E બુક વેલ્યુના 1.5 ગણા આધારે Rs 1,390નો લક્ષ્ય ભાવ નક્કી કર્યો છે. અહેવાલના Rs 1,122 CMP પર આ લક્ષ્ય આશરે 24 ટકા વધારાની સંભાવના દર્શાવે છે.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

PNBHF એ 1QFY27માં આશરે Rs 557 કરોડ PAT નોંધાવ્યો, જે વર્ષ-દર-વર્ષ 4 ટકા વધ્યો અને Motilal Oswal ના અંદાજને અનુરૂપ હતો. ચોખ્ખી વ્યાજ આવક વર્ષ-દર-વર્ષ આશરે 7 ટકા વધીને અંદાજે Rs 800 કરોડ થઈ, જે પણ બ્રોકરના અંદાજને અનુરૂપ હતી.

અન્ય આવક આશરે 25 ટકા વધીને અંદાજે Rs 127 કરોડ થઈ, જે Motilal Oswal ના અંદાજ કરતાં 13 ટકા વધુ હતી, જ્યારે સંચાલન ખર્ચ આશરે 10 ટકા વધીને અંદાજે Rs 240 કરોડ થયો, જે અપેક્ષાઓને અનુરૂપ હતો. Rs 29 કરોડની જોગવાઈ પરત લખાણ બાદ ચોખ્ખો ધિરાણ ખર્ચ નકારાત્મક 13 બેસિસ પોઇન્ટ્સ રહ્યો, જ્યારે બ્રોકરને Rs 53 કરોડની પરત લખાણની અપેક્ષા હતી.

લોન વૃદ્ધિ અને પોર્ટફોલિયો મિશ્રણ

જૂન 2026 સુધી કુલ લોન બુક વર્ષ-દર-વર્ષ આશરે 15 ટકા અને ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક 2.7 ટકા વધીને અંદાજે Rs 89,700 કરોડ થઈ. રિટેલ લોન વર્ષ-દર-વર્ષ આશરે 16 ટકા વધીને Rs 89,200 કરોડ થઈ.

ચેક સોંપણીને બદલે ચેક સાકાર થવા પર માન્યતામાં ફેરફાર બાદ, નોંધાયેલ 1QFY27 કુલ વિતરણ વર્ષ-દર-વર્ષ 18 ટકા વધીને અંદાજે Rs 5,900 કરોડ થયું. કુલ વિતરણ 56 ટકા વધીને Rs 7,800 કરોડ થયું.

પોસાય તેવા અને ઊભરતા-બજાર ખંડોનો રિટેલ વિતરણમાં આશરે 46 ટકા ફાળો હતો અને રિટેલ લોન એસેટ્સમાં તેમનું આશરે 41 ટકા પ્રતિનિધિત્વ હતું. પોસાય તેવી લોન બુક વર્ષ-દર-વર્ષ આશરે 49 ટકા વધીને અંદાજે Rs 8,560 કરોડ થઈ. વાર્ષિકીકૃત ચુકવણીઓ એક વર્ષ અગાઉના 20.5 ટકાથી ઘટીને આશરે 16.3 ટકા થઈ, જેનાથી ચોખ્ખી પોર્ટફોલિયો વૃદ્ધિને આધાર મળ્યો.

Motilal Oswal ને અપેક્ષા છે કે પોસાય તેવા આવાસની વધુ ઊંડી પહોંચ અને માઇક્રો હાઉસિંગ ફાઇનાન્સની શરૂઆતથી સંચાલન હેઠળની વધુ વળતર આપતી એસેટ્સના વિસ્તરણને આધાર મળશે. મેનેજમેન્ટે કુલ લોન બુક માટે આશરે 18–20 ટકા અને પોસાય તેવી લોન બુક માટે આશરે 50–60 ટકા FY27 વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું.

મેનેજમેન્ટની વૃદ્ધિ પ્રાથમિકતાઓ

મેનેજમેન્ટનો હેતુ FY27ના અંત સુધી રિટેલ પોર્ટફોલિયોમાં પોસાય તેવા અને ઊભરતા ખંડોનો હિસ્સો આશરે 45 ટકા અને આગામી બે વર્ષમાં અંદાજે 50 ટકા સુધી વધારવાનો છે. તેને એક વખતના માન્યતા ફેરફાર બાદ 2QFY27થી વિતરણ વૃદ્ધિમાં તેજી આવવાની અપેક્ષા છે.

