નબળા વોલ્યુમ અને વધતા પ્લમ્બિંગ મિશ્રણ છતાં Prince Pipes માર્જિન મજબૂત

1QFY27 કામગીરી: મજબૂત માર્જિને નબળા વોલ્યુમની અસર સરભર કરી

Motilal Oswal Financial Services Limited (MOFSL) એ Prince Pipes & Fittings ના 1QFY27 ને મિશ્ર ત્રિમાસિક ગણાવ્યું છે. એપ્રિલમાં સામાન્ય કરતાં ઊંચા ચેનલ જથ્થા અને PVC ભાવમાં ઘટાડાને કારણે પાઇપ વોલ્યુમ વાર્ષિક ધોરણે 7 ટકા ઘટ્યું, પરંતુ સારા મુખ્ય કામગીરી માર્જિને તેની અસર સરભર કરી. બ્રોકરે નોંધ્યું છે કે મે અને જૂનમાં વોલ્યુમમાં સુધારો સારો રહ્યો હતો.

કાચા માલની મોંઘવારીની અસર સરભર કરવા માટે કરાયેલા ભાવવધારા પછી વસૂલાતમાં સુધારો થતાં એકીકૃત આવક વાર્ષિક ધોરણે 5 ટકા વધીને Rs 6,094 million થઈ. નોંધાયેલ EBITDA Rs 772 million હતો, જે MOFSL ના Rs 781 million ના અંદાજ કરતાં 1 ટકા ઓછો હતો, જ્યારે EBITDA માર્જિન 12.7 ટકા હતું, જે વાર્ષિક ધોરણે 584 બેસિસ પોઇન્ટ વધ્યું અને ત્રિમાસિક ધોરણે સ્થિર રહ્યું.

માર્જિનમાં સુધારો જથ્થા લાભને બદલે બિન-કૃષિ ઉત્પાદનો અને CPVC પાઇપ્સ સહિતના વધુ સારા ઉત્પાદન મિશ્રણને કારણે થયો હતો. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે ત્રિમાસિક દરમિયાન કોઈ જથ્થા લાભ થયો નહોતો. નીચા આધારથી સમાયોજિત PAT વાર્ષિક ધોરણે આશરે છ ગણો વધીને Rs 337 million થયો, જે MOFSL ના Rs 328 million ના અંદાજની સરખામણીએ હતો.

બાથવેર વિભાગે Rs 130 million ની આવક મેળવી, પરંતુ Rs 50 million ની ખોટ નોંધાવી.

વોલ્યુમમાં સુધારો અને ઉત્પાદન-મિશ્રણ વ્યૂહરચના

1QFY27 નો ઘટાડો અને 4QFY26 નો ઊંચો આધાર હોવા છતાં મેનેજમેન્ટે FY27 માં પાઇપ વોલ્યુમમાં વાર્ષિક ધોરણે 12–15 ટકા વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન આપ્યું. MOFSL આ માર્ગદર્શનને ખૂબ આશાવાદી માને છે અને FY27 માં માત્ર 3 ટકા વોલ્યુમ વૃદ્ધિ ધારે છે.

મેનેજમેન્ટે એપ્રિલના વિક્ષેપ માટે ઊંચા ચેનલ જથ્થા અને ઘટતા PVC ભાવને જવાબદાર ગણાવ્યા, તેમજ ત્યારબાદના સુધારા પછી વૃદ્ધિ ચાલુ રહી હોવાનું જણાવ્યું. ઊંચા અને અસ્થિર PVC ભાવથી કૃષિ પાઇપોની માંગ ગંભીર રીતે પ્રભાવિત થઈ હતી. તેથી Prince Pipes પ્લમ્બિંગ-વિભાગના ઊંચા મિશ્રણને પ્રાથમિકતા આપી રહ્યું છે અને આગામી થોડાં વર્ષોમાં પ્રોજેક્ટ વેચાણનો આવકમાં 25 ટકા હિસ્સો રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે.

બેલેન્સ શીટ અને કાર્યકારી મૂડી

જૂનના અંતે કુલ દેવું Rs 1.2 billion હતું, જ્યારે ચોખ્ખી રોકડ લગભગ શૂન્ય હતી. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે વધુ આક્રમક ચેનલ ધિરાણ દ્વારા જથ્થો 65–75 દિવસની અંદર રહેશે અને દેવાદાર દિવસો 30 થી નીચે ઘટશે.

નજર રાખવાના મુખ્ય પરિબળોમાં PVC ભાવની અસ્થિરતા, ચેનલ જથ્થો, કૃષિ પાઇપોની માંગની ગતિ અને વોલ્યુમ સુધારાની ટકાઉપણું સામેલ છે.

કમાણીના અંદાજમાં સુધારા

ત્રિમાસિક પછી, મુખ્યત્વે માર્જિન અગાઉની અપેક્ષા કરતાં વધુ સારા હોવાથી MOFSL એ FY27E PAT 17 ટકા વધાર્યો. FY27E આવક 1 ટકા ઘટાડીને Rs 28,562 million કરવામાં આવી, જ્યારે EBITDA 8 ટકા વધારીને Rs 3,470 million કરવામાં આવ્યો. FY27E EBITDA માર્જિન વધારીને 12.1 ટકા કરવામાં આવ્યું.

FY28E માટે, MOFSL એ આવક 2 ટકા ઘટાડીને Rs 32,046 million કરી, જ્યારે EBITDA 3 ટકા વધારીને Rs 3,894 million કર્યો. FY28E PAT મોટાભાગે Rs 1,761 million પર યથાવત રહ્યો. બ્રોકરને FY28E માં આશરે 10 ટકા પાઇપ વોલ્યુમ વૃદ્ધિ અને લગભગ 12 ટકા EBITDA માર્જિનની અપેક્ષા છે.

વૃદ્ધિ અને વળતર-ગુણોત્તર દૃષ્ટિકોણ

નીચા આધાર છતાં MOFSL એ FY26–28 દરમિયાન પાઇપ વોલ્યુમમાં 6 ટકા, આવકમાં 11 ટકા, EBITDA માં 30 ટકા અને PAT માં 53 ટકા ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂક્યો છે. તે FY28E RoE આશરે 10 ટકા અને કર-પૂર્વ RoCE આશરે 13 ટકા રહેવાનો અંદાજ મૂકે છે.

મૂલ્યાંકન અને ભલામણ

MOFSL એ શેરદીઠ FY28E કમાણીના 20 ગણા આધારે તેની ખરીદ રેટિંગ અને Rs 318 નો યથાવત લક્ષ્ય ભાવ ફરીથી જાળવ્યો છે. બ્રોકરે આશરે 17 ગણા FY28E P/E ને વાજબી મૂલ્યાંકન ગણાવ્યું છે.

MOFSL માને છે કે મૂલ્યાંકનના પુનઃનિર્ધારણ માટે વોલ્યુમ વૃદ્ધિ અને વળતર ગુણોત્તરમાં સતત સુધારો જરૂરી છે.