વ્યૂહાત્મક પુનર્ગઠન આગળ વધતાં Raymond Lifestyle ની ગારમેન્ટિંગ તેજીએ બ્રાન્ડેડ નબળાઈ સરભર કરી

1QFY27 કામગીરી: EBITDA અંદાજ કરતાં વધુ, પરંતુ PAT નબળો રહ્યો

Motilal Oswal Financial Services Ltd. (MOFSL) એ Raymond Lifestyle ની 1QFY27 કામગીરીને સંતોષજનક ગણાવી છે, જેમાં ગારમેન્ટિંગની મજબૂતી અને ખર્ચ યુક્તિકરણે મુખ્ય બ્રાન્ડેડ વ્યવસાયોની નબળાઈને સરભર કરી. બ્રોકરે ખરીદ ભલામણ અને Rs 880 લક્ષ્ય ભાવ જાળવી રાખ્યો છે.

એકત્રિત આવક વાર્ષિક ધોરણે 6% વધીને Rs 15,155 million થઈ, જે MOFSL ના Rs 15,086 million ના અંદાજને મોટાભાગે અનુરૂપ હતી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 17% વધીને Rs 898 million થયો, જે બ્રોકરના Rs 740 million ના અંદાજ કરતાં 21% વધુ હતો. EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 54 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 5.9% થયું, જ્યારે MOFSL નો અંદાજ 4.9% હતો.

નોંધાયેલ PAT Rs 226 million ની ખોટ હતી, જ્યારે MOFSL એ Rs 92 million ની ખોટનો અંદાજ મૂક્યો હતો, મુખ્યત્વે વધુ અસરકારક કરદરને કારણે.

ગારમેન્ટિંગથી વૃદ્ધિ અને માર્જિનમાં સુધારો

ગારમેન્ટિંગ મુખ્ય વૃદ્ધિ ચાલક રહ્યું. Raymond Lifestyle એ તેની નિકાસ ઓર્ડર બુકનો અમલ કરતાં વિભાગની આવક વાર્ષિક ધોરણે 50% વધીને Rs 2,960 million થઈ, જે MOFSL ના અંદાજ કરતાં 25% વધુ હતી. વિભાગનો EBITDA Rs 216 million હતો, જ્યારે 1QFY26 માં Rs 81 million ની ખોટ હતી, અને કાર્યકારી લાભથી માર્જિન 7.3% પર પહોંચ્યું.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે ડિસેમ્બર 2026 સુધી ક્ષમતા સંપૂર્ણપણે બુક હતી. ઓર્ડર બુકને US ટેરિફ સામાન્યકરણ, UK અને યુરોપના નવા ગ્રાહકો તેમજ India-UK FTA ના શરૂઆતના ઓર્ડર લાભનો આધાર છે. વૈશ્વિક વેપાર વાતાવરણ અનિશ્ચિત હોવા છતાં, MOFSL ને વધુ ઉપયોગ અને ખર્ચ-વત્તા કરારોથી ગારમેન્ટિંગ માર્જિનમાં વધુ વિસ્તરણની અપેક્ષા છે.

મુખ્ય બ્રાન્ડેડ વ્યવસાયો પર દબાણ યથાવત

મુખ્ય બ્રાન્ડેડ પોર્ટફોલિયોમાં નબળાઈ ચાલુ રહી. બ્રાન્ડેડ ટેક્સટાઇલ્સની આવક વાર્ષિક ધોરણે 2% ઘટીને Rs 6,840 million થઈ, જે MOFSL ના અંદાજ કરતાં 6% ઓછી હતી. પ્રમાણની નબળી અસર અને કાચા માલના ઊંચા ખર્ચને કારણે EBITDA 11% ઘટ્યો અને માર્જિન 140 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 13.9% થયું.

બ્રાન્ડેડ એપેરલની આવક વાર્ષિક ધોરણે 4% વધીને Rs 3,490 million થઈ, પરંતુ નેટવર્ક એકીકરણને કારણે અંદાજ કરતાં 12% ઓછી રહી. EBITDA 32% ઘટ્યો, જ્યારે માર્જિન 270 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 5.1% થયું. Raymond Lifestyle એ 1QFY27 દરમિયાન ચોખ્ખા 26 સ્ટોર બંધ કર્યા, જેથી રિટેલ નેટવર્ક 1,627 સ્ટોર રહ્યું.

