Power Grid નું મૂડીકરણ અને પારેક્ષણ પાઇપલાઇન મધ્યમ ગાળાની આવક વૃદ્ધિને આધાર આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મધ્યમ ગાળાના વૃદ્ધિ પરિબળો

ICICI Securities Retail Equity Research ના 7 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટ મુજબ, ઊંચું મૂડીકરણ, અમલીકરણની મર્યાદાઓમાં ઘટાડો અને મજબૂત વીજ પારેषण રોકાણ ચક્ર Power Grid Corporation Limited ની મધ્યમ ગાળાની આવક વૃદ્ધિના મુખ્ય પરિબળો છે.

Power Grid ભારતની સૌથી મોટી વીજ પારેક્ષણ કંપની છે, જેની પાસે 186,595 સર્કિટ કિમી પારેક્ષણ લાઇનો અને 634,516 MVA રૂપાંતરણ ક્ષમતા છે. તે ભારતના વીજ ઉત્પાદનના આશરે 45 ટકા વીજનું પારેક્ષણ કરે છે, આંતર-રાજ્ય પારેક્ષણ પ્રણાલીમાં આશરે 84 ટકા માલિકી ધરાવે છે, 150થી વધુ સ્થાનિક પરામર્શ ગ્રાહકોને સેવા આપે છે અને આશરે 100,000 કિમીનું ટેલિકોમ નેટવર્ક ચલાવે છે.

બ્રોકરેજે BUY ભલામણ જાળવી રાખી છે અને Rs 325નું લક્ષ્ય મૂલ્ય મેળવવા Power Grid નું મૂલ્યાંકન FY28E EPS ના 17 ગણા પર કર્યું છે.

Q1FY27 કાર્યકારી કામગીરી

Q1FY27માં Power Grid ની કાર્યકારી કામગીરી નબળી રહી. કામગીરીમાંથી આવક વાર્ષિક ધોરણે 1.3 ટકા ઘટીને Rs 9,795 કરોડ રહી, જ્યારે EBITDA લગભગ સ્થિર રહીને 0.1 ટકા ઘટીને Rs 8,111 કરોડ રહ્યું. તેમ છતાં, EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 104 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 82.8 ટકા થયું. ઓછા નિયમનકારી આવક અને ઊંચા અસરકારક કરદરને કારણે સમાયોજિત PAT વાર્ષિક ધોરણે 6.6 ટકા ઘટીને Rs 3,411 કરોડ રહ્યું.

નિયમનકારી સમય અને મૂડીકરણ

વ્યવસ્થાપને ત્રિમાસિક નફાકારકતાની નબળાઈનું કારણ Rs 560 કરોડની નિયમનકારી સમય-સંબંધિત પ્રતિકૂળ અસર ગણાવ્યું, જેમાં અવમૂલ્યન વસૂલાતમાં Rs 330 કરોડનો ઘટાડો અને વ્યાજ આવકમાં Rs 230 કરોડનો ઘટાડો સામેલ હતો. આ અસરો ટેરિફ અરજીઓ અને નિયમનકારી આદેશો વચ્ચેના સમયના તફાવતને કારણે થઈ હતી. વ્યવસ્થાપને જણાવ્યું કે આ અસરોને બાદ કરતાં Q1FY27માં PAT Rs 227 કરોડ વધ્યું હોત.

Power Grid એ Q1FY27માં Rs 7,765 કરોડનો મૂડી ખર્ચ કર્યો, જે Q1FY26માં Rs 6,981 કરોડ હતો. મૂડીકરણ Rs 1,683 કરોડથી તીવ્ર વધીને Rs 5,277 કરોડ થયું. વ્યવસ્થાપને FY27 માટે Rs 37,000 કરોડના મૂડી ખર્ચનું માર્ગદર્શન અને Rs 30,000 કરોડના મૂડીકરણનું માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું છે, અને આગામી ત્રિમાસિકોમાં વધુ મજબૂત અમલીકરણની અપેક્ષા છે.

