Polycab India વાયર હિસ્સા વૃદ્ધિ અને નિકાસ વિસ્તરણથી વૃદ્ધિનું લક્ષ્ય રાખે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Prabhudas Lilladherના 3 સપ્ટેમ્બર 2026ના Polycab India મેનેજમેન્ટ-મીટ અપડેટમાં BUY રેટિંગ અને Rs 10,764નો યથાવત લક્ષ્ય ભાવ જાળવી રાખવામાં આવ્યો છે. માળખાગત વાયર અને કેબલ્સ માંગ, સંગઠિત બજારહિસ્સામાં સતત વધારો, વિતરણ પહોંચ, કદ-આધારિત સોર્સિંગ અને વિસ્તરતી નિકાસ તક હકારાત્મક રોકાણ તર્કને ટેકો આપે છે.

બ્રોકરને FY26-FY28E દરમિયાન આવક, EBITDA અને PAT અનુક્રમે 22.6 per cent, 23.0 per cent અને 22.9 per centના CAGRથી વધવાની અપેક્ષા છે. લક્ષ્ય ભાવ SOTP-આધારિત છે અને 40 times FY28E P/Eનો ઉપયોગ કરે છે. અંદાજો યથાવત છે.

વાયર અને કેબલ્સ વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણ

કોમોડિટી ભાવની અસ્થિરતા છતાં મેનેજમેન્ટ વાયર અને કેબલ્સ માંગના વાતાવરણ અંગે હકારાત્મક છે. Polycab Indiaનો સંગઠિત વાયર અને કેબલ્સ બજારહિસ્સો FY19માં આશરે 18 per centથી વધીને FY25માં 26-27 per cent અને FY26માં 30-31 per cent થયો. મેનેજમેન્ટને વધુ હિસ્સો વધવાની અપેક્ષા છે અને તેણે ઉદ્યોગ વૃદ્ધિના 1.5 ગણા વાયર અને કેબલ્સ વૃદ્ધિ તથા 1.5-2.0 ગણા FMEG વૃદ્ધિનું લક્ષ્ય રાખ્યું છે.

Tier 4 અને Tier 5 બજારો સહિત Polycab Indiaના આશરે 90 per cent વેચાણનું વિતરણ મારફતે વહન થાય છે. બ્રોકર આ પહોંચને સ્પર્ધાત્મક રક્ષણ માને છે. ક્ષમતા વધારા છતાં ઓછામાં ઓછા FY30 સુધી ઉદ્યોગનો પુરવઠો માંગ કરતાં ઓછો રહેશે, એવું પણ મેનેજમેન્ટ માને છે.

Polycab Indiaના વાયર અને કેબલ્સ વ્યવસાયમાં કેબલ્સનો હિસ્સો આશરે 70 per cent છે. વાયર માંગને રિયલ એસ્ટેટનો ટેકો મળે છે, જે વાયર બજારનો આશરે 70 per cent હિસ્સો ધરાવે છે અને મેનેજમેન્ટને તેનાથી બે થી ત્રણ વર્ષની વૃદ્ધિની તક મળવાની અપેક્ષા છે. Polycab Indiaએ વાયર, સ્વિચ, સ્વિચગિયર, લાઇટ્સ અને ફેનનો સંપૂર્ણ જસ્ટ-ઇન-ટાઇમ ઉકેલ આપતો રિયલ-એસ્ટેટ વિભાગ બનાવ્યો છે.

સોર્સિંગ, ભાવનિર્ધારણ અને માર્જિન

બાહ્ય રેઝિન ખરીદી અને ઇન-હાઉસ કમ્પાઉન્ડિંગ સહિતનું બેકવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશન, તેમજ 90 per centથી વધુ ખરીદીને આવરી લેતી સોર્સિંગ વ્યવસ્થાઓ વ્યવસાયને ટેકો આપે છે. કોપર સંપૂર્ણપણે આયાત થાય છે, પરંતુ કંપનીનું કદ સપ્લાયરો પાસેથી નિશ્ચિત જથ્થો સુનિશ્ચિત કરે છે.

