Power Gridનું Rs 1.75 ટ્રિલિયનનું ચાલુ કામ પ્રથમ ત્રિમાસિકની નબળી કમાણીની અસર ઘટાડે છે

રોકાણનો અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) એ 7 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં Power Grid Corporation of India (PWGR) પર તેનું Neutral રેટિંગ જાળવી રાખ્યું. બ્રોકરે FY27ના પ્રથમ ત્રિમાસિકને નબળું ગણાવ્યું, જેમાં કમાણી અને મૂડીકરણ નરમ રહ્યા હતા, પરંતુ PWGRના મોટા ચાલુ કામ, નોંધપાત્ર બિડિંગ પાઇપલાઇન અને લાંબા ગાળાની ટ્રાન્સમિશન તકને મુખ્ય ટેકા તરીકે દર્શાવી.

MOFSL એ PWGRનું મૂલ્યાંકન FY28ના પ્રતિ શેર અંદાજિત બુક વેલ્યુ Rs 123ના 2.5 ગણા પર કર્યું છે, જેનાથી તેનું લક્ષ્ય મૂલ્ય Rs 302 નક્કી થાય છે.

FY27ના પ્રથમ ત્રિમાસિકની નાણાકીય કામગીરી

PWGR એ 1QFY27માં નબળી સ્વતંત્ર કામગીરી નોંધાવી, જેમાં આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PAT MOFSLના અંદાજથી નીચે રહ્યા. અન્ય આવક અપેક્ષાથી નોંધપાત્ર ઊંચી રહી.

એકત્રીત આવક Rs 115 બિલિયન હતી, જે વર્ષ-દર-વર્ષ 3% વધી અને ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક 1% ઘટી. નોંધાયેલ એકત્રીત PAT વર્ષ-દર-વર્ષ સ્થિર રહ્યો અને ક્રમિક ધોરણે 21% ઘટ્યો.

કેપેક્સ, મૂડીકરણ અને નિયમનકારી સમય

મેનેજમેન્ટે 1QFY27માં ટ્રાન્સમિશનમાં 1,635 ckmનો ઉમેરો નોંધાવ્યો, જે FY26ના ઉમેરાના આશરે 35% જેટલો છે. ત્રિમાસિક કેપેક્સ અને મૂડીકરણ અનુક્રમે Rs 77.7 બિલિયન અને Rs 52.8 બિલિયન હતા.

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે Rs 370 બિલિયનના કેપેક્સ અને Rs 300 બિલિયનના મૂડીકરણનું માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું. નવી અસ્કયામતો કાર્યરત થતાં ટ્રાન્સમિશન શુલ્ક આશરે Rs 7.9 બિલિયન વધ્યા. જોકે, ઘસારાસંબંધિત આશરે Rs 3.3 બિલિયનના નિયમનકારી સમાયોજન અને વ્યાજસંબંધિત આશરે Rs 2.3 બિલિયનના સમય તફાવતથી કુલ આશરે Rs 5.6 બિલિયનનો નિયમનકારી દબાણ ઊભું થયું.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે નિયમનકારી દબાણ ટેરિફ અરજીઓ અને CERC આદેશો વચ્ચેના સમયને પ્રતિબિંબિત કરે છે, ટેરિફ મંજૂરી અંગેની કોઈ મૂળભૂત ચિંતાને નહીં. વચ્ચેના સમયગાળા દરમિયાન કંપની SBI MCLR કરતાં 100 બેસિસ પોઇન્ટ વધુ વ્યાજ મેળવવા હકદાર છે.

ચાલુ કામ અને TBCB પાઇપલાઇન

PWGRનું ચાલુ કામ આશરે Rs 1.75 ટ્રિલિયન હતું, જે આવકની નોંધપાત્ર દૃશ્યતા આપે છે. પોર્ટફોલિયોમાં આશરે Rs 1.46 ટ્રિલિયનના ટેરિફ-આધારિત સ્પર્ધાત્મક બિડિંગ (TBCB) પ્રોજેક્ટ, Rs 20 બિલિયનના RTM પ્રોજેક્ટ, સ્માર્ટ મીટરિંગ, ડેટા સેન્ટર્સ અને અન્ય વ્યવસાયોમાં Rs 42 બિલિયન તથા Rs 50 બિલિયનના CWIPનો સમાવેશ થાય છે.