ઓર્ડર બુક અને અમલીકરણની દૃશ્યતા

Power Grid પાસે ચાલુ કામ આશરે Rs 1.75 લાખ કરોડનું હતું, જે બહુવર્ષીય આવકની દૃશ્યતા આપે છે. ઓર્ડર બુકમાં 83 ટકા TBCB પ્રોજેક્ટ્સ, Rs 25,168 કરોડ મૂલ્યના આશરે 14 ટકા RTM પ્રોજેક્ટ્સ અને 3 ટકા અન્ય વ્યવસાયોનો સમાવેશ હતો.

અન્ય વ્યવસાયોમાં સ્માર્ટ મીટરિંગ, ડેટા સેન્ટર્સ, સરહદપાર અને આંતરરાષ્ટ્રીય પ્રોજેક્ટ્સ અને બેટરી ઊર્જા સંગ્રહ પ્રણાલીઓનો સમાવેશ થાય છે. બિડિંગ પાઇપલાઇન Rs 1.19 લાખ કરોડથી વધુ હતી.

Q1FY27 દરમિયાન Power Grid એ 1,635 સર્કિટ કિમી પારેક્ષણ લાઇનો અને 10,500 MVA રૂપાંતરણ ક્ષમતા કાર્યરત કરી. ત્રિમાસિક અંત પછી વધારાની પારેક્ષણ લાઇનો અને 765/400 kV Koppal-II સબસ્ટેશન કાર્યરત કરાયા.

જુલાઈ 2026 સુધીમાં, કંપનીએ બિડ કરાયેલા 19 ISTS અને InSTS TBCB પ્રોજેક્ટ્સમાંથી છ જીત્યા હતા, જેનું વાર્ષિક ટેરિફ Rs 2,200 કરોડથી વધુ હતું. તેણે TBCB હેઠળ ભારતનો પ્રથમ SynCon પ્રોજેક્ટ પણ મેળવ્યો. નવીનીકરણીય ઊર્જાનું એકીકરણ વધતાં ગ્રીડની મજબૂતી, જડતા અને પ્રતિક્રિયાશીલ વીજ સહાય માટે આ સંપત્તિ વર્ગ મહત્વપૂર્ણ બનશે તેવી વ્યવસ્થાપનની અપેક્ષા છે.

પારેક્ષણ રોકાણ ચક્ર અને અમલીકરણ દૃષ્ટિકોણ

વ્યવસ્થાપનને અપેક્ષા છે કે FY36 સુધી National Electricity Plan ની 900 GWથી વધુ બિન-અશ્મિભૂત ક્ષમતા યોજના માટે Rs 7.9 લાખ કરોડના પારેક્ષણ રોકાણની જરૂર પડશે. આમાંથી મોટાભાગના પ્રોજેક્ટ્સ માટે આગામી ત્રણથી ચાર વર્ષમાં બિડ થવાની અપેક્ષા છે.

ડેટા સેન્ટર્સ, હરિત હાઇડ્રોજન, હરિત એમોનિયા અને જળવિદ્યુત પ્રોજેક્ટ્સ પારેક્ષણ માંગમાં વધારો કરી શકે છે. OEM ક્ષમતા વધવાથી ટ્રાન્સફોર્મર અને GIS ની ઉપલબ્ધતા સુધરી છે, જ્યારે સાધનોની કિંમતો સ્થિર થઈ છે.

765 kV ડબલ-સર્કિટ લાઇનો માટે અગાઉના 18 મહિનાના લક્ષ્યની સરખામણીએ 26થી 30 મહિનાની સુધારેલી અમલીકરણ સમયમર્યાદાનો ઉદ્દેશ અમલીકરણ જોખમ ઘટાડવાનો છે.

નાણાકીય અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

ICICI Securities એ FY26 થી FY28E માટે આવક CAGR 9.0 ટકા અને PAT CAGR 2.6 ટકા રહેવાનો અંદાજ આપ્યો છે.

બ્રોકરે Rs 325નું લક્ષ્ય મૂલ્ય મેળવવા Power Grid નું મૂલ્યાંકન FY28E EPS ના 17 ગણા પર કર્યું છે અને તેની BUY ભલામણ જાળવી રાખી છે.

મુખ્ય જોખમો

• વીજ માંગમાં મંદી.
• નવીનીકરણીય ક્ષમતાના અમલીકરણમાં વિલંબ.