Polycab India કેબલ્સ માટે માસિક અને વાયર માટે દર 15 દિવસે ભાવફેરફાર આગળ પસાર કરે છે. છેલ્લા ત્રણથી ચાર ત્રિમાસિકમાં કુલ માર્જિન ઘટ્યું છે, જોકે મેનેજમેન્ટ 25-26 per cent કુલ-માર્જિન શ્રેણી અંગે આશ્વસ્ત છે અને જથ્થા-આધારિત સંચાલકીય લાભની અપેક્ષા રાખે છે.

નિકાસ તક અને ક્ષમતા

નિકાસ અન્ય એક વૃદ્ધિ ચાલક છે. મેનેજમેન્ટે ડેટા સેન્ટર્સ અને ઊર્જા ક્ષેત્રમાંથી મજબૂત US માંગનો ઉલ્લેખ કર્યો. Polycab Indiaએ તેનું US બજાર-પ્રતિનિધિ નેટવર્ક ફરીથી બનાવ્યું છે અને મોટા EPCs સાથે વિશિષ્ટ વ્યવસ્થાઓ સ્થાપી છે.

Middle Eastમાંથી, ખાસ કરીને Oman અને Saudi Arabiaમાંથી, મજબૂત પૂછપરછ આવી રહી છે, જ્યારે Latin America, Europe, Australia અને Japanના અવસરો તપાસવામાં આવી રહ્યા છે. નિકાસ EBITDA માર્જિન હાલમાં 15-16 per cent છે. બ્રોકરે FY28Eમાં Rs 24 billionની નિકાસ આવકનો અંદાજ મૂક્યો છે, જે વાયર અને કેબલ્સ સેગમેન્ટના 6.4 per cent બરાબર છે.

આશરે 70-72 per cent ક્ષમતા ઉપયોગ જથ્થા વૃદ્ધિ માટે જગ્યા આપે છે, જ્યારે કંપની વાયર અને લો-વોલ્ટેજ ઉત્પાદનોમાં તેનું SKU મિશ્રણ સમાયોજિત કરી રહી છે.

તાજેતરનું સંચાલકીય પ્રદર્શન

FY26 માટે Polycab Indiaએ Rs 288,837 millionની આવક, Rs 40,056 millionનું EBITDA અને Rs 26,719 millionનો સમાયોજિત PAT નોંધાવ્યો. Q1FY27માં આવક Rs 82,097 million હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે 39.0 per cent વધી; EBITDA Rs 11,362 million હતું, જે 13.8 per cent માર્જિન પર 32.5 per cent વધ્યું; અને સમાયોજિત PAT Rs 7,843 million હતો, જે 32.5 per cent વધ્યો.

મેનેજમેન્ટને Q2FY27, Q1FY27 કરતાં વધુ સારો રહેવાની અપેક્ષા છે. BharatNetનું અમલીકરણ માર્ગ પર છે, પરંતુ માઇલસ્ટોન-આધારિત આવક માન્યતા ત્રિમાસિક અસ્થિરતા ઊભી કરી શકે છે. મેનેજમેન્ટને 10-12 મહિનામાં સામાન્યકરણની અપેક્ષા છે અને તેણે પ્રોજેક્ટ માટે બે આંકડાના માર્જિનનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે.

બ્રોકર અંદાજો

નિરીક્ષણ માટેના મુખ્ય ક્ષેત્રો

• કોમોડિટી ભાવની અસ્થિરતા અને તાજેતરનો કુલ-માર્જિન દબાણ.
• BharatNet આવક માન્યતાનો સમય અને તેનાથી થતી ત્રિમાસિક અસ્થિરતા.
• વધેલી સ્વીકૃતિઓ.
• નિકાસ, FMEG અને ક્ષમતા-વૃદ્ધિ યોજનાઓનું અમલીકરણ.