લોન વૃદ્ધિ અને માર્જિન નબળાં પડતાં રિવર્સલથી REC ની Q1 કમાણી ટકી

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services Limited (MOFSL) એ REC ના Q1 FY27 પ્રદર્શનને નબળું ગણાવ્યું છે, જોકે મોટા પ્રોવિઝન રિવર્સલને કારણે નોંધાયેલી કમાણી અંદાજ મુજબ રહી. બ્રોકરે FY28E પ્રતિ શેર બુક વેલ્યૂના 1.1 ગણા આધારે તેનું ખરીદ રેટિંગ અને Rs 435 લક્ષ્ય ભાવ યથાવત રાખ્યું છે.

MOFSL મુજબ REC નું મૂલ્યાંકન FY27E સમાયોજિત બુક વેલ્યૂના 1.0 ગણા સ્તરે આકર્ષક છે. જોકે, સતત નબળી લોન વૃદ્ધિ અને માર્જિન પરનું દબાણ નજર રાખવા જેવા મુખ્ય મુદ્દા છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

REC એ Q1 FY27 માં Rs 41.5 billion નો કર પછીનો નફો (PAT) નોંધાવ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે આશરે 7 ટકા ઘટ્યો હતો અને MOFSL ના અંદાજ મુજબ હતો. ચોખ્ખી વ્યાજ આવક વાર્ષિક ધોરણે આશરે 2 ટકા ઘટીને Rs 54.4 billion રહી, જે પણ અંદાજ મુજબ હતી.

પ્રોવિઝન-પૂર્વ ઓપરેટિંગ નફો વાર્ષિક ધોરણે આશરે 16 ટકા ઘટીને Rs 42.5 billion રહ્યો, જે બ્રોકરના અંદાજથી આશરે 20 ટકા ઓછો હતો, મુખ્યત્વે ઊંચા વિનિમય નુકસાનને કારણે. અન્ય આવક નકારાત્મક Rs 1.5 billion હતી અને તેમાં રોકાણ પર Rs 3 billion નું ચોખ્ખું નુકસાન તથા Rs 9.1 billion નું વિનિમય નુકસાન સામેલ હતું, જે અગાઉના ત્રિમાસિકમાં Rs 942 million અને એક વર્ષ પહેલાં Rs 515 million હતું. ફી અને કમિશન આવક Rs 1.1 billion હતી.

ઓપરેટિંગ ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે 11 ટકા ઘટીને આશરે Rs 1.2 billion રહ્યો, જે અંદાજથી 54 ટકા ઓછો હતો. ખર્ચ-આવક ગુણોત્તર 2.3 ટકા રહ્યું.

પ્રોવિઝન રિવર્સલ અને એસેટ ગુણવત્તા

MOFSL ના અપેક્ષિત Rs 1 billion રિવર્સલની સરખામણીમાં Rs 9.6 billion ના પ્રોવિઝન રિવર્સલે PAT ને ટેકો આપ્યો અને વાર્ષિકીકૃત ધિરાણ ખર્ચ નકારાત્મક 16 બેસિસ પોઇન્ટ્સ રહ્યો.

એસેટ ગુણવત્તા સ્થિર રહી, જેમાં ગ્રોસ Stage 3 એસેટ્સ આશરે 0.23 ટકા, નેટ Stage 3 0.11 ટકા અને Stage 3 પ્રોવિઝન કવરેજ આશરે 51.2 ટકા હતું. Stage 1 અને Stage 2 ધરાવતી સ્ટાન્ડર્ડ એસેટ્સ પર પ્રોવિઝન કવરેજ ક્રમિક ધોરણે આશરે 20 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 0.85 ટકા થયું અને તેનાથી રિવર્સલ થયું.

જૂન 2026 સુધી મૂડીકરણ મજબૂત રહ્યું, જેમાં મૂડી પર્યાપ્તતા ગુણોત્તર (CRAR) આશરે 23.1 ટકા હતો. REC એ Rs 4.25 પ્રતિ શેરનું પ્રથમ વચગાળાનું ડિવિડન્ડ પણ જાહેર કર્યું.

લોન વૃદ્ધિ અને માર્જિન

વૃદ્ધિ નબળી રહી. REC ની લોન બુક Rs 5.9 trillion હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે માત્ર આશરે 1 ટકા વધી અને ક્રમિક ધોરણે મોટાભાગે સ્થિર રહી. Q1 FY27 માં ડિસ્બર્સમેન્ટ વાર્ષિક ધોરણે 43 ટકા ઘટીને Rs 337 billion થયું, જોકે પરત ચુકવણી અગાઉના ત્રિમાસિકના 30.2 ટકાથી ઘટીને 18.8 ટકા રહી.

નવીનીકરણીય લોન વાર્ષિક ધોરણે 23 ટકા વધીને Rs 786 billion થઈ અને કુલ લોન મિશ્રણમાં તેનો હિસ્સો આશરે 13 ટકા હતો. લોન પરની યીલ્ડ ક્રમિક ધોરણે આશરે 5 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 9.55 ટકા રહી, જ્યારે ઉધાર ખર્ચ આશરે 20 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 6.9 ટકા રહ્યો. તેનાથી ગણતરી કરાયેલ સ્પ્રેડ આશરે 15 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 2.63 ટકા થયો.

ગણતરી કરાયેલા સ્પ્રેડમાં સુધારો હોવા છતાં, નોંધાયેલ ચોખ્ખું વ્યાજ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે આશરે 40 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 3.34 ટકા રહ્યું.

કમાણીનો અંદાજ

MOFSL ને FY27E અને FY28E માં REC નું ચોખ્ખું વ્યાજ માર્જિન 3.7 ટકાની નજીક રહેવાની અપેક્ષા છે. બ્રોકરે FY27E થી FY28E દરમિયાન આશરે 20 બેસિસ પોઇન્ટ્સના ધિરાણ ખર્ચનો અંદાજ મૂક્યો છે અને FY26 થી FY28E દરમિયાન લોન તથા PAT ની ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ અનુક્રમે 9 ટકા અને 3 ટકા રહેવાનો અંદાજ છે.

બ્રોકરે ઊંચા પ્રોવિઝન રિવર્સલને દર્શાવવા FY27 EPS માં આશરે 3 ટકાનો વધારો કર્યો, પરંતુ ઓછા લોન-વૃદ્ધિ અનુમાનોને કારણે FY28 EPS માં 3 ટકાનો ઘટાડો કર્યો. તે FY28E માં એસેટ્સ પર 2.4 ટકાના વળતર અને ઇક્વિટી પર 17 ટકાના વળતરની આગાહી કરે છે.

મુખ્ય જોખમો

• લાંબા સમય સુધી નબળી લોન વૃદ્ધિ.
• ઊંચી સ્પર્ધા વચ્ચે સ્પ્રેડ અથવા માર્જિનમાં ઘટાડો.