ઓક્યુપન્સી સુધારાથી માર્જિન અને ચોખ્ખી રોકડ વધતાં PVR INOXની કમાણી મજબૂત

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) એ મજબૂત 1QFY27 કામગીરી સુધારા છતાં PVR INOX પર તટસ્થ અભિપ્રાય જાળવી રાખ્યો છે, કારણ કે સિનેમાનું અર્થતંત્ર ઓક્યુપન્સી અને કન્ટેન્ટની ગુણવત્તા પ્રત્યે અત્યંત સંવેદનશીલ રહે છે. બ્રોકરે લક્ષ્ય ભાવ Rs 1,115થી વધારીને Rs 1,220 કર્યો છે, જ્યારે CMP Rs 1,064 છે.

સુધારેલું લક્ષ્ય 8.5x pre-Ind AS 116 સપ્ટેમ્બર 2028E EBITDA પર આધારિત છે. તેમાં નકારાત્મક Rs 1,040 કરોડના ચોખ્ખા દેવાનો ઉપયોગ કરીને Rs 10,910 કરોડનું એન્ટરપ્રાઇઝ મૂલ્ય અને Rs 11,960 કરોડનું લક્ષ્ય બજાર મૂડીકરણ સૂચવાયું છે. MOFSL એ નોંધ્યું કે PVR INOX એ FY23ના અંતે Rs 1,400 કરોડથી વધુના ચોખ્ખા દેવામાંથી દેવું ઘટાડ્યું છે અને કંપની ચોખ્ખી રોકડ સ્થિતિમાં આવી છે.

1QFY27 કામગીરી પ્રદર્શન

PVR INOX એ 1QFY27માં Rs 1,622 કરોડની સંકલિત આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 10% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 5% વધી. પરિણામ MOFSLના Rs 1,641 કરોડના અંદાજને મોટા ભાગે અનુરૂપ હતું. પ્રવેશ સંખ્યા વાર્ષિક ધોરણે 8% વધીને 36.6 મિલિયન થઈ, જ્યારે વિવિધ ભાષાઓમાં બોક્સ ઓફિસ પ્રદર્શનમાં વ્યાપક સુધારાના ટેકાથી ઓક્યુપન્સી વાર્ષિક ધોરણે 330 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 25.3% થઈ.

સરેરાશ ટિકિટ ભાવ 8% વધીને Rs 273 થવાથી અને પ્રવેશ સંખ્યામાં 8% વૃદ્ધિથી ટિકિટિંગ આવકને લાભ મળ્યો. માથાદીઠ ખર્ચ 9% વધીને Rs 161 થવાથી ખાદ્ય અને પીણાંની આવક વધી. જાહેરાત આવક વાર્ષિક ધોરણે આશરે 2% ઘટીને Rs 62 કરોડ રહી.

માર્જિન વિસ્તરણ અને નફાકારકતા

Pre-Ind AS 116 EBITDA વાર્ષિક ધોરણે બમણાથી વધુ વધીને Rs 210 કરોડ થયો, જે MOFSLના અંદાજ કરતાં 18% વધુ હતો. EBITDA માર્જિન 1QFY26ના 6.5%થી વધીને 12.9% થયો. આવકમાં 10% વધારા સામે કુલ કામગીરી ખર્ચ માત્ર 3% વધવાથી, ઓક્યુપન્સીજન્ય કામગીરી લાભ અને ખર્ચ નિયંત્રણને કારણે નફો અંદાજ કરતાં વધુ રહ્યો.

ફિલ્મ પ્રદર્શન ખર્ચ Rs 346 કરોડ હતો, જે ટિકિટિંગ આવકના 41.3% જેટલો છે. ખાદ્ય અને પીણાંના વેચાયેલા માલની કિંમત Rs 118 કરોડ અથવા ખાદ્ય અને પીણાંના વેચાણની 21.2% હતી. નોંધાયેલ કરપશ્ચાત નફો Rs 71 કરોડ હતો, જે MOFSLના Rs 48 કરોડના અંદાજ કરતાં વધુ હતો. ત્રિમાસિકના અંતે PVR INOX પાસે 1,779 સ્ક્રીન હતી, જે ક્રમિક ધોરણે 19 ઓછી હતી.

