P&A વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન વધતાં Radico Khaitanની પ્રીમિયમાઇઝેશન ગતિએ માર્જિન ઊંચા કર્યા

રોકાણ અભિપ્રાય અને મુખ્ય આધાર

ICICI Securitiesના 30 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં Radico Khaitan Ltd. પરની BUY ભલામણ જાળવી રાખવામાં આવી છે અને લક્ષ્ય ભાવ વધારીને Rs 5,100 કરવામાં આવ્યો છે. સકારાત્મક અભિપ્રાય ઝડપી પ્રીમિયમાઇઝેશન, Prestige & Above (P&A) પોર્ટફોલિયોના સતત શ્રેષ્ઠ દેખાવ, માળખાકીય માર્જિન સુધારા અને સુધરતી બેલેન્સ શીટ પર આધારિત છે.

Radico Khaitan આઠ મિલિયોનેર બ્રાન્ડ્સ અને 321 મિલિયન લિટરની વાર્ષિક ક્ષમતા ધરાવતી IMFL ઉત્પાદક છે.

Q1FY27 કામગીરી

એકત્રિત Q1FY27 આવક વાર્ષિક ધોરણે 11.8 ટકા વધીને Rs 1,683.7 કરોડ થઈ, જેમાં P&A સેગમેન્ટ મુખ્ય વૃદ્ધિ ચાલક રહ્યું. P&A વોલ્યુમ 35.9 ટકા વધીને 5.2 મિલિયન કેસ થયું અને આવક 36 ટકા વધીને Rs 970 કરોડ થઈ.

Magic Moments Vodkaએ ફ્લેવર્ડ-વોડકા લોન્ચના ટેકાથી 43 ટકા વોલ્યુમ વૃદ્ધિ નોંધાવીને 3.25 મિલિયન કેસ હાંસલ કર્યા. Q1FY26માં 41.5 ટકાની સરખામણીએ P&Aનો પોતાના IMFL વોલ્યુમમાં હિસ્સો 53.1 ટકા રહ્યો અને એક વર્ષ અગાઉના 66.7 ટકાની સરખામણીએ IMFL આવકમાં હિસ્સો 76.8 ટકા રહ્યો.

મેનેજમેન્ટે વોડકાને માળખાકીય વૃદ્ધિની તક ગણાવી અને નોંધ્યું કે પાછલા વર્ષમાં ભારતીય સ્પિરિટ્સ બજારમાં તેનો હિસ્સો 4.6 ટકાથી વધીને 6.0 ટકા થયો છે. After Dark, Royal Ranthambore, Rampur અને Jaisalmer Gin સહિત અન્ય પ્રીમિયમ અને લક્ઝરી બ્રાન્ડ્સને પણ સતત સારો પ્રતિસાદ મળ્યો.

મહારાષ્ટ્ર અને કર્ણાટકમાં નીતિગત ફેરફારો તથા Q1FY26ના ઊંચા આધારથી નિયમિત & અન્ય દેખાવ પ્રભાવિત થયો. વધુ આંતરિક વપરાશ અને ઓછા બલ્ક આલ્કોહોલ વેચાણને કારણે Non-IMFL આવક ઘટી.

માર્જિન વિસ્તાર અને નફાકારકતા

નફાકારકતા ICICI Securitiesની અપેક્ષાઓ કરતાં નોંધપાત્ર રીતે વધુ રહી. ગ્રોસ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 610 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 49.1 ટકા થયું. ઓછી કાચા માલની કિંમત અને ભાવવધારાનો આશરે 75-75 બેસિસ પોઇન્ટ્સનો ફાળો રહ્યો, જ્યારે અનુકૂળ પ્રીમિયમ-ઉત્પાદન મિશ્રણનો આશરે 380 બેસિસ પોઇન્ટ્સનો ફાળો રહ્યો.

પશ્ચિમ એશિયા સંકટને લગતા પેકેજિંગ-સામગ્રી ખર્ચમાં આશરે Rs 30 કરોડનો વધારો થયો છતાં EBITDA માર્જિન 531 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને વિક્રમજનક 20.7 ટકા થયું. જાહેરાત અને પ્રચાર ખર્ચ IMFL વેચાણના 110 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 6.9 ટકા થયો.

વધુ અન્ય આવક અને ઓછા વ્યાજ ખર્ચથી સમાયોજિત PAT વૃદ્ધિને મદદ મળી.

મેનેજમેન્ટ માર્ગદર્શન અને વૃદ્ધિ પરિદૃશ્ય

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે P&A વોલ્યુમ-વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન 20 ટકાથી વધારીને 25 ટકા કર્યું અને EBITDA-માર્જિન માર્ગદર્શન આશરે 18 ટકાથી વધારીને 20 ટકા કર્યું. FY26માં આશરે Rs 475 કરોડની આવક આપનાર લક્ઝરી પોર્ટફોલિયો FY27માં આશરે 25 ટકા વધવાની અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટને ઉત્પાદન મિશ્રણ અને ભાવનિર્ધારણથી ઇનપુટ-ખર્ચની અસ્થિરતાની ભરપાઈ થવાની અપેક્ષા છે. India-UK FTAથી ઓછા Scotch આયાત શુલ્ક મારફતે લાંબા ગાળાનો લાભ મળી શકે છે. ડિજિટલ માર્કેટિંગ, રિટેલ દૃશ્યતા, ઇન્ફ્લુએન્સર જોડાણ અને ઓન-ટ્રેડ પ્રવૃત્તિઓ પર ભાર સાથે જાહેરાત અને પ્રચાર ખર્ચ વેચાણના 6–7 ટકા રહેવાની અપેક્ષા છે.

કમાણી અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

Q1FY27ના અપેક્ષા કરતાં સારા દેખાવ અને મેનેજમેન્ટના સુધારેલા માર્ગદર્શન બાદ, ICICI Securitiesએ FY27E અને FY28E કમાણી અંદાજ વધાર્યા.

બ્રોકરે FY28E EPS Rs 85.6ના 60 ગણા પર Radico Khaitanનું મૂલ્યાંકન કર્યું છે, જેનાથી Rs 5,100નો લક્ષ્ય ભાવ નક્કી થાય છે.

બેલેન્સ શીટ અને રોકડ પ્રવાહ પરિદૃશ્ય

Radico Khaitanએ Q1FY27માં Rs 138 કરોડનું દેવું ચૂકવ્યું અને Q2FY27 સુધી ચોખ્ખા દેવા-મુક્ત થવાની અપેક્ષા છે. Rs 150–170 કરોડના વાર્ષિક જાળવણી મૂડી ખર્ચ અને કોઈ મોટા ક્ષમતા વિસ્તારની યોજના ન હોવાથી, ICICI Securitiesને સ્વસ્થ મુક્ત રોકડ પ્રવાહ, સુધરતા વળતર ગુણોત્તરો અને શેરધારક ચુકવણીઓ અથવા મૂલ્યવર્ધક અધિગ્રહણની તકની અપેક્ષા છે.

મુખ્ય જોખમો

• રાજ્ય દારૂ નીતિઓમાં ફેરફાર.
• ઇનપુટ ભાવોમાં અસ્થિરતા.