પોસાય તેવો વ્યવસાય મુખ્યત્વે નવા ગ્રાહક સંપાદનથી ચાલે છે. BT-IN 1QFY26ના અંદાજે 5.0 ટકાથી ઘટીને 1QFY27માં આશરે 4.4 ટકા રહ્યો.

માર્જિન દૃષ્ટિકોણ

નોંધાયેલ NIM ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક આશરે 19 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 3.5 ટકા રહ્યો. 4QFY26ના વાર્ષિકીકરણ લાભ માટે સમાયોજન કર્યા પછી, મૂળ ઘટાડો આશરે 12 બેસિસ પોઇન્ટ્સ હતો. પોર્ટફોલિયો ધિરાણ ખર્ચ અને યિલ્ડ અનુક્રમે 7.36 ટકા અને 9.48 ટકા પર ત્રિમાસિક ધોરણે સ્થિર રહ્યા.

મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે NIM, યિલ્ડ અને ધિરાણ ખર્ચ મોટાભાગે તળિયે પહોંચી ગયા છે, જેમાં FY27ના બીજા અર્ધથી ધીમે ધીમે સુધારો થશે. વધુ સારા વધારાના યિલ્ડ, પોસાય તેવા, ઊભરતા અને ડેવલપર-ફાઇનાન્સ વ્યવસાયોનું વધુ મિશ્રણ તથા ઓછા ફંડિંગ ખર્ચથી અપેક્ષિત સુધારાને આધાર છે. Motilal Oswal એ FY27Eમાં આશરે 3.6 ટકા અને FY28Eમાં 3.8 ટકા NIMનો અંદાજ મૂક્યો છે.

એસેટ ગુણવત્તા અને ધિરાણ ખર્ચ

કુલ NPA અને ચોખ્ખા NPA ગુણોત્તર અનુક્રમે આશરે 0.95 ટકા અને 0.58 ટકા રહેતાં એસેટ ગુણવત્તા સ્થિર રહી. છેતરપિંડી તરીકે વર્ગીકૃત એક જૂના ખાતા માટે પહેલેથી સંપૂર્ણ જોગવાઈ કરવામાં આવી હતી.

PNBHF એ 1QFY27 દરમિયાન રાઇટ-ઓફ ખાતાઓમાંથી Rs 67 કરોડની વસૂલાત કરી. મેનેજમેન્ટને FY27 દરમિયાન વસૂલાત ચાલુ રહેવાની અપેક્ષા છે અને વર્ષ માટે નકારાત્મક ધિરાણ ખર્ચની ધારણા છે. Motilal Oswal એ FY28Eમાં આશરે 25 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ધિરાણ ખર્ચનો અંદાજ મૂક્યો છે.

અંદાજ અને વળતર દૃષ્ટિકોણ

Motilal Oswal એ વધુ લોન વૃદ્ધિને પ્રતિબિંબિત કરવા તેનો FY27E EPS અંદાજ 2 ટકા વધાર્યો. બ્રોકરે FY26–28Eમાં લોન બુક અને PAT માટે અનુક્રમે 21 ટકા અને 13 ટકા ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દરનો અંદાજ મૂક્યો છે.

• FY28E RoA: આશરે 2.3 ટકા
• FY28E RoE: આશરે 13 ટકા
• FY27E NIM: આશરે 3.6 ટકા
• FY28E NIM: આશરે 3.8 ટકા

મુખ્ય જોખમો

• તીવ્ર મોર્ટગેજ સ્પર્ધા વચ્ચે FY27માં મર્યાદિત NIM વિસ્તરણ.
• પોસાય તેવા, ઊભરતા-બજાર અને ડેવલપર-ફાઇનાન્સ પોર્ટફોલિયો પરિપક્વ થતાં એસેટ ગુણવત્તામાં બગાડ અને ઊંચો ધિરાણ ખર્ચ.