ઉચ્ચ-મૂલ્ય કોટન શર્ટિંગની આવક વાર્ષિક ધોરણે 5% ઘટીને Rs 1,950 million થઈ. જોકે, વધુ સારા ઉત્પાદન મિશ્રણથી તેનું EBITDA માર્જિન 60 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 9.7% થયું.

ઉભરતા વ્યવસાયો રોકાણ તબક્કામાં રહ્યા

Ethnix, Raymond Home, Park Avenue Innerwear, Chairman’s Collection અને Sexual Wellness ધરાવતા ઉભરતા વ્યવસાયોની 1QFY27 થી અલગ રીતે જાણ કરવામાં આવી. Raymond Home અને Innerwear ના નેતૃત્વમાં આવક વાર્ષિક ધોરણે 9% વધીને Rs 790 million થઈ.

વિભાગ રોકાણ તબક્કામાં ચાલુ રહ્યો અને Rs 190 million ની EBITDA ખોટ નોંધાવી, જ્યારે 1QFY26 માં Rs 130 million ની ખોટ હતી. નવી રિપોર્ટિંગ રચના બ્રાન્ડેડ એપેરલની નફાકારકતાનો વધુ સ્પષ્ટ દૃશ્ય આપે છે, પરંતુ અગાઉના સમયગાળા સાથે સરખામણી ઘટાડે છે.

વ્યૂહાત્મક પુનર્ગઠનનો ભાર નફાકારક વૃદ્ધિ પર

MOFSL FY27E ને બ્રાન્ડેડ એપેરલ માટે એકીકરણ વર્ષ માને છે. નેટવર્ક વિસ્તારને બદલે સ્ટોર યુક્તિકરણ, પ્રીમિયમકરણ, કેઝ્યુઅલકરણ, ચેનલ ઉત્પાદકતા અને નફાકારક વૃદ્ધિ પર ધ્યાન છે.

મેનેજમેન્ટની વ્યાપક આકાંક્ષા આગામી પાંચ વર્ષમાં આવકને ઓછામાં ઓછી બમણી કરવાની છે, સાથે EBITDA ને આવક કરતાં ઝડપી વધારવાનો ઉદ્દેશ છે. ખરીદી પહેલ, માપેલી ભાવવધારા, વધુ ઉપયોગ અને કંપનીવ્યાપી ખર્ચ-પરિવર્તન કાર્યક્રમથી કાચા માલની ફુગાવાને ઘટાડીને માર્જિન સુધારવાની અપેક્ષા છે.

MOFSL ને સ્ટોર યુક્તિકરણ, ખર્ચ પરિવર્તન અને કાર્યકારી લાભથી FY26-FY28E દરમિયાન EBITDA માર્જિનમાં આશરે 100 બેસિસ પોઇન્ટનો વિસ્તાર થવાની અપેક્ષા છે. જોકે, બ્રોકરે નોંધ્યું કે સ્થાનિક બ્રાન્ડેડ માંગમાં નોંધપાત્ર સુધારો ધીમે ધીમે થવાની શક્યતા છે.

અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

બ્રાન્ડેડ વ્યવસાયોમાં ધીમા સુધારાને દર્શાવતા MOFSL એ FY27E અને FY28E આવકના અંદાજ અનુક્રમે 1.7% અને 2.8% ઘટાડ્યા. Pre-Ind AS EBITDA અંદાજ 9.1% અને 11.9% ઘટાડાયા, જ્યારે PAT અંદાજ 22.1% અને 15.8% ઓછા કરાયા.

બ્રોકરે FY26-FY29E માટે આવકમાં 7%, Pre-Ind AS EBITDA માં 12% અને PAT માં 19% ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દરનો અંદાજ મૂક્યો છે. Rs 880 નો લક્ષ્ય ભાવ સપ્ટેમ્બર 2028E EPS ના 20 ગણા પર આધારિત છે. FY28E EPS ના આશરે 15 ગણા મૂલ્યાંકન પર, MOFSL માને છે કે Raymond Lifestyle વ્યૂહાત્મક પુનર્ગઠન અમલમાં મૂકે ત્યારે મૂલ્યાંકન વાજબી ઘટાડા સામે આધાર આપે છે.

રોકાણ અભિપ્રાય માટેના મુખ્ય જોખમો

• બ્રાન્ડેડ માંગમાં ધીમો સુધારો.
• કાચા માલના ખર્ચનું સતત દબાણ.
• ઉભરતા વ્યવસાયોમાં સતત ખોટ.
• સ્ટોર અને નેટવર્ક અનુકૂલનનો નબળો અમલ.