Radico Khaitanના પ્રીમિયમ પોર્ટફોલિયોની ગતિએ FY27 વૃદ્ધિ અને માર્જિન માર્ગદર્શન વધાર્યું

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services એ 29 જુલાઈ, 2026ના 1QFY27 પરિણામ અપડેટમાં Radico Khaitan પરનું ખરીદી રેટિંગ યથાવત રાખ્યું. કંપનીના મજબૂત Prestige and Above (P&A) વોલ્યુમ વલણ, પ્રીમિયમ અને લક્ઝરી પોર્ટફોલિયોમાં વ્યૂહાત્મક વિસ્તરણ, કાર્યકારી લાભ અને વ્યાપક ભૌગોલિક વિસ્તરણ અંગે બ્રોકર હકારાત્મક છે.

Motilal Oswal માને છે કે સતત મજબૂત અમલીકરણ અને કમાણી વૃદ્ધિને કારણે Radico Khaitanનું ઊંચું મૂલ્યાંકન વાજબી છે. તેણે માર્ચ 2028E EPSના 60 ગણા મૂલ્યાંકનથી Rs 5,000નો લક્ષ્ય ભાવ નક્કી કર્યો છે, જે વર્તમાન બજાર ભાવ Rs 4,374ની સરખામણીએ છે.

1QFY27 કાર્યકારી કામગીરી

1QFY27માં સ્ટેન્ડઅલોન ચોખ્ખું વેચાણ વર્ષ-દર-વર્ષ 12% વધીને Rs 1,680 કરોડ થયું, જે Motilal Oswalના Rs 1,720 કરોડના અંદાજ કરતાં થોડું ઓછું હતું. P&A વોલ્યુમ વર્ષ-દર-વર્ષ 36% વધીને 5.2 મિલિયન કેસ થયું, જે બ્રોકરના 4.6 મિલિયન કેસના અંદાજ કરતાં વધુ હતું. P&A મૂલ્ય વૃદ્ધિ પણ 36% હતી.

કુલ Indian-made foreign liquor (IMFL) વોલ્યુમ વર્ષ-દર-વર્ષ 3% વધીને આશરે 10 મિલિયન કેસ થયું, જે બ્રોકરના 9% વૃદ્ધિના અંદાજથી ઓછું હતું. આનું કારણ નિયમિત પોર્ટફોલિયો વોલ્યુમમાં વર્ષ-દર-વર્ષ 15% ઘટાડો થઈ આશરે 4.6 મિલિયન કેસ થવું હતું. 1QFY26માં Andhra Pradeshની બજાર સુધી પહોંચની પદ્ધતિમાં ફેરફાર પછીનો ઊંચો આધાર તથા Karnataka અને Maharashtraમાં નીતિ ફેરફારોથી નિયમિત પોર્ટફોલિયોને અસર થઈ. રોયલ્ટી કેસ વર્ષ-દર-વર્ષ 63% ઘટીને 0.2 મિલિયન કેસ રહ્યા.

તેમ છતાં, પ્રીમિયમ બ્રાન્ડ્સના નેતૃત્વમાં IMFL આવક 18% વધી. વધુ આંતરિક વપરાશ અને ઓછા જથ્થાબંધ આલ્કોહોલ વેચાણને કારણે Non-IMFL આવક 3% ઘટી.

માર્જિન વિસ્તરણ અને નફાકારકતા

નફાકારકતા અપેક્ષાઓ કરતાં નોંધપાત્ર રીતે વધુ રહી. કુલ માર્જિન વર્ષ-દર-વર્ષ 610 બેસિસ પોઇન્ટ્સ અને ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક 110 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 49.1% થયું, જે 21 ત્રિમાસિકનું સર્વોચ્ચ સ્તર છે. પ્રીમિયમકરણ સાથે અનુકૂળ કાચા માલની કિંમત અને ભાવનિર્ધારણે પ્રત્યેક 75 બેસિસ પોઇન્ટ્સનું યોગદાન આપ્યું. ભાવની અસ્થિરતાને કારણે પેકેજિંગ ખર્ચમાં આશરે Rs 30 કરોડના વધારાએ આ લાભોને આંશિક રીતે સરભર કર્યા.

