પાવર ગ્રિડની FY27 કેપેક્સ માર્ગદર્શિકા અને HVDC પાઇપલાઇને નબળી ચોથા ત્રિમાસિક કમાણીને સરભર કરી

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

મોતીલાલ ઓસવાલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસેઝે કંપનીના May 18, 2026ના 4QFY26 પરિણામ અપડેટ બાદ પાવર ગ્રિડ કોર્પોરેશન ઑફ ઇન્ડિયા પર તેનું ન્યુટ્રલ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું હતું. બ્રોકરે ચોથા ત્રિમાસિક ગાળાની નબળી ઓપરેટિંગ કામગીરી પર પ્રકાશ પાડ્યો, જોકે મેનેજમેન્ટે તેની FY27 અને FY28ની કેપેક્સ અને કેપિટલાઇઝેશન માર્ગદર્શિકા જાળવી રાખી હતી. પાવર ગ્રિડ પાસે ટ્રાન્સમિશન પ્રોજેક્ટ્સની મોટી પાઇપલાઇન પણ યથાવત છે.

MOFSLએ ડિસેમ્બર 2027ના પ્રતિ શેર Rs 124ના બુક વેલ્યૂ અને 2.5 ગણાના પ્રાઇસ-ટુ-બુક મલ્ટિપલ પરથી તેનો Rs 305નો ટાર્ગેટ ભાવ નક્કી કર્યો છે. આ Rs 297ના CMPથી 3 per centનો ઉછાળો સૂચવે છે.

4QFY26 નાણાકીય કામગીરી

પાવર ગ્રિડે સ્વતંત્ર ધોરણે 4QFY26માં Rs 99.7 billionની આવક નોંધાવી હતી, જે વર્ષ-દર-વર્ષ અને ત્રિમાસિક ધોરણે 9 per cent ઘટી હતી અને MOFSLના અંદાજ કરતાં 19 per cent ઓછી હતી. સ્વતંત્ર EBITDA Rs 75 billion હતો, જે વર્ષ-દર-વર્ષ 19 per cent અને ત્રિમાસિક ધોરણે 20 per cent ઘટ્યો હતો અને ઓછી આવક તથા ઊંચા અન્ય ખર્ચને કારણે બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 31 per cent ઓછો હતો.

સ્વતંત્ર નોંધાયેલ PAT Rs 45.5 billion હતો, જે વર્ષ-દર-વર્ષ 5 per cent અને ત્રિમાસિક ધોરણે 9 per cent વધ્યો હતો અને MOFSLના અંદાજને અનુરૂપ હતો. જોકે, PATને Rs 52.8 billionની ડિફર્ડ-ટેક્સ એસેટનો ટેકો મળ્યો હતો. નિયમનકારી ડિફરલ બેલેન્સમાં Rs 38 billionની ચોખ્ખી નકારાત્મક હિલચાલ જોવા મળી હતી. સમાયોજિત PAT Rs 32.7 billion હતો અને બ્રોકરના અંદાજ કરતાં નોંધપાત્ર રીતે ઓછો હતો.

કન્સોલિડેટેડ 4QFY26 આવક Rs 116.7 billion હતી, જે વર્ષ-દર-વર્ષ 5 per cent ઘટી હતી, જ્યારે નોંધાયેલ PAT વર્ષ-દર-વર્ષ આશરે 10 per cent વધીને Rs 45.5 billion થયો હતો.

FY26 નાણાકીય અને ડિવિડન્ડ અપડેટ

મેનેજમેન્ટે વાર્ષિક EBITDAમાં થયેલા ઘટાડાનું મુખ્ય કારણ કેટલાક રેગ્યુલેટેડ ટેરિફ મિકેનિઝમ અથવા RTM પ્રોજેક્ટ્સ 12 વર્ષના તબક્કાને પાર કરી ગયા હોવાનું જણાવ્યું હતું. બોર્ડે પ્રતિ શેર Rs 1.25ના અંતિમ ડિવિડન્ડને મંજૂરી આપી હતી, જેનાથી FY26નો ડિવિડન્ડ પ્રતિ શેર Rs 9 થયો હતો.

કેપેક્સ, કેપિટલાઇઝેશન અને બિલિંગ

મેનેજમેન્ટે FY26માં Rs 399.7 billionનું કેપેક્સ અને Rs 282 billionનું કેપિટલાઇઝેશન નોંધાવ્યું હતું. FY27 માટે કેપેક્સ અને કેપિટલાઇઝેશનની માર્ગદર્શિકા અનુક્રમે Rs 370 billion અને Rs 300 billion છે, જ્યારે FY28ના લક્ષ્યાંકો Rs 450 billion અને Rs 350 billion છે. મેનેજમેન્ટે સંકેત આપ્યો હતો કે આ લક્ષ્યાંકોમાં ઉપર તરફ સુધારો થઈ શકે છે.

