નવા ઉત્પાદનો અને ગોલ્ડ લોનથી AUM વૃદ્ધિ થતાં Poonawalla Fincorp ની આવક અંદાજથી વધુ

રોકાણ અભિપ્રાય: માળખાકીય પુનર્મૂલ્યાંકન ચાલુ

Deven Choksey Research ના 20 જુલાઈ, 2026ના પરિણામ અપડેટમાં Poonawalla Fincorp Ltd. માટે BUY ભલામણ જાળવી રાખવામાં આવી છે. બ્રોકરનું કહેવું છે કે કંપની માત્ર એક ત્રિમાસિકમાં આવકનો અંદાજ વટાવી રહી નથી, પરંતુ માળખાકીય પુનર્મૂલ્યાંકનમાંથી પસાર થઈ રહી છે.

નીચા આધારથી ઝડપી AUM વિસ્તરણ અને કામગીરીલક્ષી લાભના ટેકાથી ઇક્વિટી પર વળતર FY26ના મધ્ય એકલ અંકોથી FY28E સુધી ઉચ્ચ કિશોર સ્તર સુધી વધવાની અપેક્ષા છે. છેલ્લા પાંચ ત્રિમાસિકોમાં ખર્ચ-આવક ગુણોત્તર 57.7 ટકાથી સુધરીને 44.6 ટકા થયું છે અને અગાઉના રોકાણો પરિપક્વ થતાં કાર્યક્ષમતામાં વધુ લાભની બ્રોકરને અપેક્ષા છે.

બ્રોકરનો લક્ષ્યાંક ભાવ Rs 600 છે, જ્યારે CMP Rs 477 છે. આ લક્ષ્યાંક પ્રતિ શેર FY28E સમાયોજિત બુક વેલ્યૂના 3.2 ગણા મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

Poonawalla Fincorp એ મજબૂત Q1 FY27 નોંધાવ્યો, જેમાં PAT Rs 307.7 કરોડ રહ્યો, જે ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક 20.8 ટકા અને વાર્ષિક ધોરણે 392.3 ટકા વધ્યો. ચોખ્ખી વ્યાજ આવકમાં ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક 14.0 ટકા વૃદ્ધિ અને જોગવાઈ-પૂર્વ કામગીરીલક્ષી નફામાં 12.9 ટકા વૃદ્ધિને કારણે PAT, Deven Choksey Research ના અંદાજથી 26.3 ટકા વધુ રહ્યો.

AUM વૃદ્ધિ અને ઉત્પાદન વૈવિધ્યકરણ

Q4 FY26માં 9.7 ટકા ક્રમિક વૃદ્ધિ બાદ, Q1 FY27માં AUM ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક 11.1 ટકા અને વાર્ષિક ધોરણે 62.5 ટકા વધીને Rs 67,054 કરોડ થયો. બ્રોકરે Prime PL, Gold Loan, Education Loan, Consumer Durable, Commercial Vehicle અને Shopkeeper Loanમાં વિસ્તરણને કેન્દ્રીય માળખાકીય વૃદ્ધિ ચાલક ગણાવ્યો છે.

આ છ ઉત્પાદનોનો AUMમાં 16 ટકા અને ત્રિમાસિક વિતરણમાં 26 ટકા હિસ્સો હતો, જેનાથી જૂના અસુરક્ષિત અને MSME પોર્ટફોલિયો પરની નિર્ભરતા ઘટી. Gold Loan 460 શાખાઓમાં કાર્યરત હતો. વ્યવસ્થાપને જણાવ્યું કે FY27 માટે આયોજિત અંદાજે 400 શાખાઓમાંથી માત્ર 60 Q1 FY27માં ખોલવામાં આવી હતી અને FY27ના બાકીના ગાળામાં શાખા વધારા તથા વિતરણની ગતિ વેગવંતી થવાની અપેક્ષા છે. Shopkeeper Loan એકમાત્ર નવા-ઉત્પાદન વિભાગ છે જેમાં વૃદ્ધિ વેગવંતી થવાની અપેક્ષા વ્યવસ્થાપનને નથી.

એસેટ ગુણવત્તા અને ધિરાણ ખર્ચ

એસેટ ગુણવત્તામાં સુધારો ચાલુ રહ્યો. GNPA ક્રમિક રીતે ઘટીને 1.37 ટકા થયો, જ્યારે NNPA મોટાભાગે 0.70 ટકા પર સ્થિર રહ્યો. નવીનતમ સોર્સિંગ જૂથોમાં પ્રારંભિક તબક્કાની બાકીદારી અઢાર મહિના અગાઉના 6.74 ટકાથી ઘટીને 1.05 ટકા અને 0.64 ટકા થઈ.