કન્ટેન્ટ સુધારો અને સ્ક્રીન વિસ્તરણ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે મેટ્રો ઉપરાંત ટિયર II અને ટિયર III બજારોમાં સફળ મધ્યમ-સ્તરની ફિલ્મોના વ્યાપક મિશ્રણને કારણે ભારતનું કુલ બોક્સ ઓફિસ કલેક્શન 1QFY27માં વાર્ષિક ધોરણે 20% વધ્યું. મેનેજમેન્ટ FY27ની કન્ટેન્ટ પાઇપલાઇન અંગે વિશ્વાસ ધરાવે છે, જેમાં શામેલ છે:

• હિન્દી: Ramayan Part 1, King અને Love & War.
• પ્રાદેશિક: Toxic અને Jailer 2.
• હોલીવુડ: Avengers: Doomsday, Spider-Man: Brand New Day અને Dune Part Three.

હોલીવુડ કલેક્શનમાં સુધારો ખાસ કરીને મહત્વપૂર્ણ છે, કારણ કે PVR INOXનો ઝોક પ્રીમિયમ સ્ક્રીનિંગ સ્વરૂપો તરફ છે.

મેનેજમેન્ટે FY27માં આશરે 90-100 કુલ સ્ક્રીન ઉમેરવાની, અથવા બંધ થયા બાદ આશરે 80 ચોખ્ખી સ્ક્રીન ઉમેરવાની યોજના પુનરોચ્ચારિત કરી. ઉમેરાઓમાંથી આશરે 80% એસેટ-લાઇટ અથવા FoCo મોડલ હેઠળ થવાની અપેક્ષા છે. નિયમનકારી મંજૂરીમાં વિલંબને કારણે 1QFY27માં કોઈ સ્ક્રીન શરૂ થઈ નહોતી; શરૂઆત 2QFY27 અને 3QFY27માં કેન્દ્રિત રહેવાની અપેક્ષા છે.

મૂડી-હળવા વિસ્તરણની સફળતાને પ્રતિબિંબિત કરતાં FY27નું મૂડી ખર્ચ માર્ગદર્શન આશરે Rs 370 કરોડથી ઘટાડીને આશરે Rs 350 કરોડ કરાયું. મેનેજમેન્ટની મૂડી ફાળવણીની પ્રાથમિકતા રોકાયેલી મૂડી પર વળતર અને ઇક્વિટી પર વળતરને COVID-પૂર્વ સ્તરે પુનઃસ્થાપિત કરવાની છે.

અંદાજ અને આગાહીઓ

MOFSL એ આશરે 25-26%ની મોટા ભાગે સ્થિર ઓક્યુપન્સી ધારીને FY26-29E આવક અને pre-Ind AS 116 EBITDA CAGR અનુક્રમે 9% અને 15%ના અંદાજોને સુક્ષ્મ રીતે સુધાર્યા છે.

મુખ્ય જોખમો અને સંભવિત ઉત્પ્રેરકો

મુખ્ય જોખમ કન્ટેન્ટની અસ્થિરતા છે. ઓક્યુપન્સીમાં 200-300 બેસિસ પોઇન્ટ્સનો ઘટાડો સ્ક્રીનના અર્થતંત્ર અને MOFSLના અંદાજોને નોંધપાત્ર નુકસાન પહોંચાડી શકે છે. સિનેમા પ્રદર્શન ફિલ્મોની યાદીની સાતત્યતા અને ગુણવત્તા પર નિર્ભર રહે છે.

તેની વિરુદ્ધ, સતત ફિલ્મ પ્રદર્શન, બોક્સ ઓફિસ કલેક્શનમાં ટકાઉ સુધારો અને મૂડી-હળવા સ્ક્રીન વિસ્તરણનું સફળ અમલીકરણ પુનર્મૂલ્યાંકનને ટેકો આપી શકે છે, એમ MOFSLએ જણાવ્યું છે.