EBITDA વર્ષ-દર-વર્ષ 50% વધીને Rs 349 કરોડ થયું, જે Motilal Oswalની 38% વૃદ્ધિની અપેક્ષા કરતાં વધુ હતું. EBITDA માર્જિન 530 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને વિક્રમજનક 20.7% થયું. PBT અને સમાયોજિત PAT અનુક્રમે વર્ષ-દર-વર્ષ 63% અને 61% વધ્યા. દેવું ઘટતાં વ્યાજ ખર્ચ વર્ષ-દર-વર્ષ 27% ઘટ્યો.

મેનેજમેન્ટ માર્ગદર્શન અને વ્યાવસાયિક વિકાસ

મેનેજમેન્ટે FY27 P&A વોલ્યુમ-વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન અગાઉના 20%થી વધારીને 25%થી વધુ કર્યું અને FY27 EBITDA-માર્જિન માર્ગદર્શન 18.5%થી વધારીને 20% કર્યું. જાહેરાત અને વેચાણ-પ્રોત્સાહન ખર્ચ 1QFY27ના 6.9%ની સરખામણીએ IMFL આવકના આશરે 6–8% રહેવાની અપેક્ષા છે.

• Karnatakaની આબકારી નીતિને પ્રીમિયમ બ્રાન્ડ્સ માટે અનુકૂળ ગણાવવામાં આવી. ત્રિમાસિકમાં Radico Khaitanનું P&A વોલ્યુમ 83% વધ્યું, જ્યારે ઉદ્યોગ વૃદ્ધિ 9% હતી.
• Maharashtra MML વોલ્યુમ 0.6–0.7 મિલિયન કેસ પર સ્થિર થયું છે.
• RNVDML સંયુક્ત સાહસનો બજાર હિસ્સો 7–8% છે અને મધ્યમ ગાળામાં 10–15%નું લક્ષ્ય છે.
• Magic Momentsએ 3.25 મિલિયન કેસ વેચ્યા, જેમાં વોલ્યુમ વૃદ્ધિ 43% અને મૂલ્ય વૃદ્ધિ 51% હતી. મેનેજમેન્ટે આ કામગીરીનું કારણ ચેનલ લોડિંગને બદલે ગ્રાહક માંગ ગણાવ્યું.
• મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે India-UK FTA છૂટક કિંમતોમાં 7–8% ઘટાડો કરશે અને સ્પર્ધાત્મક અસર મર્યાદિત રાખશે.
• વાર્ષિક જાળવણી મૂડી ખર્ચ Rs 150–170 કરોડ રહેવાની અપેક્ષા છે.

કમાણી અંદાજ અને નાણાકીય દૃષ્ટિકોણ

Motilal Oswalએ અનુક્રમે FY27 અને FY28 માટે 19.9% અને 20.6% EBITDA માર્જિનનો અંદાજ મૂક્યો છે. વોલ્યુમની ગતિ અને માર્જિન અપેક્ષાથી વધુ સારાં રહેતાં, તેણે FY27 અને FY28 EPS અંદાજ અનુક્રમે 11% અને 8% વધાર્યા.

બ્રોકર FY26–FY28E દરમિયાન આશરે 34% EPS CAGRનો અંદાજ મૂકે છે, જેમાં FY27E RoE અને RoIC અનુક્રમે 23% અને 26% છે.

બેલેન્સ શીટ અને મુખ્ય નિરીક્ષણ મુદ્દા

માર્ચ 2026થી જૂન 2026 દરમિયાન ચોખ્ખું દેવું Rs 138 કરોડ ઘટીને Rs 106 કરોડ થયું. મેનેજમેન્ટનું લક્ષ્ય 2QFY27 સુધી ચોખ્ખા દેવા વિનાની બેલેન્સ શીટનું છે.

નિરીક્ષણના મુખ્ય પરિબળોમાં P&A વૃદ્ધિ જાળવવી, પ્રીમિયમકરણ, પેકેજિંગ-ખર્ચ અસ્થિરતા, નિયમિત બ્રાન્ડ્સ પર રાજ્ય નીતિઓની અસર, જથ્થાબંધ આલ્કોહોલની માંગ અને બાહ્ય અસ્થિરતા છતાં માર્જિન વિસ્તરણ પૂરું કરવું સામેલ છે.