વ્યવસ્થાપને Q4 FY26ના 2.51 ટકાથી ધિરાણ ખર્ચમાં 2.40 ટકા સુધીના ઘટાડાને માળખાકીય ગણાવ્યો અને વધુ સુધારાની અપેક્ષા વ્યક્ત કરી. ત્રિમાસિક રાઇટ-ઓફ Rs 275 કરોડથી Rs 280 કરોડ રહેવાની અપેક્ષા છે. ઓન-બુક AUMમાં સુરક્ષિત પોર્ટફોલિયોનો હિસ્સો 53 ટકા હતો અને વ્યવસ્થાપન અંતે 50:50 સુરક્ષિત-અસુરક્ષિત મિશ્રણનું લક્ષ્ય જાળવી રાખે છે.

વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન, મૂડી અને માર્જિન

વ્યવસ્થાપને આગામી થોડાં વર્ષો માટે AUM CAGRના 35 ટકાથી 40 ટકાના માર્ગદર્શનને પુનરાવર્તિત કર્યું. QIP પછીનો મૂડી આધાર ચારથી પાંચ ત્રિમાસિક માટે વૃદ્ધિને ટેકો આપશે તેમ કહેવાયું છે. મંજૂર Rs 5,500 કરોડની મૂડી ઊભી કરવામાંથી Rs 2,500 કરોડનો ઉપયોગ થયો છે અને Rs 3,000 કરોડ પૂર્વ-મંજૂર બાકી છે, જ્યારે વધુ ઇશ્યૂ માટે કોઈ સમયરેખા નથી.

વિતરણ યીલ્ડ ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક આશરે 50 બેસિસ પોઇન્ટ વધતાં નોંધાયેલ NIM, Q4 FY26ના 9.05 ટકાથી સુધરીને 9.10 ટકા થયો. ઉધાર ખર્ચ 9 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 7.72 ટકા થયો, પરંતુ ઊંચી ધિરાણ યીલ્ડ NIMનું રક્ષણ કરશે તેવી વ્યવસ્થાપનની અપેક્ષા છે.

વ્યવસ્થાપને ચેતવણી આપી કે શાખાઓ ખૂલતાં opex-to-AUM ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક 15થી 25 બેસિસ પોઇન્ટ વધી શકે છે, જોકે મધ્યમ ગાળાની કાર્યક્ષમતા વલણ અકબંધ રહેવાનું તેનું માનવું છે.

AI-આધારિત કામગીરીલક્ષી અને વસૂલી કાર્યક્ષમતા

વ્યવસ્થાપને AIને કામગીરીલક્ષી અને વસૂલીના સાધન તરીકે રજૂ કર્યું. 21 વિભાગોમાં AI પ્રોજેક્ટ્સ ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક 30 ટકાથી વધુ વધીને 101 થયા, જેમાં 50 અમલમાં મૂકાયેલા પ્રોજેક્ટ્સ અને ઉત્પાદનમાં આશરે 130 AI એજન્ટ્સનો સમાવેશ થાય છે.

વ્યવસ્થાપને Q4 FY25ના 4.76 ટકાથી Q1 FY27માં 4.06 ટકા સુધી opex-to-AUMમાં થયેલા ઘટાડાનો આંશિક શ્રેય AI અપનાવવાને આપ્યો. તેણે પ્રી-બિલ વસૂલીમાં 15 ટકા ખર્ચ બચત, પોસ્ટ-બિલ વસૂલીમાં 27 ટકા સુધારો અને વસૂલી opexમાં 26 ટકા ઘટાડો દર્શાવ્યો. PayEasy બોટે માનવીય હસ્તક્ષેપ વિના નિષ્ફળ ચૂકવણીઓમાંથી 42 ટકા વસૂલ્યા.

આવક અંદાજો

Deven Choksey Research ને FY28E સુધી ચોખ્ખી વ્યાજ આવક, જોગવાઈ-પૂર્વ કામગીરીલક્ષી નફો અને PATમાં મજબૂત વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે.

મૂલ્યાંકન અને લક્ષ્યાંક ભાવ

Rs 600નો લક્ષ્યાંક ભાવ Rs 187.4 પ્રતિ શેર FY28E સમાયોજિત બુક વેલ્યૂના 3.2 ગણા પર આધારિત છે. નવા-ઉત્પાદન પોર્ટફોલિયો તુલનાત્મક રીતે અપરિપક્વ હોવાથી લક્ષ્યાંક ગુણક વર્તમાન 3.32 ગણા ટ્રેલિંગ પ્રાઇસ-ટુ-બુક ગુણકથી થોડો ઓછો છે.

બ્રોકર FY28Eના અંદાજિત 16.8 ટકા ROE અને 30 ટકા AUM વૃદ્ધિને આધારે મૂલ્યાંકનને યોગ્ય ગણે છે.

મુખ્ય જોખમો

• AUM અપેક્ષા કરતાં વધુ ઝડપથી વધે તો વધારાની મૂડીની જરૂર પડી શકે છે.
• નવા-ઉત્પાદન વિભાગોમાં ધિરાણ ગુણવત્તામાં બગાડ થઈ શકે છે.
• ભંડોળ ખર્ચમાં સતત વધારો NIMને ઘટાડી શકે છે.
• Gold Loan શાખા વિસ્તરણમાં વિલંબ વિતરણ અને AUMની ગતિને નબળી પાડી શકે છે.