FY26નું બિલિંગ Rs 402 billion હતું, જેમાં 101.2 per cent રિયલાઇઝેશન રેટ અને Rs 407 billionની વસૂલાત થઈ હતી. TBCB પાઇપલાઇનમાંથી ઇક્વિટી ડાઇલ્યૂશન નજીકના ગાળાની કમાણીમાં વધારાને પાછળ છોડી જતાં FY26માં નેટવર્થ પરનું વળતર ઘટ્યું હતું. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે FY26ના અંત તરફ કેપિટલાઇઝેશનથી મળતા લાભ FY26-27માં પ્રતિબિંબિત થશે.

ઓપરેશનલ કામગીરી અને પ્રોજેક્ટ પાઇપલાઇન

પાવર ગ્રિડે FY26માં 4,765 સર્કિટ કિલોમીટર, 72 GVAની ટ્રાન્સફોર્મેશન ક્ષમતા અને નવ સબસ્ટેશન ઉમેર્યાં હતાં. સિસ્ટમ ઉપલબ્ધતા 99.84 per cent હતી, જેના કારણે કંપનીને સંપૂર્ણ ઉપલબ્ધતા પ્રોત્સાહન મળ્યું હતું. વાર્ષિક ટ્રિપિંગ રેટ FY25ના 0.27થી સુધરીને 0.26 થયો હતો.

March 31, 2026 સુધી હાથ પરના કામ Rs 1.7 trillionના હતા, જેમાં 81 per cent TBCB પ્રોજેક્ટ્સ અને 17 per cent RTM પ્રોજેક્ટ્સનો સમાવેશ થતો હતો. કંપનીએ વર્ષ દરમિયાન ફાળવવામાં આવેલા 28 TBCB પ્રોજેક્ટ્સમાંથી નવ પ્રોજેક્ટ્સ જીત્યાં હતાં, જેમાં એક આંતરરાજ્ય પ્રોજેક્ટનો સમાવેશ થાય છે.

MOFSL પરિણામી 32 per cent બજારહિસ્સાને પાવર ગ્રિડની ઐતિહાસિક 50-60 per cent રેન્જ કરતાં ઓછો માને છે. અપેક્ષિત વાર્ષિક Rs 800-1,000 billionની બિડ પાઇપલાઇનમાંથી પ્રોજેક્ટ જીતો મુખ્ય નિરીક્ષણલાયક પરિબળ છે.

વૃદ્ધિની તકો

મેનેજમેન્ટે રિન્યુએબલ-એનર્જી ઇવેક્યુએશન, બ્રહ્મપુત્ર હાઇડ્રો કોરિડોર અને OSOWOG ઇન્ટરકનેક્શન્સમાં અંદાજે Rs 15 trillionની લાંબા ગાળાની પાઇપલાઇનનો ઉલ્લેખ કર્યો હતો. પાવર ગ્રિડે બિડિંગ અથવા આયોજન તબક્કામાં 22 HVDC પ્રોજેક્ટ્સ પણ ઓળખ્યાં હતાં, જેની સંયુક્ત ક્ષમતા આશરે 127 GW છે.

• પાવર ગ્રિડે વાર્ષિક Rs 0.29 billionના ટેરિફ સાથે કાલિકિરી 150 MW/300 MWh પ્રોજેક્ટ માટે તેનો પ્રથમ BESS ખરીદી કરાર કર્યો હતો.
• ડેટા સેન્ટર્સ અને ગ્રીન હાઇડ્રોજન વધારાની ટ્રાન્સમિશન માંગ ઊભી કરી શકે છે.

મુખ્ય જોખમો અને નિરીક્ષણલાયક મુદ્દાઓ

• રાઇટ-ઓફ-વેનું સંપાદન.
• ટ્રાન્સફોર્મર અને કુશળ મજૂરની સપ્લાય મર્યાદાઓ.
• પ્રોજેક્ટ અમલીકરણની સમયમર્યાદાઓ.
• વર્તમાન 32 per cent બજારહિસ્સાની સરખામણીએ પાવર ગ્રિડની ઐતિહાસિક 50-60 per cent રેન્જને ધ્યાનમાં લેતાં, અપેક્ષિત વાર્ષિક Rs 800-1,000 billionની TBCB બિડ પાઇપલાઇનમાંથી પ્રોજેક્ટ જીતોની ગતિ.

MOFSLના અંદાજો