PWGRએ FY27માં અત્યાર સુધી છ TBCB પ્રોજેક્ટ જીત્યા છે, જેના સંચિત વાર્ષિક ટેરિફ Rs 22 બિલિયન કરતાં વધુ છે. શરૂઆતથી ISTS TBCB પ્રોજેક્ટમાં તેનો 47% સંચિત બજાર હિસ્સો છે. જુલાઈ 2026 સુધી ISTS અને InSTSમાં 19 પ્રોજેક્ટ માટે બિડ કરવામાં આવી, જેમાંથી PWGRએ છ જીત્યા.

બિડિંગ પાઇપલાઇન Rs 1.19 ટ્રિલિયન કરતાં વધુ છે, જેમાં આશરે Rs 738.8 બિલિયન બિડિંગ હેઠળ અને Rs 450 બિલિયન હજુ બહાર પાડવાના છે. બિડિંગ હેઠળના આશરે 80% પ્રોજેક્ટ આંતરરાજ્ય અને 20% રાજ્યઆંતરિક છે.

માળખાકીય ટ્રાન્સમિશન તક

2035-36 સુધીની પ્રસ્તાવિત 900GW સિસ્ટમના ટેકાથી મેનેજમેન્ટ માળખાકીય ટ્રાન્સમિશન ચક્ર અંગે સકારાત્મક છે. આ યોજનામાં આશરે Rs 7.9 ટ્રિલિયનનું રોકાણ સામેલ છે. મેનેજમેન્ટે Rs 6.4 ટ્રિલિયનની ઉત્તરપૂર્વ અને બ્રહ્મપુત્ર બેસિન જળવિદ્યુત-સંલગ્ન તક તથા આશરે 71GWની ઊભરતી ડેટા-સેન્ટર માંગનો પણ ઉલ્લેખ કર્યો.

આશરે 21 HVDC પ્રોજેક્ટ દેખાઈ રહ્યા છે, જેમાં 900GW યોજના હેઠળ આશરે 14 અને બ્રહ્મપુત્ર બેસિન સાથે જોડાયેલા આશરે છનો સમાવેશ થાય છે. સંકલિત સંગ્રહ પ્રણાલીઓ માટે CERC ટેરિફ-નિયમન સુધારા બાદ PWGR બેટરી ઊર્જા સંગ્રહ પ્રણાલીની તકોનું પણ મૂલ્યાંકન કરી રહ્યું છે. કંપનીએ ઉત્તર અને પશ્ચિમ પ્રદેશોની સંમતિ મેળવ્યા પછી નિયમનકારી અરજીઓ દાખલ કરી છે.

મુખ્ય જોખમો અને નિરીક્ષણયોગ્ય પરિબળો

• અમલીકરણ જોખમ: શહેરીકરણ વચ્ચે માર્ગ-અધિકારની મર્યાદાઓ મૂડીકરણને ધીમું કરી શકે છે.
• પાઇપલાઇન રૂપાંતરણ: Rs 738 બિલિયનની પ્રોજેક્ટ પાઇપલાઇનમાં PWGRની સફળતા મુખ્ય નિરીક્ષણયોગ્ય પરિબળ છે.
• સ્પર્ધાત્મક તીવ્રતા: TBCB પ્રોજેક્ટ માટેની તીવ્ર સ્પર્ધા વળતર ઘટાડી શકે છે.

MOFSLને અપેક્ષા છે કે TBCB, PWGRની વૃદ્ધિ પાઇપલાઇનનો મુખ્ય ઘટક રહેશે, જોકે તેણે સ્પર્ધા તીવ્ર રહેવાનું નોંધ્યું છે.